社会服务业行业研究：关注假期政策调整空间，国考报名人数新高

敬请参阅最后一页特别声明 1 周观点 旅游：Q3 旅游人次增速加快，假期政策调整若落地或利好休闲游需求进一步释放。根据文旅部数据，前三季度国内出游人次 42.9 亿人次/+16.8%，其中 Q3 旅游人次增速高基数下环比 Q2 提速，显示国内旅游意愿持续释放。当前调休政策受到社会广泛关注，我们认为若后续假期政策调整（如取消调休）落地，将直接利好旅游板块，具体体现在：1）直接延长法定假期时间，推动休闲游人次、收入更好释放；2）更好平抑假期内游客数波峰波谷，改善旅游体验，打开部分热门景区承接能力上限（如长白山、黄山等景区有每日进山人次限制）。 教育：国考报名数据出炉，报名人数创新高。国考报名于 10 月 24 日 18 时结束，截至当日 15 时，总报名人数已达319.65 万人，由于数据统计并未完全在截止点，中公教育预计 25 年国考的最终报名人数可以 330 万或者接近 340 万。我们认为在当前青年群体较为严峻的就业形势（24 年 9 月 16-24 岁城镇调查失业率为 17.6%/-1.2pct）以及考试竞争激烈程度将加剧的背景下，考生参培意愿将有所提升。招录类考试旺季开启，板块业绩可期。 酒 店 ： 节 后 第二周 RevPAR 改善， 关注 Q4 低 基数下 增速好 转。24 年第 42 周（24/10/14~24/10/20 vs 23/10/9~23/10/15）全国酒店 RevPAR 同比+2.6%，拆分量价，ADR 同比-3.9%、OCC 同比+3.8pct。若按节后第二周对比（24/10/14~24/10/20 vs 2023/10/16~23/10/22），RevPAR 同比-4.5%，较节后第一周（-19.1%）、国庆日均（-5.1%）均有较明显改善。供给量看，24 年第 42 周行业 15 间以上客房数环比上周-0.07%、连续第二周环比负增长。考虑去年 Q4 行业 RevPAR 相对前三季度基数偏低，我们持续关注后续 RevPAR 转好迹象持续情况。 餐饮：Q3 行业压力仍偏大，九毛九数据环比企稳、巴比馒头单店降幅收窄。根据九毛九公告数据，3Q24 太二（自营）、怂火锅、九毛九品牌同店日均销售额同比分别-18.3%/-32.5%/-10.3%（Q2 分别为-18.1%/-36.6%/-12.6%），其中太二环比基本持平，怂火锅、九毛九品牌降幅环比小幅收窄。巴比食品加盟店 3Q24 单店收入同比-8.0%、环比 Q2（-11.9%）降幅改善。Q3 餐饮板块压力仍较大，但部分上市餐企同店底部逐步确认、边际先小幅改善，后续关注：1）成本端改善效果，尤其是偏刚性的人力、租金，带来经营杠杆弹性；2）Q4 同比基数相对下降、9 月底以来宏观刺激政策推出下的客流改善。 人服：政策鼓励灵活就业。10 月 25 日，人力资源社会保障部举行三季度新闻发布会，提到“在加强困难群体就业帮扶方面，推动落实‘两优惠’‘三补贴’政策。‘三补贴’即对援助对象到企业就业、灵活就业的给予社保补贴”。 会展：国际形势利好外展。印度和中国已就在喜马拉雅地区有争议的边界巡逻达成协议。外交部发言人林剑 10 月 22日表示：“近段时间以来，中印双方通过外交和军事渠道就中印边境有关问题保持密切沟通，目前双方已就有关问题达成解决方案”。印度商务签证堵点有望逐步解决，积极政策信号利好外展举办以及展位销售。 投资建议 出行链方面，休闲需求持续增长，假期政策调整若落地或利好休闲游需求进一步释放，OTA 平台、景区标的直接收益；酒店节后数据回暖，关注 Q4 低基数及明年业绩弹性；餐饮部分标的同店企稳或回暖，关注消费意愿回暖情况下业绩弹性。教育方面，短期关注招录类考试培训板块，国考报考有望形成板块催化，中长期关注 K12 板块需求刚性，业绩增长确定性强；会展进入行业旺季，关注外展办展情况及地缘政治改善催化。 双周投资组合：首旅酒店、亚朵酒店、百胜中国、九毛九。 风险提示 消费需求恢复不及预期，政策实际落地效果风险，原材料价格上涨，劳动力短缺风险等。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、周观点：关注假期政策调整空间，国考报名人数新高............................................... 3 2、重点公司公告：K12 景气度高 ................................................................... 5 3、行情数据回顾................................................................................. 6 3、重点上市公司估值............................................................................. 9 4、风险提示..................................................................................... 9 图表目录 图表 1： 3Q24 旅游人次增速进一步加快............................................................. 3 图表 2： 3Q24 旅游收入同比+17.1%................................................................. 3 图表 3： 19 年、23 年法定假期旅游人次占全年约三成 ................................................ 3 图表 4： 国庆节后第二周酒店行业 RevPAR 改善 ...................................................... 4 图表 5： 酒店行业供给环比微降（2024） ........................................................... 4 图表 6： 3Q24 九毛九旗下品牌同店销售额降幅环比企稳............................................... 4 图表 7： 3Q24 巴比食品加盟店单店收入降幅收窄..................................................... 4 图表 8： 国考招录人数（万人） ................................................................... 5 图表 9： 国考报名人数（万人） ................................................................... 5 图表 10： 上周板块涨跌幅情况 ..........................................