2024三季报点评：营收表现稳健，业绩延续双位数增长

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|海尔智家（600690） 2024 三季报点评： 营收表现稳健，业绩延续双位数增长 2024年10月31日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 6 海尔智家 2024Q3 实现营业收入 673.49 亿元，同比增长 0.47%，归母净利润 47.34 亿元，同比增长 13.15%，扣非净利润 45.25 亿元，同比增长 9.91%。Q3 公司内销收入略改善，但政策刺激下零售拐点或已显现，弹性突出；海外稳健，盈利向好。展望后续，内销在政策和厂商主动调整下大概率逐季改善，海外成熟市场进入降息周期，收入盈利展望都偏积极，新兴市场延续较好增长，品牌出海大幅领先。 管泉森 孙珊 贺本东 蔡奕娴 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523110003 SAC：S0590523110005 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 6 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 海尔智家(600690) 2024 三季报点评： 营收表现稳健，业绩延续双位数增长 行 业： 家用电器/白色家电 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 29.90 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 9,383/9,383 流通 A 股市值(百万元) 187,009.58 每股净资产(元) 11.65 资产负债率(%) 56.21 一年内最高/最低(元) 35.37/19.86 股价相对走势 相关报告 1、《海尔智家（600690）：2024 年中报点评：收入平稳，业绩表现优异》2024.08.28 2、《海尔智家（600690）：2024 年一季报点评： 业绩大超预期 ，经营持续向上 》2024.05.11 扫码查看更多 事件 公司 2024Q1-Q3 实现营业收入 2029.71 亿元，同比增长 2.17%，归母净利润 151.54亿，同比增长 15.27%；2024Q3 实现营业收入 673.49 亿元，同比增长 0.47%，归母净利润 47.34 亿元，同比增长 13.15%，扣非净利润 45.25 亿元，同比增长 9.91%。 ➢ 期内内销承压，海外保持稳健 2024Q1-Q3 海尔收入同比+2%，其中 Q1/Q2/Q3 分别同比+6.0%/+0.1%/+0.5%，Q3 环比小幅改善。内销方面，据产业在线，海尔 Q3 冰箱/洗衣机/空调内销出货量分别同比-4%/+3%/-3%，较 Q2 变化不大，以旧换新政策 8 月底全面落地，期内影响有限，有望带动 Q4 内销显著改善；Q3 欧美核心家电行业出货环比好转，收入预计随需求触底改善，新兴市场持续深化供应链本土化及高端战略，预计延续较快增长。 ➢ 毛利费用改善，利润率继续提升 2024Q3 公司单季毛利率同比+0.07pct，期内公司持续推进海内外数字化变革及产业链协同，内外销毛利率预计均有提升；Q3 单季销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.51/-0.16/+0.23/+0.01pct，期间费用率-0.43pct，投资收益对盈利正贡献0.23pct；经营提效驱动管理及销售费用改善，海外利率对财务费用仍有拖累，综合影响下公司单季归母净利润率同比+0.79pct，盈利持续改善，现金流保持稳健。 ➢ 短期弹性可观，长期逻辑不变 短期，“以旧换新”政策弹性较超预期，终端景气拐点已现，公司产品结构偏向高端，本轮更受益；海外降息周期正式开启，财务费用率有望改善。中期，国内外盈利改善逻辑持续兑现，“降本增效+高端化+海外盈利修复”有望推动净利率持续提升。长期，治理改善势能强劲，高端化/全球化有壁垒，业务版图有望继续扩张。 ➢ 经营稳中向好，维持“买入”评级 2024Q3 公司收入环比略有改善，政策带动终端拐点向上，弹性突出，海外收入盈利向好；后续内销在政策及厂商调整下大概率改善，海外成熟市场降息开启，收入盈利展望都偏积极，新兴市场延续较好增长，品牌大幅领先。预计 2024 及 2025 年实现归母净利润 189 及 215 亿，当前 PE 为 15.1 及 13.3 倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策兑现不及预期，原材料成本大幅上涨 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 243514 261428 271931 290480 309877 增长率（%） 7.01% 7.36% 4.02% 6.82% 6.68% EBITDA（百万元） 23590 27026 37018 40975 44185 归母净利润（百万元） 14711 16597 18920 21542 23701 增长率（%） 12.58% 12.82% 14.00% 13.86% 10.02% EPS（元/股） 1.57 1.77 2.02 2.30 2.53 市盈率（P/E） 19.5 17.3 15.1 13.3 12.1 市净率（P/B） 3.1 2.8 2.5 2.3 2.1 EV/EBITDA 9.4 6.9 7.0 5.8 5.0 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 10 月 30 日收盘价 -20%7%33%60%2023/102024/22024/62024/10海尔智家沪深3002024年10月31日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 6 非金融公司|公司点评 图表1：2024Q3 公司营收同比+0.5%至 673 亿元 图表2：2024Q3 公司归母净利润同比+13.2%至 47 亿元 资料来源：公司公告，国联证券研究所 资料来源：公司公告，国联证券研究所 图表3：2024Q3 及 2024Q1-Q3 公司利润表各项目变动 项目 2024Q3 2023Q3 同比/pct 2024Q1-Q3 2023Q1-Q3 同比/pct 营业收入 100.00% 100.00% - 100.00% 100.00% - 营业成本 68.68% 68.76% (0.07) 69.15% 69.29% (0.13) 毛利率 31.32% 31.24% 0.07 30.85% 30.71% 0.13 税金及附加 0.39% 0.38% 0.01 0.40% 0.40% (0.00) 销售费用率 15.00% 15.51% (0.51) 14.18% 14.68% (0.50) 管理费用率 3.89% 4.05% (0.16) 3.85% 4.11% (0.27) 研发费用率 4.52% 4.50% 0.01 4.01% 4.05% (0.04) 财务费用率 0.08% -0.15% 0.23 0.06% -0.05% 0.11 其他收益 0.50% 0.53% (0.04) 0.44% 0.48% (0.04) 投资收益 0.79%