有色金属行业：需求超预期，锂价反弹

请务必阅读正文之后的重要声明部分需求超预期，锂价反弹有色金属证券研究报告/行业定期报告2024 年 11 月 10 日评级：增持（维持）分析师：郭中伟执业证书编号：S0740521110004Email：guozw@zts.com.cn分析师：谢鸿鹤执业证书编号：S0740517080003Email：xiehh@zts.com.cn分析师：安永超执业证书编号：S0740522090002Email：anyc@zts.com.cn基本状况上市公司数134行业总市值(亿元)29,974.12行业流通市值(亿元)28,188.47行业-市场走势对比相关报告1、《北方稀土挂牌价环比继续提升》2024-11-042、《【中泰有色】战略看多系列-铝，供应刚性、资源重估》2024-11-013、《增量政策有望持续出台，继续战略看多大宗板块》2024-10-27报告摘要1.【关键词】10 月国内新能源乘用车市场零售 119.6 万辆，同比增长 56.7%，环比增长 6.4%；2.投资策略：国内政策持续发力，小金属价格弹性可期，更加推荐供给较为刚性的品种：稀土、锡、锑、钨等：1）稀土：短期需求逐步复苏，供给端不确定性增大，稀土价格回升，中长期机器人、新能源汽车、工业节能电机等多个消费场景有望爆发，板块中长期趋势明确；2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，供给紧张逻辑开始兑现，锑价继续上涨；3）锡：锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。3.行情回顾：本周小金属价格有所分化，广期所主力合约 LC2501 合约下跌 0.07%，电池级碳酸锂现货价格上涨 2.70%、电池级氢氧化锂现货价格持稳；稀土方面，氧化镨钕、氧化镝价格持稳；SHFE 锡价环比上涨 1.91%，LME 锡环比-0.08%；国内锑锭环比+1.38%；APT 价格环比+0.96%、钨精矿价格环比+1.06%。4.需求逐步进入旺季：1）光伏板块：2024 年 9 月国内光伏新增装机 20.89GW，同比增长 32%，环比增长 27%。2）新能源汽车板块：10 月国内新能源乘用车市场零售 119.6 万辆，同比增长 56.7%，环比增长 6.4%；24 年 10 月欧洲六国新能源汽车销量合计 16.63万辆，同比-0.61%，环比-20.21%；美国 24 年 10 月电动车销量 13.28 万辆，环比+8.17%，同比+18%，渗透率 10.0%。3）电池方面：9 月我国动力和其他电池合计产量为 111.3GWh，环比增长9.9%，同比增长 43.3%。4）正极材料：2024 年 10 月，正极材料产量 29.88 万吨，环比+0.25%；国内三元材料产量 6.21 万吨，环比+2%，同比+14%；磷酸铁锂产量为 23.66万吨，环比-0.18%，同比+33%。5.锂：价格震荡走弱。本周广期所主力合约 LC2501 合约下跌 0.07%，收于 7.64 万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为 7.60 万元/吨，环比上涨 2.70%；电池级氢氧化锂价格为 7.10 万元/吨，环比持稳；锂精矿方面，SMM 锂精矿报价 771美元/吨，环比上涨 3.2%。供应端，本周碳酸锂周度产量 13765 吨，环比+3.0%；需求端，下游采购积极性仍然不佳，大厂仍以长单及客供为主，小厂以刚需采购为主；社会库存继续去化，SMM 碳酸锂周度样本库存总计 11.07 万吨，环比-3344吨。当前锂价已经击穿行业边际成本，矿山企业开始缩减资本开支，随着锂价的下行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面提前筑底。从估值来看，当前龙头公司业绩开始转亏，PB 已经跌至历史低位，板块逐渐迎来左侧布局机会。6.稀土永磁：工信部、自然资源部下发 2024 年稀土开采、冶炼分离总量控制指标，供给增速放缓。本周国内氧化镨钕价格为 42.40 万元/吨，环比持稳；中重稀土方面，氧化镝价格 175.00 万元/吨，环比持稳；氧化铽价格下跌 0.3%至 598.5 万元/吨。北方稀土发布 11 月挂牌价，氧化镨钕报价 41.66 万元/吨，环比上涨 0.22%。缅甸克钦邦地区局势升级，供给不确定性增大，国内供给指标增速放缓，需求进入旺季，下游补库推升稀土价格。- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分7.锑：价格回升，供给趋紧。国内锑精矿价格 12.50 万元/吨，环比持平；锑锭价格为 14.79 万元/吨，环比+1.0%。当前国外锑锭价格较国内溢价超 10 万元/吨，供给仍然趋紧，氧化锑出口申请渠道打开，出口恢复或将拉动国内外价差修复。8.锡：需求复苏与供应收缩共振，锡价中枢上行趋势不改。本周，SHFE 锡价收于26.08 万元/吨，环比上涨 1.91%，LME 锡收于 31775 美元/吨，环比-0.08%；40%含量锡精矿加工费下调 500 元/吨至 15000 元/吨，矿端维持趋紧格局。Mysteel锡社会库存为 10018 吨，环比+237 吨，社会库存已经去化至历史同期水平。从基本面来看，9 月锡矿进口量为 7873 吨，约折合 3560 金属吨，环比降 9%；其中从缅甸进口 1401 吨（折合约 280 金属吨），环比降 52%，同比降 1%。风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。行业定期报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录1.本周行情回顾...........................................................................................................51.1 股市行情回顾：稀土永磁板块表现较强........................................................ 51.2 现货市场：锂价反弹......................................................................................52.产业链景气度符合预期............................................................................................ 62.1 光伏行业：9 月国内光伏装机环比提升.........................................................62.2 新能源车：10 月新能源汽车产销量同比高增............................................... 72.4 消费电子：静待需求回暖.............................................................................. 82.3 中游环节