社会服务行业:关注通胀预期,把握供给改善

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业深度 关注通胀预期,把握供给改善 核心观点 2024 年截至 10 月末,美容护理板块走势-2.08%,商贸零售-4.03%,消费者服务-6.54%。即使近期行情有所回暖,仍落后于沪深 300指数。国内外消费板块景气度向上行业继续减少,四季度大部分行业仍需承压,但供给侧底部行业在逐渐增加。理性性价比是当前消费者的主动选择,伴随政策发力的传导有望实现通胀预期的启动,建议关注餐饮、超市、黄金等弹性行业的预期先行。 摘要 2024 年以来,消费复苏仍然存在一定压力,除家电存在明显的海外扩张逻辑,其他基于国内消费为主的消费板块仍然居后,现有的性价比消费会逐渐理性化,精神消费相关的行业供给端更加确定,有望持续跑赢。 免税板块:年内销售有所承压,市内免税政策望逐步培育,机场口岸有所修复,海南地区竞争格局稳定,第二轮新增物业的培育丰富离岛免税业态,有待从数量向质量的发展。出入境旅游人次持续恢复,且核心机场口岸的租金均有明显优化,关注销售边际趋势,建议持续关注:中国中免、王府井。 旅游、博彩:年内旅游出行人次持续修复上行,出入境恢复弹性大,头部公司业绩韧性高,凸显精神消费的刚需属性。结构上,关注下沉市场、银发旅游客群等占比提升。澳门地区客流及消费力修复较好,头部博彩牌照市占恢复稳定,物业增量望逐步释放。OTA 赛道竞争格局较优,流量赋能优势稳定,建议关注:九华旅游、岭南控股、西域旅游、金沙中国、银河娱乐、同程旅行等。 酒店:今年以来的商旅需求复苏较弱,但休闲需求持续增长,行业供给高增,头部企业优化供给。顺周期属性较强的酒店板块有待市场对整体宏观预期的提升来带动估值回升。中高端生态位品牌验证和供应链能力仍能带来α,远期仍有连锁率提升空间。建议关注:华住集团-S、亚朵、首旅酒店、锦江酒店、君亭酒店。 餐饮:高频迭代打法下,中高线城市的价格战仍在进行中,近两年预计持续处于行业供给优化和品牌迭代期大潮,考验企业的综合运营和成本管理精细化能力。头部企业目前现金流稳健,24Q3同店表现逐步趋稳,出海和多品牌、模式或成新增长点。建议关注:百胜中国、同庆楼、海底捞。 维持 强于大市 刘乐文 liulewen@csc.com.cn SAC 编号:S1440521080003 SFC 编号:BPC301 于佳琪 yujiaqibj@csc.com.cn SAC 编号:S1440521110003 陈如练 chenrulian@csc.com.cn SAC 编号:S1440520070008 SFC 编号:BRV097 发布日期: 2024 年 11 月 04 日 市场表现 相关研究报告 24.10.28 【中信建投社服商贸】:周报: 持续关注出行链修复,前三季度澳门入境及人均旅客消费持续向好 24.10.21 【中信建投社服商贸】:周报: 9 月社零增速环比回暖,三季度出入境人员保持同比良好增势 24.10.14 【中信建投社服商贸】:周报:亚朵发布高端酒店品牌萨和,双十一预售开启 24.10.08 【中信建投社服商贸】:周报:国庆出行与本地消费数据亮眼,普涨侧重资金偏好,积极关注四季度为旺季的行业 24.09.29 【中信建投社服商贸】:周报:政策预期下关注龙头穿越周期潜力,交通部预计国庆跨区域人员流动量超19 亿 -19%-9%1%11%21%2022/11/42022/12/42023/1/42023/2/42023/3/42023/4/42023/5/42023/6/42023/7/42023/8/42023/9/42023/10/4社会服务上证指数社会服务 行业深度报告 社 会服务 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 医美:医美需求受宏观影响整体表现较弱,成熟性产品以及渠道端都有明显放缓。本身行业逻辑更加偏向产品周期逻辑,个股的成长性与管线以及细分赛道直接相关,个股的周期也更具备辨识度。锦波生物等新材料持续高增,处于快速收获期,相对估值以及盈利空间也会更高,依然值得关注。 化妆品:多数公司 Q3 收入并未有超预期的表现,更高的利润增速往往是成本费用端的优化带来的。毛销差一定程度上反映了品牌的生命周期,但行业整体的该指标收窄更多为行业渠道流量变化下的共同趋势,实际资产周转健康提升下 ROE 依然能够获得增长。建议关注:巨子生物、珀莱雅、润本股份、丸美股份、锦波生物。 一般零售与出海:伴随刺激政策的逐步乏力,通胀预期有望回升,进而带动弹性最大的超市板块业绩好转,建议关注:家家悦;造船持续景气,订单累计速度可能超出市场预期,且产能扩张表现克制,建议继续关注高股息低估值长期成长的苏美达。国内逐步涌现出具有全球品牌力的出海企业,不论线上布局多平台还是线下扎根实体,应对关税、汇率等风险因素的手段也更加成熟可靠,建议关注安克创新、名创优品、青木科技。 黄金珠宝:黄金价格持续创新高对于首饰类需求存在抑制,但直营模式下对需求的把控更为精准,相比于加盟商模式反应更快,建议关注菜百股份。 行业深度报告 社 会服务 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 一、社服商贸板块行情:Q3 末政策释放弹性,关注与基本面匹配度 ...................................................... 1 二、社服板块业绩总结:关注优质龙头穿越周期潜力和估值重塑............................................................ 5 (一)机构持仓 24Q3 有所回升,重仓排序有所变化 ....................................................................... 5 (二)24Q3 子板块业绩表现:高基数下承压态势明显 .................................................................... 6 (三)免税:三季度销售仍承压,细化品牌供给及优化渠道或助破局.............................................. 8 (四)酒店:年内供给快速提升,关注全档次品牌验证、存量和储备优化......................................12 (五)餐饮:关注供给优化周期、龙头多品牌和存量精细化运营....................................................17 (六)旅游:出行链 Q3 受高基数和天气影响,全国整体修复较好 .................................................20 三、化妆品&医美业绩总结:需求承压下优质个股稳健性凸显 .............................

