新宝股份(002705)2024三季报点评：外销延续较优增长，盈利小幅承压

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|新宝股份（002705） 2024 三季报点评： 外销延续较优增长，盈利小幅承压 2024年10月31日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 6 三季度新宝收入实现双位数增长，其中外销增长较优，但内销压力加大；盈利端，主要受到毛利率下滑拖累，盈利能力承压。后续尽管同期基数有所抬升，但考虑到外销需求仍旺盛且公司代工综合实力的持续强化，预计外销仍有望实现增长。内销端，受益于以旧换新政策，后续增长有望改善；我们预计公司 2024-2026 年业绩分别同比+12%/+14%/+14%，对应当前估值11X/10X/9X，维持公司“买入“评级。 管泉森 孙珊 崔甜甜 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523110003 SAC：S0590523110009 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 6 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 新宝股份(002705) 2024 三季报点评： 外销延续较优增长，盈利小幅承压 行 业： 家用电器/小家电 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 15.02 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 812/808 流通 A 股市值(百万元) 12,138.58 每股净资产(元) 9.85 资产负债率(%) 47.14 一年内最高/最低(元) 19.19/10.80 股价相对走势 相关报告 1、《新宝股份（002705）：2024 年中报点评：营收表现超预期，盈利能力小幅承压》2024.08.28 2、《新宝股份（002705）：2023A&2024Q1 业绩点评：Q4 以来外销延续高增，内销逐季改善》2024.04.29 扫码查看更多 事件 2024 前三季度实现营收 126.90 亿，同比+17.99%，归母净利润 7.85 亿，同比+6.66%，扣非归母净利润 7.97 亿，同比-0.57%；单三季度实现营收 49.67 亿，同比+12.88%，归母净利润 3.43 亿，同比+0.53%，扣非归母净利润 3.06 亿，同比-13.71%。  外销景气叠加内销承压，营收符合预期 24Q3 外销收入同比+20%，24Q1/Q2 分别同比+30%/+25%；随着去年同期基数明显抬升，三季度外销仍延续较快增长，表现较优，主要在于外销订单需求仍然旺盛；24Q3 内销收入同比-15%，24Q1/Q2 分别同比+7%/+6%；三季度内销下滑幅度加大，一方面我们预计摩飞、东菱等自主品牌收入在小家电消费环境低迷背景下，仍有承压；另一方面内销业务中 ODM 收入下滑幅度有所加大，拖累整体内销收入表现。  毛利率下滑显著，拖累整体盈利能力 24Q3 公司毛利率同比-2.2pct，下滑压力较大，一方面是低毛利率的外销收入占比提升，另一方面在于人民币汇率升值的影响。费用端，三季度收入增长叠加公司优化费用投入，销售/管理/研发费用率均有小幅下滑，合计同比-0.8pct；此外，因当 期 汇 率 波 动 ， 财 务 费 用 / 投 资 收 益 / 公 允 价 值 变 动 损 益 分 别 同 比+1.0/+0.6/+0.7pct。综上，24Q3 归属净利率同比-0.8pct，盈利能力小幅承压。  外销有望延续增长，内销改善可期 2022H1-2024H1 新宝外销分别同比+6%/-33%/-14%/+43%/+27%，尽管同期基数提升，但 24Q3 公司外销仍延续较优表现，外销订单需求仍旺盛；且前三季度新宝外销规模创下新高，其背后在于代工品类扩张、代工实力提升；预计后续外销仍有望实现增长。内销端，小家电需求也一定程度受益于以旧换新政策，后续增长有望改善。  维持公司“买入”评级 三季度新宝收入实现双位数增长，其中外销增长较优，但内销压力加大；盈利端，主要受到毛利率下滑拖累，盈利能力承压。后续尽管同期基数有所抬升，但考虑到外销需求仍旺盛且公司代工综合实力的持续强化，预计外销仍有望实现增长。内销端，受益于以旧换新政策，后续增长有望改善；我们预计公司 2024-2026 年业绩分别同比+12%/+14%/+14%，对应当前估值 11X/10X/9X，维持公司“买入“评级。 风险提示：1、国际贸易环境变化；2、汇率大幅波动；3、原材料价格大幅提升。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 13696 14647 16919 18425 20026 增长率（%） -8.15% 6.94% 15.52% 8.90% 8.69% EBITDA（百万元） 1530 1839 2946 3399 3944 归母净利润（百万元） 961 977 1096 1249 1421 增长率（%） 21.32% 1.64% 12.17% 13.99% 13.75% EPS（元/股） 1.18 1.20 1.35 1.54 1.75 市盈率（P/E） 12.7 12.5 11.1 9.8 8.6 市净率（P/B） 1.7 1.6 1.5 1.3 1.2 EV/EBITDA 7.5 5.6 3.3 2.5 1.9 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 10 月 30 日收盘价 -40%-20%0%20%2023/102024/22024/62024/10新宝股份沪深3002024年10月31日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 6 非金融公司|公司点评 图表1：2024Q3 公司营业收入同比+12.9% 图表2：2024Q3 公司归属净利润同比+0.53% 资料来源：iFinD，国联证券研究所 资料来源：iFinD，国联证券研究所 1. 风险提示 1、国际贸易环境变化；公司是综合小家电代工龙头，外销代工业务占比较高，与海-40%-20%0%20%40%60%80%100%010203040506019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q3营业收入（亿）同比（右轴）-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0.01.02.03.04.05.06.019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q3归属净利润（亿）同比（右轴）图表3：新宝股份 2024Q3 及 2024Q1-Q3 利润表项目变化 2024Q3 2023Q3 同比变动 2024Q1-Q3 2023Q1-Q3 同比变动 营业收入 100.00% 100