收入环比大幅提升，经营业绩转正可期

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|经纬恒润（688326） 收入环比大幅提升，经营业绩转正可期 2024年10月30日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 公司 Q3 实现营收 15.2 亿元，同比+31%，环比+34%，实现归母净利润-0.77 亿元，同比亏损扩大，环比大幅减亏。得益于公司前期高强度研发投入，公司营收同环比大幅提升，费用得到子明显优化，Q4 政策叠加行业旺季，预计公司收入环比向上，业绩有望加速转正。 高登 SAC：S0590523110004 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 经纬恒润(688326) 收入环比大幅提升，经营业绩转正可期 行 业： 计算机/软件开发 投资评级： 买入 当前价格： 83.08 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 120/79 流通 A 股市值(百万元) 6,602.97 每股净资产(元) 35.74 资产负债率(%) 52.15 一年内最高/最低(元) 143.55/54.73 股价相对走势 相关报告 1、《经纬恒润（688326）：优质产品陆续量产，规模效应有望逐步显现》2024.08.31 2、《经纬恒润（688326）：Q3 收入环比提升，高研发致利润承压》2023.10.31 扫码查看更多 投资要点 公司发布 2024 年三季报，前三季度营收 35.5 亿元，同比+24%，实现归母净利润 -4.1 亿元，亏损同比扩大。其中 2024 年 Q3 实现营收 15.2 亿元，同比+31%，环比+34%，实现归母净利润-0.77 亿元，同比亏损扩大，环比大幅减亏。 ➢ 优质产品规模放量，营收实现同环比高增 2024 年 Q3 公司实现营收 15.2 亿元，同比+31%，环比+34%，同期行业销量 670 万辆，同比-2%，环比+6%。公司收入同环比高增主要系优质产品配套车型或车企销量表现优异，包括 ADAS/AR-HUD/区域控制器/5G T-BOX 等，供公司核心客户吉利汽车/小米汽车/小鹏汽车/奇瑞汽车/岚图 Q3 销量分别为 53.4/4.0/4.7/62.8/2.1 万辆，同比分别+16%/不适用/16%/31%/72%，环比分别+11%/53%/54%/14%/49%。Q4 随着以旧换新政策叠加行业本身进入旺季，我们预计公司营收环比有望进一步向上。 ➢ 规模带动毛利率向上，费用优化加速体现 得益于营收规模扩大，规模效应进一步显现，公司 2024 年 Q3 毛利率为 23.9%，同比-3.4pct，环比+3.0pct，盈利能力环比明显提升。公司 Q3 期间费用率为 29.4%，同 比 -4.9pct ， 环 比 -6.8pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为6.8%/6.4%/16.7%/-0.6%，同比分别+2.3/-0.4/-7.5/+0.8pct，环比分别-0.4/-1.7/-5.0/+0.4pct，各项费用率优化明显，得益于公司前期持续高强度研发逐步兑现为营业规模的增长，我们预计公司单季度业绩有望加速转正。 ➢ 投资建议 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 56.6/69.3/82.1 亿元，同比增速分别为 21.1%/22.4%/18.4%；归母净利润分别为-1.3/1.3/3.7 亿元，同比增速分别为40.3%/200.2%/182.1%，EPS 分别为-1.08/1.08/3.05 元/股。考虑到公司核心产品开始放量，业绩有望加速转正，给予“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期风险；新产品研发不及预期。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4022 4678 5664 6932 8210 增长率（%） 23.28% 16.30% 21.10% 22.37% 18.44% EBITDA（百万元） 183 -257 104 374 528 归母净利润（百万元） 235 -217 -130 130 366 增长率（%） 60.48% -192.61% 40.29% 200.17% 182.06% EPS（元/股） 1.96 -1.81 -1.08 1.08 3.05 市盈率（P/E） 42.4 -45.8 -76.8 76.6 27.2 市净率（P/B） 1.9 2.0 2.1 2.0 1.9 EV/EBITDA 77.2 -43.3 70.6 19.4 13.1 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 10 月 30 日收盘价 -60%-30%0%30%2023/102024/22024/62024/10经纬恒润沪深3002024年10月30日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 5 非金融公司|公司点评 风险提示 1）汽车销量不及预期风险：公司下游客户为各大车企，公司产品销量取决于汽车销量，若汽车销量不及预期，则公司产品出货量或将相应下滑； 2）新产品研发不及预期：智能驾驶和智能座舱部分单品还处于 1-10 的渗透阶段，如果相关产品研发不及预期，则可能面临市场份额被抢占的风险。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 5 非金融公司|公司点评 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 3496 3293 2966 3182 3623 营业收入 4022 4678 5664 6932 8210 应收账款+票据 1171 1639 1850 2263 2681 营业成本 2856 3480 4297 5149 5956 预付账款 41 44 64 78 93 营业税金及附加 19 20 17 14 16 存货 1567 1620 2316 2776 3211 营业费用 215 233 283 312 369 其他 679 60 79 96 114 管理费用 924 1277 1274 1393 1568 流动资产合计 6954 6656 7274 8395 9721 财务费用 -92 -97 -4 -8 -10 长期股权投资 8 7 27 22 17 资产减值损失 -56 -104 -11 -3 -4 固定资产 645 1169 1173 1230 1320 公允价值变动收益 95 32 1 1 1 在建工程 387 173 369 399 278 投资净收益 1 -1 20 -5 -5 无形资产 406 462 435 407 378 其他 52 25 65 67 66 其他非流动资产 467 861