立即下载
综合
2024-11-11
中信建投
59页
8.51M
收藏
分享

[中信建投]:社会服务行业:关注通胀预期,把握供给改善,点击即可下载。报告格式为PDF,大小8.51M,页数59页,欢迎下载。

本报告共59页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
本报告共59页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
水滴研报所有报告均是客户上传分享,仅供网友学习交流,未经上传用户书面授权,请勿作商用。
相关图表
哈里斯赢得选举需要赢得的摇摆州假设(赢得铁锈带三州)
综合
2024-11-11
来源:海外大选观察系列:美国大选进入白热化阶段,如何看摇摆州选情
查看原文
特朗普赢得选举需要赢得的摇摆州假设(赢得宾夕法尼亚州)
综合
2024-11-11
来源:海外大选观察系列:美国大选进入白热化阶段,如何看摇摆州选情
查看原文
除摇摆州外市场对 2024 美国总统大选预期
综合
2024-11-11
来源:海外大选观察系列:美国大选进入白热化阶段,如何看摇摆州选情
查看原文
内华达州失业率高于美国整体水平
综合
2024-11-11
来源:海外大选观察系列:美国大选进入白热化阶段,如何看摇摆州选情
查看原文
内华达州失业率高于美国整体水平
综合
2024-11-11
来源:海外大选观察系列:美国大选进入白热化阶段,如何看摇摆州选情
查看原文
2000-2020 年美国总统大选内华达州结果
综合
2024-11-11
来源:海外大选观察系列:美国大选进入白热化阶段,如何看摇摆州选情
查看原文
回顶部
报告群
公众号
小程序
在线客服
收起