机械行业2025年投资策略：内外需再平衡，关注超跌科技主线

证券研究报告 内外需再平衡，关注超跌科技主线 —— 机械行业2025年投资策略 2024年11月4日 光大机械团队 请务必参阅正文之后的重要声明 机械行业回顾与展望 内需：曙光将至，估值底部 科技：风险偏好回升 重点公司推荐 1 外需：美国地产链复苏，新兴市场投资有望改善 风险分析 请务必参阅正文之后的重要声明 机械行业回顾与展望 内需：曙光将至，估值底部 科技：风险偏好回升 重点公司推荐 2 外需：美国地产链复苏，新兴市场投资有望改善 风险分析 请务必参阅正文之后的重要声明 固定资产投资增速回落，制造业处于弱复苏过程中 机械行业利润小幅下滑，子行业持续分化 机械行业股价分化，估值位列中上游 3 机械行业回行业回顾与展顾与展望 请务必参阅正文之后的重要声明 机械行业回行业回顾与展顾与展望 4 采矿业投资、制造业投资维持高景气资料来源：Wind, 光大证券研究所，统计截至2024年9月 资料来源：Wind，光大证券研究所，统计截至2024年9月 图1：中国固定资产投资累计同比（%） 图2：中国固定资产投资分项累计同比（%） 2024年1-9月国内固定资产投资累计同比增长3.4%；分项来看，采矿业投资、制造业投资增速较23年同期明显回升，基建投资累计增幅不及去年同期，房地产投资降幅较23年同期进一步扩大。具体来看，2024年1-9月基建投资完成额累计同比增长9.3%，采矿业投资累计同比增长13.2%，制造业投资累计同比增长9.2%，而房地产开发投资累计同比减少9.9%。 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 16-1017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-0219-0619-1020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0623-1024-0224-06中国:固定资产投资完成额:累计同比-40 -20 0 20 40 60 16-1017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-0219-0619-1020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0623-1024-0224-06中国:固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比中国:固定资产投资完成额:房地产业:累计同比中国:固定资产投资完成额:采矿业:累计同比中国:固定资产投资完成额:制造业:累计同比请务必参阅正文之后的重要声明 机械行业回行业回顾与展顾与展望 5 PMI指数再度超过荣枯线，底部反转节点或已到达 资料来源：Wind, 光大证券研究所，统计截至2024年10月资料来源：Wind，光大证券研究所，统计截至2024年10月图3：PMI指数变化趋势（%） 图4：中国制造业PMI指数分类变化趋势（%） 2024年10月制造业PMI指数为50.1%，前值49.8 %，环比上升0.3pct。10月产需两端的生产指数和新订单指数分别为52.0%和50.0%，环比上升0.8/0.1pct，产成品库存指数环比下降1.5pct至46.9%，原材料库存指数环比上升0.5pct至48.2%，10月PMI逆季节性回升，超出市场预期，已升至扩张区间。 30 35 40 45 50 55 16-1117-0317-0717-1118-0318-0718-1119-0319-0719-1120-0320-0720-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-0723-1124-0324-07PMI25 30 35 40 45 50 55 60 16-1017-0317-0818-0118-0618-1119-0419-0920-0220-0720-1221-0521-1022-0322-0823-0123-0623-1124-0424-09中国:制造业PMI:生产中国:制造业PMI:新订单中国:制造业PMI:原材料库存请务必参阅正文之后的重要声明 机械行业回行业回顾与展顾与展望 6 受下游需求疲弱影响，机械行业盈利小幅下滑资料来源：Wind, 光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 图5：2015 – 2024年Q1-3机械行业营收情况 图6：2015 – 2024年Q1-3机械行业归母净利润情况 根据申银万国一级行业分类，2024Q1-3机械设备上市公司合计实现营业收入14101亿元，同比增加4.6%；实现归母净利润925亿元，同比减少1.4%。受下游需求疲弱影响，机械行业盈利小幅下滑。 -10%-5%0%5%10%15%20%25%0 4,000 8,000 12,000 16,000 20,000 营业收入（亿元）YOY（右轴）-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0 200 400 600 800 1,000 1,200 归母净利润（亿元）YOY（右轴）请务必参阅正文之后的重要声明 机械行业回行业回顾与展顾与展望 7 机械行业子行业持续分化，部分子行业增速明显资料来源：Wind, 光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 图7：2024Q1-3机械子行业营收增速情况（%） 图8：2024Q1-3机械子行业归母净利润增速情况（%） 根据申银万国三级行业分类，2024Q1-3，金属制品、工控设备、工程机械器件、其他通用设备、激光设备营收增速相对较快；激光设备、纺织服装设备、工程机械整机、其他通用设备、能源及重型设备归母净利润增速相对较快。 19.11 16.61 14.47 10.19 9.11 6.52 5.43 3.30 1.60 1.27 0.63 0.48 (0.36)(2.37)(2.37)(4.98)(8.23)(19.69)(30)(20)(10)0 10 20 30 金属制品(申万)工控设备(申万)工程机械器件(申万)其他通用设备(申万)激光设备(申万)其他专用设备(申万)纺织服装设备(申万)印刷包装机械(申万)机床工具(申万)工程机械整机(申万)轨交设备Ⅲ(申万)能源及重型设备(申万)仪器仪表(申万)机器人(申万)其他自动化设备(申万)制冷空调设备(申万)楼宇设备(申万)磨具磨料(申万)23.49 21.86 13.80 12.66 7.29 6.30 0.41 (0.21)(6.15)(9.61)(10.42)(11.01)(17.59)(18.35)(20.29)(32.02)(47.64)(60.60)(80)(60)(40)(20)0 20 40 激光设备纺织服装设备工程机械整机其他通用设备能源及重型设备工程机械器件轨交设备Ⅲ工控设备印刷包装机械制冷空调设备楼宇设备仪器仪表金属制品其他专用设备机床工具机器人其他自动化设备磨具磨料请务必参阅正文之后的重要声明 机械行业回行业回顾与展顾与展望 8 机械行业股价实现反弹，估值位列中上游资料来源：Wind, 光大证券研究所，统计截至2024年10月31日 图9：2024年初至10月31日申银万国一级行业分类各行业涨幅（%） 2024年以来，机械行业整体股价表现分化。根据申银万国一级行业分类，截至2024年6月3