2024三季报点评：业绩超预期，报表质量优异

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|美的集团（000333） 2024 三季报点评： 业绩超预期，报表质量优异 2024年10月31日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 6 美的集团 2024Q3 实现营收 1017.01 亿元，同比增长 8.05%，归母净利润 108.95 亿元，同比增长 14.86%。公司 2024Q3 经营稳健向好，后续内销受益以旧换新，弹性可期，外销订单及 OBM业务均延续较好表现，原材料成本环比或略有改善，报表支撑强劲，经营趋势强劲。期内 H 股上市落定，出海有望进一步提速；分红率 60%+，股息率有优势。 管泉森 孙珊 贺本东 蔡奕娴 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523110003 SAC：S0590523110005 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 6 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 美的集团(000333) 2024 三季报点评： 业绩超预期，报表质量优异 行 业： 家用电器/白色家电 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 72.75 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 7,649/7,533 流通 A 股市值(百万元) 500,683.64 每股净资产(元) 27.31 资产负债率(%) 61.16 一年内最高/最低(元) 83.67/48.75 股价相对走势 相关报告 1、《美的集团（000333）：H 股启动招股，出海再迎里程碑》2024.09.10 2、《美的集团（000333）：2024H1 业绩点评：业绩超预期，经营势能强劲》2024.08.20 扫码查看更多 ➢ 事件 公司 2024Q1-Q3 实现营收 3189.75 亿元，同比增长 9.57%，归母净利润 316.99 亿元，同比增长 14.37%；2024Q3 实现营收 1017.01 亿元，同比增长 8.05%，归母净利润 108.95 亿元，同比增长 14.86%，扣非净利润 101.96 亿元，同比增长 10.96%。 ➢ C 端外销高增，B 端整体平稳 公司 24Q3 营收同比+8%，增长稳健；其中 C 端智能家居收入同比+8%；B 端新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人自动化分别同比+7%/+6%/-9%，合计同比+1%。据产业在线，24Q3 美的空调/冰箱/洗衣机内销量分别同比-1%/+6%/+14%，空调偏弱，冰箱稳健，洗衣机表现较好；24Q3 空调外销量同比+27%，订单支撑下，C 端外销预计延续较快增长。总的来说，公司当季营收表现稳健、符合此前市场预期。 ➢ 毛利承压，利息减少提振盈利 2024Q3 公司单季毛利率同比-1.1pct，预计与成本、价格竞争及汇率因素有关。当季期间费用率同比-1.4pct，其中销售/管理/研发费用率分别同比+0.8/-0.3/+0.1pct，财务费用率-2.0pct，对应长期借款环比-293 亿，预计与归还长期负债利息费用减少有关，提振当季净利率。此外，24Q3 收益类科目及营业外收入分别贡献盈利+0.2/+0.1pct；综上，24Q3 单季归母净利率同比+0.6pct 至 10.7%。 ➢ 报表质量优异，后续支撑强劲 公司 24Q3 经营活动现金净流量 268 亿，同比+78.5%，跳升至同期新高；期末合同负债 375 亿，较 24Q2 末+28 亿，同比+85 亿至同期新高；24Q3 末其它流动负债 876亿，较 24Q2 末+22 亿，同比+152 亿至同期新高；应收项目较 24Q2 末-61 亿，同比+27 亿；表内存货较 24Q2 末+24 亿。现金流及合同负债同期新高，后续支撑强劲。 ➢ 经营稳健，维持“买入”评级 公司 24Q3 经营稳健向好，后续内销受益以旧换新、弹性可期，外销订单及 OBM 业务均延续较好表现，原材料成本环比略有改善，报表支撑强劲，经营趋势强劲。期内 H 股上市落定，出海有望进一步提速；分红率 60%+，股息率有优势。预计 24 及25 年业绩分别为 385 及 425 亿，当前 PE 为 14.5 及 13.1 倍，重申“买入”评级。 风险提示：政策兑现不及预期，原材料成本大幅上涨 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 343918 372037 405315 431673 458790 增长率（%） 0.79% 8.18% 8.94% 6.50% 6.28% EBITDA（百万元） 38076 44364 50339 54179 58165 归母净利润（百万元） 29554 33720 38474 42504 46895 增长率（%） 3.43% 14.10% 14.10% 10.47% 10.33% EPS（元/股） 3.86 4.41 5.03 5.56 6.13 市盈率（P/E） 18.8 16.5 14.5 13.1 11.9 市净率（P/B） 3.9 3.4 3.1 2.8 2.6 EV/EBITDA 10.6 9.3 11.0 9.9 9.1 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 10 月 30 日收盘价 -20%7%33%60%2023/102024/22024/62024/10美的集团沪深3002024年10月31日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 6 非金融公司|公司点评 图表1：2024Q3 公司营收同比+8.1%至 1017 亿元 图表2：2024Q3 公司归母净利润同比+14.9%至 109 亿元 资料来源：公司公告，国联证券研究所 资料来源：公司公告，国联证券研究所 图表3：2024Q3 及 2024Q1-Q3 公司利润表各项目变动 项目 2024Q3 2023Q3 同比/pct 2024Q1-Q3 2023Q1-Q3 同比/pct 营业收入 100.00% 100.00% - 100.00% 100.00% - 营业成本 73.96% 72.88% 1.08 73.24% 74.16% (0.91) 毛利率 26.04% 27.12% (1.08) 26.76% 25.84% 0.91 税金及附加 0.52% 0.30% 0.22 0.51% 0.46% 0.06 销售费用率 9.54% 8.73% 0.82 9.77% 8.71% 1.06 管理费用率 3.61% 3.90% (0.29) 3.25% 3.21% 0.04 研发费用率 3.68% 3.62% 0.06 3.57% 3.44% 0.13 财务费用率 -2.34% -0.32% (2.02) -0.93% -0.57% (0.36) 其他收益 0.77% 0.68% 0.08 0.67% 0.49% 0.19 投资收益 0.24%