震荡延续，聚焦成长

http://www.huajinsc.cn/1 / 18请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 10 月 19 日策略类●证券研究报告震荡延续，聚焦成长定期报告投资要点 历史上导致放量后的震荡行情结束的核心影响因素是政策和外部事件、基本面和估值情绪。复盘 1992 年以来的 11 段放量后 A 股震荡盘整的行情，可以看到：（1）震荡时间在 1-3 个月左右。一是震荡持续的时间在 6-79 个交易日，多数在 1-3 个月左右；二是 11 次震荡中有 6 次震荡上涨，5 次震荡下跌，自放量大涨的高点涨幅回撤幅度在 5%-40%左右，2000 年以来下跌幅度不超过 7%。（2）震荡行情破局的核心因素在于政策和外部事件、基本面、估值和情绪。一是政策和外部事件是导致震荡行情结束的核心因素：积极的政策或外部事件可能导致 A 股震荡后突破上涨，反之则可能跌破震荡区间。二是基本面的强弱对震荡行情结束也有明显影响。三是估值和情绪也对震荡行情破解有一定影响：首先，高估值对震荡行情转成突破上涨不利；其次，震荡期全 A 成交额自放量高点平均缩量 70%，缩量后可能破局。 A 股短期可能仍延续震荡趋势，后续可能突破上涨，需要政策的进一步落地和基本面的修复。（1）本次调整和缩量幅度已较为充分，但震荡时间还偏短。一是本轮A 股放量后调整幅度已达 14%，成交额自高点到低点的萎缩幅度达到 60%。二是放量调整后震荡的走势仅 7 个交易日，时间偏短。（2）短期政策持续发力和基本面改善的方向不变，A 股震荡后可能突破上涨。一是政策上短期仍持续积极：首先，经济政策上，一系列稳增长政策不断出台和落地，后续需要关注财政政策落地的时点和力度；其次，资本市场政策上，央行互换便利工具、鼓励并购重组政策等不断实施和落地。二是外部风险短期有限：首先，美联储年内降息的节奏可能维持不变；其次，地缘风险的冲击相对可控。三是基本面上，短期大概率延续修复趋势。 短期继续震荡，结构性行情依旧。（1）分子端：经济和盈利延续弱修复趋势。一是 9 月经济数据仍偏弱：信贷结构边际改善，出口受高基数及极端天气影响增速有所回落，内需扩张下社零增速有所回升，制造业、基建托底下投资增速维持平稳。二是从 7-8 月的工业企业利润增速来看，A 股三季报盈利增速相对中报可能有所回落。（2）流动性：短期维持宽松，股市资金流入可能继续改善。一是美联储年内继续降息是大概率，国内可能进一步降准。二是三季度外资大幅流入；后续外资、融资、新发基金流入可能继续改善。（3）风险偏好：短期可能边际改善。一是地缘风险仍有扰动，但难进一步扩大；二是国内政策持续落地可能提振风险偏好。 短期继续聚焦科技成长、核心资产和部分低估值国企。（1）短期科技成长及部分核心资产依然可能占优。一是历史经验上，放量后震荡行情的前期成长和消费行业相对占优。二是 A 股当前已处震荡行情的初期，科技成长、电新、医药等部分核心资产可能相对偏强。（2）短期政策发力下外资可能继续流入，核心资产可能相对占优。（3）短期低估值国企也可能有配置机会。化债等财政发力、政策持续鼓励并购重组等使得相关的低估值国企可能受益。（4）短期建议继续关注：一是政策和产业趋势向上的计算机（国产软件、数据要素）、电子（消费电子、半导体）、传媒（游戏、AI 应用）、通信（商业航天、算力基建）；二是受益于基本面可能低位改善和外资流入的核心资产（电新、医药、消费）；三是建筑、周期中的低估值国企。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。分析师邓利军SAC 执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn报告联系人张欣诺zhangxinnuo@huajinsc.cn相关报告资金交易型投资情绪退潮，但新股次新关注度已然升温-华金证券新股周报 2024.10.13财 政 发 力 基 调 明 确 ， 可 能 提 振 股 市2024.10.12行情未完，成长占优 2024.10.12巨量震荡后进入结构性行情 2024.10.9快速上涨行情见顶的标志 2024.10.6定期报告http://www.huajinsc.cn/2 / 18请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、周度聚焦：首轮上涨后的震荡行情如何破局？............................................................................................ 3（一）震荡行情结束的因素是政策和外部事件、基本面和估值情绪............................................................ 3（二）短期可能仍延续震荡趋势，后续可能突破上涨..................................................................................4二、周度策略：短期继续震荡，结构性行情依旧................................................................................................5（一）分子端：经济和盈利延续弱修复趋势................................................................................................ 5（二）流动性：短期维持宽松，股市资金流入可能继续改善.......................................................................7（三）风险偏好：短期可能边际改善...........................................................................................................9三、行业配置：短期聚焦科技成长、核心资产和低估值国企............................................................................10（一）短期科技成长及部分核心资产依然可能占优................................................................................... 10（二）外资持续流入下核心资产可能占优..................................................................................................13（三）低估值国企短期也可能有配置机会..................................................................................................13（四）短期继续关注：科技成