“财政的底色”系列报告(二)：“透视”地方财政支出结构

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 固定收益丨专题报告 [Table_Title] “透视”地方财政支出结构—“财政的底色”系列报告（二） 报告要点 [Table_Summary]研究财政的支出结构具有重要意义，一方面从发展的角度看，地方建设类支出拨款是项目投资的重要资金来源，这块支出体现在哪些分项？区域分布上有何特点？时间趋势上有何变化？另一方面，从债务安全的角度看，由于地方财政中存在较大比例难以压缩的刚性支出和重点支出，地方政府真正可用财力规模显著小于名义财力规模，识别地方支出结构可以有效地测算出地方的真实偿债能力。本文通过详细拆解地方财政支出结构的数据，呈现出地方财政支出特点与规律，为投资者了解地方财政情况提供一个新的视角。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 韩轶超 SAC：S0490524080003 SAC：S0490512020001 SFC：BQK468 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 cjzqdt11111 [Table_Title2] “透视”地方财政支出结构—“财政的底色”系列报告（二） 固定收益丨专题报告 [Table_Summary2] 研究财政的支出结构具有重要意义，一方面从发展的角度看，地方建设类支出拨款是项目投资的重要资金来源，这块支出体现在哪些分项？区域分布上有何特点？时间趋势上有何变化？另一方面，从债务安全的角度看，由于地方财政中存在较大比例难以压缩的刚性支出和重点支出，地方政府真正可用财力规模显著小于名义财力规模，识别地方支出结构可以有效地测算出地方的真实偿债能力。本文通过详细拆解地方财政支出结构的数据，呈现出地方财政支出特点与规律，为投资者了解地方财政情况提供一个新的视角。 财政支出包括一般公共预算支出、社保基金支出、政府性基金支出和国有资本经营支出四大类，其中一般公共预算支出可划分为民生性支出、生产性支出、政府职能性支出和其他支出。支出结构上，民生性支出占比最大，2023 年为 37.7%。生产性支出比重仅次于民生性支出，为34.39%，政府职能性支出占比 23.02%。时间趋势上，民生性支出占比自 2007 年后持续上升，2020 年后快速上升，对应 “三保”支出保障政策；得益于政府职能性支出占比的大幅下降，生产性支出占比从 2007 年上升至 2015 年，而后民生领域的支出提升使其持续下降至 2023 年；政府职能性支出占比经历了 2007 年至 2015 年的快速下降后逐渐稳定。在深入探讨财政支出的分类时，我们依据支出刚性的强弱程度，将其划分为三个层次：刚性支出、重点支出与一般性支出。财政支出若在支出不及时、不足额的情况下，可能会诱发违法、违规、信用、社会、政治、道德等风险，则被划分为刚性及重点支出，否则为一般性支出。若支出直接影响国家安全或基本民生需要，则为刚性支出。 从中央和地方支出结构来看，刚性支出占据中央财政支出的主导地位，2022-2023 年平均占比为 67.94%，其中国防、债务付息分别为 40.71%、18.26%；重点支出为地方第一大支出，占比为 45.55%，其中教育和社会保障与就业分别为 16.82%、16.16%。从东中西部地区支出结构来看，刚性支出东部地区占比最高，重点支出中部地区占比最高，一般性支出西部地区占比最高；刚性支出中，卫生健康支出比重地区差异较小，公共安全支出东部地区占比最高，西部地区次之；重点支出中，教育支出东部地区比重最高，社会保障与就业支出中部地区占比最高；一般性支出中，农林水支出西部地区比重最高，城乡社区支出东部地区占比最高。从地级行政区支出结构来看，重点支出项目占据了显著地位，教育支出为最大支出。 地方刚性和重点支出规模持续增长，两项之和从 2019 年的 12.19 万亿元增长至 2023 年的 15万亿元，比重同样呈现上升趋势，由 2019 年的 59.84%上升至 2023 年的 63.45%，其中重点支出占比上升更为明显；刚性支出中，债务付息支出规模逐年扩大，公共安全支出占比逐年下降；重点支出中，教育支出规模稳步扩大，社会保障和就业支出快速上升，一般公共服务支出占比逐年下降。具体到地域分布，2023 年刚性和重点支出占比上升的 103 个地级行政区中，12 个位于广西，河南有 8 个，浙江、四川、江苏和贵州各有 7 个。2022 年、2023 年占比均上升的有 48 个，其中广西有 10 个，四川和江苏各有 5 个。 风险提示 1、统计口径有偏差； 2、财政收入下滑； 3、地方刚性支出持续上升。 相关研究 [Table_Report]•《同业存单发行压力持续——流动性和机构行为周度观察》2024-10-28 •《“四本账”：理解财政的起点—“财政的底色”系列报告（一）》2024-10-26 •《大行资金供给能力回升，但同业存单发行压力不减——流动性和机构行为周度观察》2024-10-20 2024-11-04%%%%2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 16 固定收益|专题报告 目录 一般公共预算支出 ........................................................................................................................ 4 支出结构 ......................................................................................................................................................... 4 三大类支出占比变化 ....................................................................................................................................... 5 刚性和重点支出结构 ..................................................................................................................... 6 定义与划分 ..................................................................................................................................................... 6 中央和地方支出结构 ............................................................................................................