东北信用策略专题报告：从财政政策看银行如何发力

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告/债券研究报告 从财政政策看银行如何发力 ---东北信用策略专题报告 报告摘要： [Table_Summary] 在过去几次财政扩张周期中，政府的政策措施都显著提升了银行业的业绩。例如，2008 年的“四万亿”刺激计划实施后，银行业的贷款增速从15%迅速提升至 30%以上，同时不良率从 2.4%降至 1.1%。因此我们以史为鉴，在第一部分主要介绍了过去几轮财政政策扩张的周期，以及银行业具体表现。 第二部分我们聚焦本次财政发力，看本轮财政政策可能会对银行业产生的影响。近期财政政策逐渐发力，具体措施包括地方政府债务置换、房地产领域的政策调整以及国债注资国有银行。这些措施将直接促进银行的资产扩张和资产质量的改善，特别是城投化债成为本轮财政政策的核心焦点，预计将显著提升银行业的整体资产质量，降低相关风险。此外，尽管房贷等资产端利率持续下降，但存款付息率也开始降低，总体来说对银行的冲击还较为可控。特别是如果考虑政策落地之后对于提前还贷现象的改善以及居民消费潜力的释放，对银行负面影响可能将进一步减弱。净息差在二季度已接近企稳，因此息差可能不再是制约银行发展的最主要因素，相反资产质量的改善预期可能会更加利好银行。 化债：假如新一轮化债规模为 6 万亿，预计共减少地方政府利息支出 588亿元，从往次债务置换实际实施情况来看，国有大行是债务置换参与主体，已知目前国有大行整体的生息资产总规模达到了 143.31 万亿元，对应影响大行息差-4.1BP，我们假设今后每年置换债的发行规模为 2 万亿元，平均每年对大行息差影响为-1.37BP，对利润的影响每年在 1.85%左右。 地产：资产端，①本次存量房贷利率调整 50BP，根据我们测算，对商业银行整体净息差负向影响大概为 6BP。②LPR 下调 25BP 分别拉低上市银行 2025 年利息收入增速和净息差 3.4%和 13BP。分银行类型来看，国有行息差受到的影响较大。负债端，①央行行长表示近期将下调存款准备金率 0.5 个百分点，向金融市场提供长期流动性约 1 万亿元，如果银行将释放的流动性投向贷款或债券，可以提升银行息差近 1BP。②存款利率下调预计提振商业银行 2025 年净息差 2BP。分银行类型来看，农商行 2025 年净息差有望提振 2BP，主要系农商行定期存款占比较高，因此较为受益。 国有大行资本补充：我们测算若增资 1 万亿元，可提升大行核心一级资本充足率 0.95%，支撑 8-10 万亿信贷投放。 风险提示：经济增长不及预期，信贷需求持续低迷；政策落实不及预期。 [Table_Date] 发布时间：2024-11-07 [Table_Invest] 银行债券收益率情况 [Table_Report] 相关报告 《东北信用策略专题报告：租赁债怎么看？》 --20240909 《东北信用策略专题报告：地方金控平台债券怎么看？》 --20240805 《东北信用策略深度报告：换一个视角看地产对经济的拖累》 --20240711 《东北信用策略专题报告：银行可以获得的外部支持有多少？》 --20240710 《东北信用策略专题报告：青岛城投债，值得关注》 --20240515 《东北信用策略专题报告：哪些金融债收益率仍有 3%？》 --20240329 [Table_Author] 证券分析师：袁毓佳 执业证书编号：S0550524070004 15943006734 8436@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2/30 [Table_PageTop] 债券研究报告 目录 1. 过去几轮财政政策复盘 ...................................................................................... 4 1.1. 第一阶段：1998-2003 年 ......................................................................................................... 4 1.2. 第二阶段：2008-2009 年 ......................................................................................................... 5 1.3. 第三阶段：2014-2016 年 ......................................................................................................... 6 1.4. 第四阶段：2018-2020 年 ......................................................................................................... 7 1.5. 对银行影响：扩表明显，盈利及资产质量改善略滞后 ....................................................... 8 2. 化债：一把双刃剑，资产质量改善&息差下行............................................. 10 2.1. 回顾过去：地方债务置换可分为四个阶段 ......................................................................... 10 2.2. 对银行影响：大约每年拉低息差 1.4BP，影响利润 2 个百分点 ...................................... 13 3. 地产：资负相抵，提前还贷现象改善&不良生成减轻 ................................ 14 3.1. 回顾过去：两轮存量房贷利率下调 ..................................................................................... 14 3.2. 本轮政策：资产负债两端同步发力 ..................................................................................... 16 3.3. 对银行影响：资负相抵，负向影响息差 16BP ................................................................... 17 4. 国有大行资本补充：增强资本实力，撬动信贷投放 .................................... 23 4.1. 回顾过去：多次通过不同方式