公司事件点评报告：营收规模边际增长，计提资产减值损失致使亏损

2024 年 10 月 27 日 营收规模边际增长，计提资产减值损失致使亏损 —晨光生物（300138.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 基本数据 2024-10-25 当前股价（元） 9.45 总市值（亿元） 46 总股本（百万股） 483 流通股本（百万股） 398 52 周价格范围（元） 7-14.06 日均成交额（百万元） 62.89 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《晨光生物（300138）：价格下跌共振拖累经营，主业市占率延续提升》2024-08-28 2、《晨光生物（300138）：业绩落于预告中枢，植提业务表现稳健》2024-04-25 3、《晨光生物（300138）：业绩稳健增长，各梯次产品持续放量》 2024-04-18 2024 年 10 月 25 日，晨光生物发布 2024 年三季度报告。 投资要点 ▌营收规模边际增长，计提资产减值损失致使亏损 公司 2024Q1-Q3 实现营收 52.25 亿元（同增 1%），归母净利润 0.63 亿元（同减 84%），扣非归母净利润 0.15 亿元（同减 96%）。其中 2024Q3 公司营收 17.34 亿元（同增 16%），归母净利润 -0.37 亿元（同减 137%），主要系棉籽业务受行情波动影响，加工业务毛利率大幅下降，同时公司计提 8000万资产减值损失所致，扣非归母净利润-0.65 亿元（同减173%）。盈利端，2024Q3 公司毛利率同减 8pct 至 5.55%，受上游原材料供给增加及下游消费不振影响，公司多产品毛利率同比下降，同时产品结构变化进一步加大公司盈利压力，销售/管理费用率分别同减 1pct/1pct 至 0.44%/1.96%，净利率同减 10pct 至-2.80%。 ▌植提业务毛利承压，棉籽加工经营亏损 辣椒红色素继续按年度计划开展销售工作，三季度销售价格稳定，公司在新一季原材料采购前适时加快销售节奏，2024Q1-Q3 销售 6573 吨（同降 14%），降幅环比收窄。辣椒精充分发挥云南原材料成本优势，积极开拓增量市场，2024Q1-Q3 销量 1229 吨（同增 55%），三季度销售边际放缓。叶黄素完成新一季原材料采购工作，行业总供给仍然过剩，公司根据新一季原材料的采购情况积极销售库存产品，目前库存保持在合理水平。棉籽类业务坚持对锁及套保的经营模式，但受行业竞争加剧、豆油豆粕等大宗商品行情波动等因素影响，加工业务毛利率大幅下降，出现较大经营亏损，子公司新疆晨光通过优化考核管理模式、强化风险敞口管理、提高市场行情研判能力。 ▌ 盈利预测 公司在稳固主力产品基本盘的同时，加速打造梯队产品，植提业务竞争优势不断加强。2024 年多产品价格下跌共振使得公司经营阶段性承压，而销量上总体呈现向上势头，剔除短期行情波动影响、中长期市占率提升趋势确定性仍强。根据三季报，我们调整 2024-2026 年 EPS 为 0.25/0.53/0.75（前-60-40-2002040(%)晨光生物沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 值 为 0.60/0.75/0.96 ） 元 ， 当 前 股 价 对 应 PE 分 别 为38/18/13 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、种植基地开拓不及预期、产品扩张不及预期、原材料价格及产品价格波动风险、海外经营风险等。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 6,872 7,022 7,440 7,981 增长率（%） 9.1% 2.2% 6.0% 7.3% 归母净利润（百万元） 480 120 257 361 增长率（%） 10.5% -75.0% 114.1% 40.6% 摊薄每股收益（元） 0.90 0.25 0.53 0.75 ROE（%） 13.6% 3.3% 6.8% 9.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 1,422 1,855 2,223 2,508 应收款 490 501 531 570 存货 3,198 3,033 2,984 3,047 其他流动资产 1,256 1,290 1,315 1,372 流动资产合计 6,367 6,679 7,054 7,496 非流动资产: 金融类资产 80 110 125 135 固定资产 1,396 1,480 1,453 1,384 在建工程 295 118 47 19 无形资产 304 289 274 259 长期股权投资 51 51 51 51 其他非流动资产 126 126 126 126 非流动资产合计 2,173 2,064 1,951 1,839 资产总计 8,540 8,743 9,004 9,335 流动负债: 短期借款 2,599 2,699 2,779 2,839 应付账款、票据 80 80 80 85 其他流动负债 1,038 1,038 1,038 1,038 流动负债合计 3,952 4,048 4,121 4,202 非流动负债: 长期借款 865 895 915 930 其他非流动负债 190 190 190 190 非流动负债合计 1,055 1,085 1,105 1,120 负债合计 5,007 5,133 5,226 5,322 所有者权益 股本 533 483 483 483 股东权益 3,532 3,610 3,778 4,013 负债和所有者权益 8,540 8,743 9,004 9,335 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 494 124 265 372 少数股东权益 14 4 8 11 折旧摊销 153 108 113 111 公允价值变动 5 -3 -1 0 营运资金变动 -1255 146 2 -127 经营活动现金净流量 -588 378 387 366 投资活动现金净流量 -448 63 84 87 筹资活动现金净流量 1469 85 3 -62 现金流量净额 432 526 474 391 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 6,872 7,022 7,440 7,981 营业成本 6,074 6,496 6,791 7,158 营业税金及附加 17 16 16 16 销售费用 61 70 82 96 管理费用 155 169 186 208 财务费用 47 42 34 28 研发费用 97 105 119 136 费用合计 360 386 421 467 资产减值损失