科创板观察：一级市场审批提速，二级市场价值回归

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 13 页分析师:林晨 执业证书编号：S0730519080001 linchen@ccnew.com 021-50586356 一级市场审批提速，二级市场价值回归 ——科创板观察 证券研究报告-策略专题 发布日期：2019 年 10 月 17 日 相关报告 1 《策略报告：净流入趋势不改 继续加仓银行-陆股通周报》 2019-10-14 2 《策略报告：北上资金单月净流入创新高 加仓银行-陆股通月报》 2019-10-09 3 《策略报告：富时、标普纳“A”生效，外资继续涌入-陆股通周报》 2019-09-23 4 《策略报告：北上资金维持净流入 继续加仓银行-陆股通周报》 2019-09-16 5 《策略报告：北上资金净流入扩大 加仓大金融-陆股通周报》 2019-09-09 联系人： 李琳琳 电话： 021-50586983 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 邮编： 200122 投资要点: 科创板上市节奏开始加快。截至 2019/10/16，目前共有 34 家公司上市，其中首批上市 25 家，8 月份上市 3 家、9 月份上市 5 家，IPO 审核也开始提速。从证监会注册来看，10 月份短短 5 天内就已经注册12 家，已经接近 8 月、9 月两个月的总和，并且 10/16 注册 7 家也是达到峰值。从上市委来看，自 10 月 10 日至 10 月 16 日，科创板上市委召开 5 次审议会议共审议 11 家企业的发行申请，并且全部过会。并且，科创板上市委将在本月 18-25 日召开 5 次审议会议，审议 10 家公司首发上市申请。参与者不断增加，科创板打新难度正在增加，表现为网下剔除价格与平均申报价格差值不断缩小、网下获配比例下降、网上中签率下降等。从价差来看，9 月份以来结束询价的 7 只股票价差全部没有超过 0.05，其中有 3 只股票价差仅为 0.01，有 3 只为 0.02，对比 9 月以前的 29 家股票中位数为 0.41。价差缩小，主要反映机构询价趋向一致，这主要是由于打新回报率较高，目前尚未出现破发，因此投资机构更加关注能否获得筹码。投价报告规定的估值区间对最终发行定价的影响增加。从被否决情况来看，监管主要针对业务模式的披露以及会计基础工作、内控等问题。目前有三家公司被否，其中恒安嘉欣遭遇证监会“卡关”，国科环宇、泰坦科技被交易所否决，10 家公司主动撤回材料终止审查。科创板剔除中国通号后，整体 PE(TTM)为 81.38，相对创业板有44.88%的溢价。截至2019/10/16，目前已上市的34家公司PB(LF)、PE（TTM）的中位数为 6.36、78.43，对比创业板指成本的 100 家公司，PB(LF)、PE（TTM）的中位数为 4.41、38.08，整体 PE（TTM）为 51.46。成交量缩小，科创板回归平静。截至 2019/10/16，近五个交易日，科创板成交量平均为 56.44 亿元。换手率方面，截至 2019/10/16，科创板整体换手率为 5.84%，仍然处于历史底部区间。但是与创业板、中小板对比，仍然换手率较高，2019/07/22 至今，创业板换手率在 1.1%-3.3%区间，中小板换手率在 0.75%-2.2%区间。风险提示：市场系统性风险 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 13 页 内容目录 1. 一级市场发行审核提速，打新难度增加 ........................................................... 3 1.1. 网下打新参与者增加，询价区间收窄 .................................................................................... 4 1.2. 三家公司被否，监管传递审慎信号 ........................................................................................ 7 2. 二级市场逐渐回归冷静，估值仍然高悬 ........................................................... 9 2.1. 科创板行情持续走弱，极少数走出独立行情 ....................................................................... 10 2.2. 市场成交量中枢下移，成交归于平静 .................................................................................. 11 图表目录 图 1：科创板注册数量（不含第一批上市） .............................................................................. 3 图 2：“科创板指数”不断调整 ................................................................................................ 11 图 3：成交金额中枢下移 ......................................................................................................... 12 图 4：科创板股票换手率情况 ................................................................................................. 12 表 1：已发行待上市科创板个股（截至 2019/10/14） .............................................................. 3 表 2：已获证监会注册待发行个股（截至 2019/10/14） .......................................................... 4 表 3：科创板机构初步询价变化 .............................................................................