汽车行业24Q3财报总结：分化加速，紧抓优质龙头

敬请参阅最后一页特别声明 1 乘用车：Q3 全球消费整体较为疲软，中国电车一枝独秀，自主品牌份额快速提升。全球：汽车消费疲软，中国电动化景气度持续。（1）Q3 全球汽车消费同环比维持小幅下降趋势。24Q3 全球汽车销售2145 万辆，同/环比-4.7%/-3.5%；其中中国乘用车销量 720.7 万辆，同/环比-7.5%/-1.3%。Q1-Q3 全球汽车走势平稳，全球销量 6496 万辆，同比+0.4%，其中国内销售达到 2095.6 万辆，同比+1.2%；（2）Q3 国内电车增长一枝独秀。Q3 全球电车销量 449 万辆，同/环比+20.2%/+10.9%；渗透率 20.9%，同/环比+0.8/-1.4pct；国内电车批售 322.9 万辆，同/环比+36.2%/+19.8%；渗透率 44.8%，同/环比+9.7/1.5pct。 国内：消费较为平稳，自主车企份额提升至 67%。（1）消费结构稳健：Q3 各价格带环比均增加，其中 5 万以下/20-30万/40 万以上价格带同比实现增长。从消费占比看，20-30 万价格带占比同比提升幅度明显；（2）自主品牌份额持续提升：截至 24 年 9 月，自主品牌国内市场份额从 23 年的 56%提升至 67%，与 24H1 相比，份额提升 7pct；（3）国产替代加速：竞争格局看，自主车企在各价格段市占率增势明显。其中比亚迪在中低端市场持续增长，24Q3 在 5-10 万/10-15 万/15-20 万市场中市占率分别为 22.0%/27.8%/15.2%，同比+1.5pct/+11.3pct/+14.5pct；20-30 万市场理想、华为智选依靠爆款单品快速提升份额，Q3 市占率分别为 6.4%、5.2%，首次进入前五，Q2 为 3.8%/4.0%；30 万以上市场，Q3 市场竞争格局维持稳固，自主车企方面，理想 30-40 万市场市占率为 9.5%，环比+1.1pct；华为智选在 40 万以上的市场市占率为 22.4%，环比基本持平，排名上升至第一。 汽零：盈利能力和现金流承压，产能利用率小幅度下降，优质赛道龙头业绩持续超预期，分化加速。（1）毛利率压力下，Q3 盈利能力边际下降。24Q3 汽零板块营业总收入 3336 亿元，同比+3%，环比+1%，季度毛利率回落至 18.9%，归母净利润 184 亿元，同比+4%，环比-4%；2024 年前三季度，汽零板块实现营业总收入 9804 亿元，同比+6%，季度毛利率回落至 18.9%。归母净利润 571 亿元，同比+ 24%。从长周期的 ebitda 利润率来看，目前汽零板块盈利依然处于历史上较高位置。 （2）现金流： 24Q3 现金流压力有所增大。24Q3 行业经营现金流量净额 210 亿元，同环比明显回落，投资现金流量净额-404 亿，负值同环比明显放大，筹资现金流量净额-83 亿，行业在三季度处于现金净流出的状态。无论是从资本开支绝对额还是从资本开支/经营现金净流量来看，行业仍处于高额资本开支的阶段。 （3）产能利用率： 24Q3 汽车零部件实际产能利用率为 81%，环比小幅回落，同比回落 8pct。2024 年前三季度实际产能利用率为 79%，较 2023 年小幅回落，但是名义产能利用率有所提高，原因为行业资产开支及在建工程收缩所致。 （4）优质赛道龙头公司经营稳健，分化将是主旋律。玻璃、车灯、座椅、被动安全、微电机、内饰、轻量化、热管理等优质赛道龙头公司毛利率较为稳健，净利润增长远高于行业整体，围绕赛道格局分化将是主旋律。 从产业景气度看，电动化和出海产业周期尚未结束，自主品牌及供应链景气度将持续强于汽车行业贝塔；从竞争格局看，未来细分赛道的价格和产品竞争将会进一步激烈化，赛道和个股兑现度将围绕竞争格局分化。我们认为，中国汽车产业崛起的下半场，只有格局好的赛道优质龙头公司才能受益。持续看好整车各价格带龙头以及汽零 7 大优质赛道龙头，推荐比亚迪、零跑汽车、理想汽车等。 汽车消费低于预期、价格战导致盈利低于预期、以旧换新等政策不及预期风险。 行业季报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、整车：市场维持平稳，自主品牌维持强势 ....................................................... 5 1、整车消费：Q3 全球汽车消费平稳，国内电车一枝独秀 ......................................... 5 2、国内格局：两端价格带格局稳定，20-40 万头部集中趋势显现 ................................. 10 3、车企分析：出海抵消国内压力，Q3 整车车企业绩维持强势 .................................... 22 二、汽车零部件：分化加速，优质赛道龙头经营更稳健 .............................................. 28 1、经营分析：24Q3 营收增速回落，盈利仍处高位 .............................................. 28 2、优质赛道经营情况分析 .................................................................. 34 三、投资建议 .................................................................................. 43 四、风险提示 .................................................................................. 43 图表目录 图表 1： 23Q1-24Q3 国内乘用车批售销量（辆） ..................................................... 5 图表 2： 23Q1-24Q3 全球汽车销量（辆） ........................................................... 5 图表 3： 23Q1-24Q3 国内乘用车电车批售销量（辆） ................................................. 5 图表 4： 23Q1-24Q3 全球汽车电车销量（辆） ....................................................... 5 图表 5： 24Q3 全球各市场销量（辆） .............................................................. 6 图表 6： 国内乘用车库存/库存天数走势（万辆/天） ................................................ 7 图表 7： 24Q3 各价格带市场占比变化（辆） ........