普门科技点评报告：IVD业务稳健增长，发布股权激励彰显长期信心

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 11 月 12 日 公司点评 买入 / 维持 普门科技(688389) 昨收盘:17.47 普门科技点评报告：IVD 业务稳健增长，发布股权激励彰显长期信心 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 4.28/4.28 总市值/流通(亿元) 74.85/74.85 12 个月内最高/最低价(元) 25/12.27 相关研究报告 <<普门科技年报点评：业绩持续增长，皮肤医美系列产品迅速崛起>>--2024-04-01 <<普门科技点评报告：新品接力快速放量，盈利能力显著提升>>--2023-11-05 <<普门科技点评报告：国内国际稳定增长, 医美新品蓄势待发>>--2022-11-03 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520090001 事件：近日，公司发布 2024 年第三季度报告：2024 年前三季度实现营业收入 8.57 亿元，同比增长 5.89%；归母净利润 2.57 亿元，同比增长25.62%；扣非归母净利润 2.43 亿元，同比增长 29.11%。 其中，2024 年第三季度营业收入 2.67 亿元，同比增长 6.45%；归母净利润 0.86 亿元，同比增长 21.51%；扣非归母净利润 0.80 亿元，同比增长 29.01%。 IVD 产线稳健增长，国际糖化业务保持较快增速 2024 年前三季度，公司体外诊断业务收入为 6.78 亿元，同比增长19%。其中，国内体外诊断业务收入 4.42 亿元，同比增长 15%；国际体外诊断业务收入 2.37 亿元，同比增长 26%。 国内 IVD 业务：在医保控费的背景下，公司糖化业务依靠较强的竞争力，加速了进口替代进程。电化学发光业务方面，公司从 2024 年第三季度开始推广流水线系列产品，随着流水线装机带动试剂产品的销售上量，公司化学发光业务有望提速。 国际 IVD 业务：2024 年前三季度国际糖化业务保持了较快的增速，随着公司高端糖化机型的推出，国际糖化业务有望进一步扩大市场份额。发光业务方面，随着公司在产品端补齐中速机型、加速推动试剂注册及加强国际市场营销队伍建设，国际发光业务有望逐渐走强。 公司发布新一轮股权激励，高目标彰显经营信心 为健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心团队的积极性，公司于 2024 年 9 月 11 日披露了《2024 年股票期权激励计划（草案）》。该计划拟向 186 名激励对象授予 1,131 万份股票期权，激励对象主要为公司核心技术人员、技术骨干、业务骨干。此次股权激励计划考核目标以 2023 年营收或净利润为基数，2024-2026 年营收或者净利润增速为 23%/46%/69%，高目标彰显了公司长期发展信心。 毛利水平改善，盈利能力显著提升 2024 年前三季度，公司的综合毛利率同比提升 3.48pct 至 69.89%，我们认为主要系 IVD 试剂销售占比提高所致。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 16.13%、6.33%、17.73%、-2.25%，同比变动幅度分别为-4.70pct、+0.74pct、+0.59pct、+1.34pct。其中，销售费用率变动幅度较大，我们认为主要系 2023 年同期销售人员工资、差旅费增加以及电商平台相应推广费增加使得 2023 年销售费用基数较高，而 2024年前三季度公司进行了销售费用优化。综合影响下，公司整体净利率同比提升 4.64pct 至 29.89%。 其中，2024 年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为 70.07%、14.26%、6.63%、19.91%、0.88%、31.85%，分别变动+0.98pct、-9.24pct、+1.00pct、+3.42pct、(50%)(36%)(22%)(8%)6%20%23/11/1324/1/2424/4/524/6/1624/8/2724/11/7普门科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 普门科技点评报告：IVD 业务稳健增长，发布股权激励彰显长期信心 +4.50pct、+3.89pct。其中，我们认为财务费用率的变动系汇兑损失所致。 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 12.43 亿/ 15.01 亿/ 17.32 亿元，同比增速分别为 8%/21%/15%；归母净利润分别为 4.05 亿/ 4.89 亿/ 5.80 亿元；分别增长 23%/21%/19%；EPS 分别为 0.95 /1.14 /1.35，按照 2024 年 11 月 11 日收盘价对应 2024 年 18 倍 PE。维持“买入”评级。 风险提示：医疗行业整顿导致医院采购持续延缓的风险，DRG 和 DIP等政策落地影响检测量的风险，集采降价幅度超预期的风险，公司规模不断扩大带来的管理风险，海外市场拓展不及预期的风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,146 1,243 1,501 1,732 营业收入增长率(%) 16.55% 8.49% 20.76% 15.39% 归母净利（百万元） 329 405 489 580 净利润增长率(%) 30.66% 23.23% 20.87% 18.51% 摊薄每股收益（元） 0.77 0.95 1.14 1.35 市盈率（PE） 29.23 18.49 15.29 12.90 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 普门科技点评报告：IVD 业务稳健增长，发布股权激励彰显长期信心 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 932 1,310 1,474 1,761 2,086 营业收入 983 1,146 1,243 1,501 1,732 应收和预付款项 102 173 250 277 293 营业成本 408 392 373 444 506 存货 142 144 138 161 181 营业税金及附加 9 13 14 17 17 其他流动资产 18 30 28 29 29 销售费用 148 195 199 237 270 流动资产合计 1,194 1,656 1,890 2,228 2,589 管理费用 46 61 73 87 99 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -36 -32 -19 -20 -24 投资性房地产 0 0 0 0 0 资