2024三季报点评：营收环比提速，竞争拖累盈利表现

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|海信视像（600060） 2024 三季报点评： 营收环比提速，竞争拖累盈利表现 2024年10月31日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 6 海信视像三季度营收环比提速，但竞争加剧使得盈利承压；后续来看，公司内销经营有望享受补贴红利，外销有望凭借较好产品与渠道拓展持续提升份额，整体业绩改善可期。我们期待公司四季度收入与业绩弹性释放，维持公司“买入”评级。 管泉森 孙珊 莫云皓 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523110003 SAC：S0590523120001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 6 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 海信视像(600060) 2024 三季报点评： 营收环比提速，竞争拖累盈利表现 行 业： 家用电器/黑色家电 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 19.83 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 1,305/1,295 流通 A 股市值(百万元) 25,681.72 每股净资产(元) 14.38 资产负债率(%) 43.45 一年内最高/最低(元) 29.24/14.28 股价相对走势 相关报告 1、《海信视像（600060）：2024 年中报点评：内外 销表现分化， 期待下半年表现 》2024.08.26 2、《海信视像（600060）：2024 年一季报点评 ： 战 略 去 库 蓄 力 ， 经 营 拐 点 在 即 》2024.04.23 扫码查看更多 投资要点 海信视像发布 2024 年三季报：2024 年前三季度公司实现营业收入 406.50 亿元，同比+3.63%，实现归母净利润 13.10 亿元，同比-19.53%，实现扣非净利润 9.87 亿元，同比-27.31%。其中 2024Q3 公司实现营业收入 151.89 亿元，同比+5.84%，实现归母净利润 4.76 亿元，同比-19.46%，实现扣非净利润 3.46 亿元，同比-32.34%。 ➢ 收入稳健增长，外销表现优于内销 2024Q3 公司主营同比+6.77%，其中智慧显示终端收入同比+16.38%，境外/境内分别同比+16%/-6%，反推 Q3 其他主营同比基本持平；公告表明外销端凭借渠道拓展与产品升级实现较好收入增长，参考奥维云网数据，我们认为内销端下滑主要是由于 Vidda 品牌策略变化导致短期收入有所波动，此外头部品牌间的竞争也较为激烈。我们认为，随着以旧换新政策落地，公司后续有望凭借高端产品充分受益。 ➢ 应对市场竞争，短期业绩有所下滑 2024Q3 公司毛利率同比-2.16pct，我们预计主要由于公司阶段性进行市场政策调整，而面板对成本的拖累有一定滞后，此外当期外销业务占比提高也有拖累；费用端，2024Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.11/+0.25/-0.26/-0.01pct，期间费用率小幅下滑。此外因汇率风险对冲管理，公司当季投资收益增加，综合影响下，公司当季归母净利率同比-0.98pct 至 3.14%，短期业绩波动。 ➢ 补贴带动内销改善，期待四季度改善 奥维云网显示 2024W40-W42（9.30-10.20）公司三大品牌合计线上、线下销售额分别同比+168%、+144%，补贴带动公司内销零售表现相比 2024Q3 明显提速，且产品结构升级较明显。在此基础上，我们预计海信视像有望依托全球顶级体育赛事的营销优势，在美国、欧洲等发达地区市场实现份额进一步突破，且产品结构也有望升级。综合来看，结合内外销趋势，我们期待公司 2024Q4 收入与业绩弹性释放。 ➢ 维持公司“买入”评级 公司三季度营收环比提速，但竞争加剧使得盈利承压；后续来看，内销有望享受补贴红利，外销有望凭借较好产品与渠道拓展持续提升份额，改善可期。我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 585/661/749 亿元，同比分别为+9%/+13%/+13%；归母净利润分别为 20.17/24.70/30.76 亿元，同比分别为-4%/+22%/+25%，对应 EPS 分别为 1.54/1.89/2.36 元，对应 PE 为 12.8/10.5/8.4 倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：政策兑现不及预期；原材料价格及汇率波动；外需改善不及预期 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 45738 53616 58492 66056 74914 增长率（%） -2.27% 17.22% 9.09% 12.93% 13.41% EBITDA（百万元） 2653 3660 4290 4905 5627 归母净利润（百万元） 1679 2096 2017 2470 3076 增长率（%） 47.58% 24.82% -3.78% 22.47% 24.54% EPS（元/股） 1.29 1.61 1.54 1.89 2.36 市盈率（P/E） 15.4 12.4 12.8 10.5 8.4 市净率（P/B） 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 EV/EBITDA 4.4 6.1 5.5 4.5 3.7 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 10 月 29 日收盘价 -40%-17%7%30%2023-102024-22024-62024-10海信视像沪深3002024年10月31日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 6 非金融公司|公司点评 图表1：2024Q3 公司营收同比+5.84%至 151.89 亿元 图表2：2024Q3 公司归母净利润同比-19.46%至 4.76 亿元 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 图表3：2024Q3 与 2024Q1-Q3 公司利润表各项目变动 资料来源：公司公告，国联证券研究所 风险提示 1）政策兑现不及预期。四季度政策进入集中兑现阶段，近期板块估值尚在反映初期，若后续股价出现持续大幅上涨，市场预期明显上调，最终兑现有弱于预期的可能。 2）原材料价格及汇率波动。原材料占主要家电公司营业成本的比例在 80%以上，以钢、铜、塑等为主，目前盈利预测建立在原材料价格基本平稳的假设下，主要经济体降息周期之中，以有色为代表的大宗价格在弱美元、顺周期支撑下有上行可能；此外我国顺周期政策加力叠加美国降息，近日人民币汇率走升；若大宗价格及人民币持续走高，对出口价格竞争力及外销业务盈利或形成不利影响。 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%02040608010012014016019Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3