家用电器行业2024Q3家电板块财报综述：短期承压，改善可期

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|家用电器 2024Q3 家电板块财报综述： 短期承压，改善可期 2024年11月06日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 31 2024Q1-Q3 家电板块收入同比+5.00%至 11456 亿元，其中 Q3 同比+1.58%，环比有所放缓；Q1-Q3 板块归母净利润同比+7.91%至 951 亿元，其中 Q3 同比+1.51%。期内政策带动有限，成本汇率有压力，龙头经营提效持续兑现，盈利能力彰显韧性。 管泉森 孙珊 崔甜甜 莫云皓 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523110003 SAC：S0590523110009 SAC：S0590523120001 蔡奕娴 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 31 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 家用电器 2024Q3 家电板块财报综述： 短期承压，改善可期 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《家用电器：2024Q3 家电板块基金持仓点评：重仓比例持续提升，白电龙头加仓显著》2024.10.31 2、《家用电器：进击的小米白电——归因》2024.10.29 扫码查看更多 ➢ 整体：收入有所放缓，盈利保持韧性 24Q1-Q3 家电板块收入同比+5.00%至 11456 亿元，其中 24Q3 同比+1.58%，环比有所放缓；24Q1-Q3 板块归母净利润同比+7.91%至 951 亿元，其中 24Q3 同比+1.51%。政策带动有滞后，成本汇率有压力，龙头经营提效持续兑现，盈利能力彰显韧性。 ➢ 白电：内销拐点可期，外销势能延续 24Q1-Q3 白电板块营收同比+4.54%至 7939 亿元，其中 24Q3 同比+0.37%，环比放缓；24Q1-Q3 白电归母净利润同比+12.74%至 737 亿元，其中 24Q3 同比+9.57%。期内冰洗外销稳健，空调保持高增；其中外销当季总体景气，内销政策带动零售好转、库存去化显著，24Q4 改善弹性可期；前期铜价上涨、均价承压、收入结构影响下，24Q3 毛利率承压，龙头平滑能力较强，经营提效兑现，净利率保持升势。 ➢ 黑电：外销优于内销，业绩短期波动 24Q1-Q3 黑电板块营收同比+8.59%至 1407 亿元，其中 24Q3 同比+10.40%，24Q2 为+9.16%；24Q1-Q3 黑电归母净利润同比-14.70%至 33 亿元，其中 24Q3 同比-31.18%，24Q2 为-3.96%。期内彩电出货内销量降幅收窄，外销量延续增长，随着以旧换新政策逐步拉动彩电内需，后势可期；面板价格此前大幅上涨对成本有滞后影响，叠加板块规模增长摊薄费用与龙头营收结构变化综合影响，行业业绩短期有所波动。 ➢ 后周期：收入延续下滑，盈利持续下滑 24Q1-Q3 后周期板块收入同比-2.59%，其中 24Q3 同比-9.18%，9 月以来政策对零售端提振尚未传导至收入；厨房大电/电工照明/集成灶 24Q3 收入分别同比-6%/-1%/-55%。24Q1-Q3 板块归母净利润同比-8.48%，其中 24Q3 同比-20.50%;24Q3 毛利率/期间费用率/归属净利率分别同比-1.78/+2.28/-2.18pct，主因在于收入下滑以及消费降级。以旧换新政策对厨电需求提振显著，静待 24Q4 板块经营改善。 ➢ 智慧家居：收入小幅增长，业绩下滑明显 24Q1-Q3 智慧家居板块收入同比+6.15%至 269.06 亿元，其中 24Q3 同比+2.66%，24Q2 为+2.06%；24Q1-Q3 智慧家居板块归母净利润同比-5.99%至 25.91 亿元，其中 24Q3 同比-46.97%，24Q2 为+3.73%。我们预计 24Q3 扫地机全球零售有望延续增长，其他品类短期或有所波动，龙头在收入推迟确认、海外经营模式切换等因素影响下营收降速，业绩受品宣&促销影响短期波动，因此板块盈利能力下滑较为明显。 ➢ 厨房小电：外销维持增长，盈利延续承压 24Q1-Q3 厨房小电板块收入同比+6.39%，其中 24Q3 同比+2.09%，环比放缓；尽管外销录得较优增长，但在高基数走高背景下降速，内销承压；外销/内销型企业 24Q3收入分别同比+11%/-7%。24Q1-Q3 板块归母净利润同比-6.70%，其中 24Q3 同比-16.81%；24Q3 板块/内销型/外销型企业盈利能力分别-1.29/-2.59/-0.01pct。后续来看，外销增长或环比降速，内销随着政策落地以及大促时点，改善较为确定。 ➢ 维持行业“强于大市”评级 以旧换新带动下，内销或正迎换挡时刻，补贴销售规模可观，淡季品类弹性突出；24Q4 高端消费季节性向上，政策有望促进升级释放及均价兑现，“价格带+渠道”优势加持，龙头经营有望更加受益。持续推荐：一是白电龙头，推荐美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电；二是后周期标的，推荐华帝股份、老板电器；三是两轮车、扫地机及黑电板块龙头，推荐雅迪控股、科沃斯、石头科技、海信视像。 风险提示：政策兑现不及预期；原材料价格及汇率波动；外需改善不及预期 -20%0%20%40%2023-112024-32024-62024-10家用电器沪深3002024年11月06日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 31 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 整体：收入有所放缓，盈利保持韧性 .................................. 5 2. 白电：内销拐点可期，外销势能延续 .................................. 8 3. 黑电：外销优于内销，盈利短期波动 ................................. 12 4. 后周期：收入延续下滑，盈利持续下滑 ............................... 16 5. 智慧家居：收入小幅增长，业绩下滑明显 ............................. 19 6. 厨房小电：外销维持增长，盈利延续承压 ............................. 23 7. 家电上游：成本端承压，业绩小幅下滑 ............................... 26 8. 投资建议：内销拐点可期，盈利改善可期 ............................. 29 9. 风险提示 ......................................................... 30 图表目录 图表 1： 2024Q2/Q3 家电板块收入分别同比+5.21%/+1.58% ................... 6 图表 2