通信行业月报：北美云厂商资本开支高增，对美光模块出口同比增长超七成

第1页 / 共26页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 通信 分析师：唐俊男 登记编码：S0730519050003 tangjn@ccnew.com 021-50586738 研究助理：李璐毅 lily2@ccnew.com 021-50586278 北美云厂商资本开支高增，对美光模块出口同比增长超七成 ——通信行业月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 通信行业指数相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源，中原证券研究所 相关报告 《通信行业月报：运营商新兴业务收入保持两位数增长，光模块出口总额同比增速回升》 2024-10-11 《通信行业月报：电信业务稳健增长，5G 手机出货量同比增长超三成》 2024-09-06 《通信行业月报：运营商大数据业务快速增长 ， 北 美 云 厂 商 资 本 开 支 展 望 乐 观 》 2024-08-12 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 郑州郑东新区商务外环路 10 号 18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道 1788 号 T1 座22 楼 发布日期：2024 年 11 月 08 日 投资要点： ⚫ 2024 年 10 月通信行业指数强于沪深 300 指数。通信行业指数 10月上涨 6.61%，跑赢上证指数（-1.70%）、沪深 300 指数（-3.16%）、深证成指（+0.58%）、创业板指（-0.49%）。 ⚫ 运营商大数据业务收入持续高速增长。2024 年前三季度，电信业务收入累计完成 13152 亿元，同比增长 2.6%；新兴业务收入 3252亿元，同比增长 9.4%，占电信业务收入的 24.7%，促进电信业务收入增长 2.2pct，其中，大数据业务收入同比增长 61.8%。截至 2024年 9 月，三大运营商及中国广电的 5G 移动电话用户占移动电话用户的 54.9%；9 月当月 DOU 达到 18.38GB/户·月，同比增长 7.9%；千兆及以上接入速率的固网宽带接入用户占总用户数的 29.4%。运营商通过组网、安防、云应用等智慧家庭服务，拓展家庭市场业务边界，实现收入增长。 ⚫ 前三季度国内智能手机出货量同比增长 7.5%。2024 年前三季度，国内市场手机出货量为 2.20 亿部，同比增长 9.9%；5G 手机 1.87亿部，同比增长 15.7%，占同期手机出货量的 84.9%；国产品牌手机出货量为 1.88 亿部，同比增长 15.2%，占同期手机出货量的85.3%；国内智能手机出货量 2.06 亿部，同比增长 7.5%，占同期手机出货量的 93.4%。随着新的芯片和用户使用场景的快速迭代，新一代 AI 手机在中国市场所占份额有望在 2024 年逐渐提升。 ⚫ 前三季度我国光模块出口总额同比增长 73.6%。2024 年 9 月，我国光模块出口总额为 36.1 亿元，同比增长 44.6%，环比下降 3.7%。江苏省单月出口额为 17.34 亿元，同比增长 35.5%；四川省单月出口额为 6.65 亿元，同比增长 166.1%。根据 LightCounting 的测算，400G/800G 以太网光模块销售持续超预期，光模块销售额有望在2024 年增长近 60%，预计 2025 年会有同样的增长。 ⚫ 维持行业“同步大市”投资评级。截至 2024 年 10 月 31 日，通信行业 PE（TTM，剔除负值）为 19.15，处于近三年 60.93%分位，近五年 36.08%分位。考虑行业业绩增长预期及估值水平，维持行业“同步大市”投资评级。我们看好科技股的后市表现，建议关注光通信、消费电子零部件和运营商板块。（1）头部云厂商资本开支展望乐观，AIGC 景气趋势仍在延续。未来英伟达 GB200 的放量将带来新的增量，预计 1.6T 光模块会在 2024Q4 开始出货，带宽升级为行业快速增长提供持续动力。头部厂商有望维持较高的利润率，相关公司业绩或延续高增长态势。随着市场流动性的改善，光通信板块核心标的估值有望修复。建议关注：天孚通信、新易盛、-19%-12%-5%3%10%17%24%31%2023.112024.032024.072024.11通信沪深30011786第2页 / 共26页 通信 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 中际旭创、仕佳光子。（2）AI 带动智能手机市场的创新需求，将促进结构件、连接器、光学器件、射频器件等消费电子零部件业务的增长。随着华为 Mate 70 系列以及 iPhone 16 系列等头部手机品牌旗舰产品的全面量产，相关零部件供应进入大规模生产阶段。下半年通常为行业经营旺季，创新周期下出货量增长，稼动率有望提升，AI 手机创新化、高端化或带来产品平均售价的提高和毛利率的改善。建议关注：信维通信。（3）运营商具备高股息的配置价值，年中和年末两次现金分红，分红比例持续提升。央行引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购和增持上市公司股票。商业银行对客户发放的贷款利率在 2.25%左右，三大运营商 A 股股息率高于贷款利率。央行新政策强化了对高股息公司市值管理的支持。运营商传统业务经营稳健，积极发展云计算、大数据、物联网、数据中心等新兴业务，价值有望持续重估。建议关注：中国联通、中国电信、中国移动。 风险提示：国际贸易争端风险；供应链稳定性风险；云厂商或运营商资本开支不及预期；数字中国建设不及预期；AI 发展不及预期；行业竞争加剧。 第3页 / 共26页 通信 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 行情回顾 .......................................................................................................... 5 1.1. 指数情况 ........................................................................................................................... 5 1.2. 子板块及个股行情回顾 ..................................................................................................... 5 2. 行业跟踪 .......................................................................................................... 6 2.1. 行业经济数据跟踪 .......................................................................................