美国10月非农就业数据点评：短期扰动或不改就业市场温和走弱大势

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 宏观经济|宏观点评 短期扰动或不改就业市场温和走弱大势 ——美国 10 月非农就业数据点评 2024年11月06日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 27 美国 10 月非农新增就业人数从 9 月的 25.4 万降至 1.2 万人，不及预期，前值下修。劳工统计局在声明中表示，飓风可能影响了某些行业的就业，但表示无法量化飓风对全美就业人数、工时或收入的影响。失业率从 9 月的 4.051%上升至 10 月的 4.145%，持平预期。10 月劳动参与率 62.6%，较上月下降 0.1pct。10 月份平均时薪环比同比都小幅上行。期货市场预期美联储 11 月降息的概率上升，11 月降息的概率接近 100%。我们认为今年继续降息是大概率，美国经济仍有韧性，就业市场数据总体符合预期的情况下，美联储大概率继续小幅降息。 王博群 方诗超 SAC：S0590524010002 SAC：S0590523030001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 27 宏观经济|宏观点评 glzqdatemark2 宏观点评 短期扰动或不改就业市场温和走弱大势 ——美国 10 月非农就业数据点评 相关报告 1、《工业产出或进一步回升——对 10 月 PMI和 高 频 数 据 的 思 考 及 未 来 经 济 展 望 》2024.11.02 2、《大选不确定性较高或利好避险类资产——美国大选深度观察》2024.10.27 扫码查看更多 ➢ 失业率轻微回升，仍为 4.1% 美国家庭调查失业率从 9 月的 4.051%上升至 10 月的 4.145%，持平预期 4.1%。根据 Sahm 法则，10 月数据不再触及关键临界值。劳动参与率 62.6%，较上月下降0.1pct。10 月家庭调查基本按照标准程序进行，且响应率在正常范围内。 ➢ 10 月新增非农不及预期，前值下修 雇主调查的美国 10 月非农新增就业人数从 9 月的 25.4 万降至 1.2 万人，不及预期。9 月第一次修正下修 3.1 万人，8 月第二次修正较初值下修 6.4 万人至 7.8 万人。劳工统计局在声明中表示，飓风可能影响了某些行业的就业，但表示无法量化飓风对全美就业人数、工时或收入的影响。10 月的初步雇主调查收集率远低于平均水平。美国劳工部认为影响 10 月雇主调查数据收集率的一个更大因素是收集期偏短。 ➢ 非农偏弱或是暂时的扰动，高频数据未见明显持续恶化 非季调的非农环比 10 月增长了 82.6 万，考虑到季节因素也偏弱，和 2016 年的水平较接近。分行业看，10 月近一半的行业就业下降，9 月仅有 2 个行业就业减少。如果去除政府的话，私人部门的新增就业为负，10 月就业减少了 2.8 万人。从更高频的数据看，非农数据的扰动可能是暂时的。当周初次申请失业金的人数仅在10 月 5 日的那周一度上升到 26 万人。从月度的均值来看，10 月均值 23.7 万，较9 月增长了 1.2 万人。 ➢ 时薪环比同比小幅上行，劳动力市场或仍有韧性 10 月份平均时薪同比增长 3.99%，较上月 3.88%略微上行，预期 4%；环比增长0.37%，预期 0.3%，上月 0.31%。10 月时薪的环比小幅上行，同比也小幅上行，但是仍略低于 4%。时薪的数据没有随着非农出现明显下行，可能意味着劳动力市场并不是单边快速下行，就业市场的冷却速度或仍保持较温和的节奏。10 月每周工作时间为 34.3 小时，持平上月。分行业看共 10 个行业时薪跑赢通胀，较上月增加 1 个，没有跑赢通胀的只剩 3 个行业。 ➢ 美联储 11 月和 12 月分别降息 25 基点仍是最可能的情形 10 月非农数据公布前市场认为 11 月降息 25 个基点的概率超过 90%；非农数据公布后，11 月降息 25 个基点的概率到了 100%，甚至出现了很小的降息 50 个基点的概率。我们认为今年继续降息是大概率，美国经济仍有韧性，就业市场数据总体符合预期的情况下，美联储大概率继续小幅降息。在非农数据公布后，市场的反应上，长端债券收益率上行，股市上涨。从股市不同行业的涨跌来看，利率敏感的房地产下跌较多，可能反映了长端利率的上行；非必须消费涨幅最高，可能反映了对经济未来的乐观预期仍然没有大的变化。 风险提示：美国经济放缓超预期，地缘政治风险超预期 2024年11月06日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 27 宏观经济|宏观点评 正文目录 1. 失业率微升，劳动参与率下降 ........................................ 5 1.1 失业率小幅上行 .............................................. 5 1.2 劳动参与率略微下降 .......................................... 7 2. 私人非农就业负增长，前值下修 ...................................... 9 2.1 非农就业增长放缓 ........................................... 10 2.2 近一半行业就业减少 ......................................... 14 3. 时薪环比同比小幅上行 ............................................. 16 3.1 时薪环比同比上升，工时不变 ................................. 16 3.2 分行业时薪：10 个行业跑赢通胀 ............................... 17 4. 职位空缺数继续回落 ............................................... 18 4.1 职位空缺继续下行 ........................................... 18 4.2 初次申请失业金月初有小幅波动 ............................... 21 5. 美联储今年或继续小幅降息 ......................................... 22 5.1 长端国债利率上行，股市上涨 ................................. 22 5.2 美联储 11 月降息 25 个基点是大概率 ........................... 24 6. 风险提示 ......................................................... 26 图表目录 图表 1： 近 3 年美国失业率(%) .....................