保险业2024年三季报综述：资产价值重估，利润大幅改善

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年11月14日优于大市保险业 2024 年三季报综述资产价值重估，利润大幅改善核心观点行业研究·行业专题非银金融·保险Ⅱ优于大市·维持证券分析师：孔祥联系人：王京灵021-603754520755-22941150kongxiang@guosen.com.cn wangjingling@guosen.com.cnS0980523060004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《保险业 2025 年“开门红”前瞻-“开门红”被透支了吗？》 ——2024-11-05《关于大力发展商业保险年金的点评-多元养老产品供给，共筑养老三支柱建设》 ——2024-10-24《2024 年 9 月保费收入点评-筹备“开门红”》 ——2024-10-18《2024 年 8 月保费收入点评-定价利率切换，配置需求提升》 ——2024-09-14《保险业 2024 年半年报综述-利润回升，负债投资双轮驱动》——2024-09-09资产重估，利润反弹。2024 年三季度，资本市场大幅反弹，叠加长端利率的企稳，上市险资产端得到显著修复，带动营收及利润实现高增速。截至 2024年三季度末，A 股 5 家上市险企累计实现营业收入 20896.6 亿元，同比大幅提升 21.7%。其中，新华保险、中国人寿、中国太保、中国人保、中国平安营业收入分别同比增长 72.9%/54.8%/21.3%/12.2%/10.0%。改革红利持续释放，看好后续保费增速延续。2023 年以来，监管持续引导行业下调预定利率，在行业产品结构转型背景下，带动储蓄型保险快速放量。2024 年前三季度，中国人寿、中国人保、中国太保、中国平安、新华保险保险服务收入分别同比+15.7%/+6.1%/+2.3%/+2.5%/-10.2%。进入十一月，保险业陆续开启 2025 年“开门红”，行业在产品结构、人力转型、渠道生态等方面仍具有一定调整空间，我们持续看好行业后续保费收入的规模增量。财险业务彰显韧性，保费收入企稳。截至 9 月末，人保财险、平安财险、太保财险共计实现保费收入 8275.2 亿元，同比增长 5.6%；其中车险业务保费收入 4520.9 亿元，同比上升 3.4%；非车险业务保费收入 3754.3 亿元，同比上升 8.2%。2024 年以来，受北方冻雨及南方台风频发等大灾因素影响，COR 同比表现分化。截至三季度末，中国人保 COR 为 98.2%，大灾拖累承保利润空间，COR 同比上升 0.3pt。中国平安受信保业务整顿等因素影响，COR 同比优化 1.5pt 至 97.8%。中国太保前三季度 COR 为 98.7%，与去年同期持平。优化资产配置结构，投资收益同比修复。上市险企持续优化资产配置结构，加大长债、FVOCI 股票等资产的配置，并择时在股票市场加仓，把握市场投资机遇，阶段性止盈。三季度资本市场迎来大幅反弹，以股票为代表的权益类资产公允价值大幅提升，带动上市险企投资收益率同比改善。截至三季度末，中国人寿、中国太保、新华保险分别实现总投资收益率 5.38%、4.70%、6.80%，同比增长 2.57pt、2.3pt、4.5pt。投资建议：考虑到当前行业面临的养老、医疗、养康、储蓄等多元需求，叠加渠道及产品改革初见成效，我们预计 2025 年“开门红”保费同比增速约为7%至 8%，对应 NBV 增速为 25%。资产端方面，上市险企把握市场反弹机遇，投资收益显著回暖。展望后续，随着续期及新单保费规模的扩大，预计险资资产配置需求仍高，对应长债及高分红类资产（以 OCI 计量的资产）配置行情或将延续，建议关注负债端具备头部优势的中国人寿、中国太保、中国财险。风险提示：保费收入不及预期；资本市场延续震荡；长端利率下行等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSP/EV代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E2328.HK中国财险优于大市12.2627271.281.440.890.84601601.SH 中国太保优于大市35.7834423.283.520.430.41601628.SH 中国人寿优于大市45.52128661.451.800.700.64601336.SH 新华保险优于大市52.5516394.355.360.350.32资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录资产重估，利润回升 ............................................................ 4寿险质态改善，财险稳中有升 .................................................... 6人身险：定价利率下调，产品结构优化 .................................................... 6财产险：保费收入企稳，COR 受巨灾影响波动 ............................................. 11投资收益回暖，配置结构优化 ................................................... 13投资建议 ..................................................................... 15风险提示 ..................................................................... 15请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 上市险企营业收入（单位：百万元，%） ................................................. 4图2： 上市险企归母净利润（单位：百万元，%） ............................................... 4图3： 上市险企保险服务收入（可对比口径，单位：百万元） .................................... 5图4： 上市险企保险服务费用（可对比口径，单位：百万元） .................................... 5图5： 上市险企平均综合负债成本（单位：%） ................................................. 6图6： 上市险企单月保费收入（单位：亿元） .................................................. 7图7： 2013-2023 保险业分红险分红实现率推算（单位：%） ......................................9图8： 中国人寿及中国平安代理人数量（单位：万人） ......................................