农林牧渔行业农产品深度报告：如何看后期国内外粮价走势？

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2024 年 10 月 27 日 推荐（维持） 农产品深度报告 消费品/农林牧渔 国内外玉米或现缺口，全球小麦缺口扩大，看好后期国内外玉米价格、国际小麦价格以及国内粳稻价格，种植端优质种企及农产品种植公司有望受益；大豆价格偏空，利好养殖企业成本改善。 ❑ 日本米荒及对中国的启示：日本的饮食习惯与中国相似，但逐渐西化。过往日本大米自给率较高，今年日本大米供应不足带动米价大涨，短期看是由于 1）高温导致日本大米连续减产、2）需求向好、3）民众非理性囤货；长期看则与自上世纪 70 年代起日本政府实施水稻减产计划有关；另外成本上涨也助推米价上涨。反观中国，当前国内粮食自给率较高，主要口粮作物库销比均处于较高水平，国内粮食安全基本有保障；但仍存在结构性短缺的问题，粮食供应链条也具有一定的脆弱性。近年来国家也在积极开辟多种进口来源渠道；不排除在农业生产及粮食最低收购价方面会出台更多的利好政策。 ❑ 国内外粮价展望：1、大米：国际大米供需基本能保持微弱平衡，9 月份印度大米出口政策松动再加上主产国新米陆续上市，国际米价或将回落；国内稻米供应整体比较宽松，米价不具备大幅上涨的基础，但粳稻供需格局相较更好，粳米价格或有望偏强运行。2、小麦：预计全球小麦将连续 2 年（2023~2024年）出现缺口，国际小麦库存持续去化，利好后期全球小麦价格；国内小麦供强需弱，新季小麦上市后，国内小麦价格或仍继续承压。3、玉米：极端气候影响下，新季全球玉米或有减产；小麦等其他谷物对玉米的替代消费减少，或带动玉米库存持续去化，看好后期国际玉米价格。国内玉米供需格局持续改善，或有望带动国内玉米价格中枢向上抬升。4、大豆：新季全球大豆供应宽松，利空大豆价格；国内进口大豆成本或有望下降，国产大豆预计丰产，后期国内大豆价格整体有望随国际大豆价格偏弱运行。 ❑ 投资建议：结合最新国内外农产品供需情况，判断国内外玉米存在供应缺口，大豆供应宽松；全球小麦库存持续去化；全球稻谷总体供应充足，但由于贸易摩擦的存在，不排除会出现供需区域错配的可能。看好后期国内外玉米价格、国际小麦价格以及国内粳稻价格。1、种植端：国内玉米及粳稻价格景气向好，或有望带动种植收益提升，玉米种企有望充分受益，农产品种植公司有望释放盈利弹性；继续推荐隆平高科、大北农、登海种业、苏垦农发。2、养殖端：大豆价格下降，畜禽养殖成本预计仍有较大的压降空间。重点推荐牧原股份、温氏股份、立华股份等成本不断改善的畜禽养殖企业。 ❑ 风险提示：农产品价格上涨不达预期；不可预见性的极端气候及地质灾害；地缘冲突；贸易摩擦；农资成本波动超预期；转基因商业化进展不达预期。 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 23EPS 24EPS 24PE PB 投资评级 隆平高科 000998.SZ 14.4 0.15 0.40 27.6 2.8 强烈推荐 登海种业 002041.SZ 8.3 0.29 0.36 26.4 2.3 强烈推荐 大北农 002385.SZ 20.1 -0.50 0.11 41.9 2.4 强烈推荐 牧原股份 002714.SZ 235.6 -0.78 2.64 16.3 3.7 强烈推荐 温氏股份 300498.SZ 125.1 -0.96 1.67 11.3 3.3 强烈推荐 立华股份 300761.SZ 18.1 -0.53 1.95 11.2 2.1 强烈推荐 苏垦农发 601952.SH 14.3 0.59 0.69 15.0 2.2 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元） 行业规模 占比% 股票家数（只） 89 1.8 总市值（十亿元） 1035.0 1.2 流通市值（十亿元） 863.8 1.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 17.7 -1.1 -6.9 相对表现 1.4 -13.2 -19.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《禽养殖 2024 年 9 月跟踪报告—白鸡种禽端景气向好，黄鸡小幅落价》2024-10-20 2、《USDA 月度供需报告点评 202410—美豆单产下修不改丰产基调，全球玉米小麦缺口扩大》2024-10-14 3、《USDA 月度供需报告点评 202409—全球玉米或现产需缺口，大豆供应宽松基调不变》2024-09-17 李秋燕 S1090521070001 liqiuyan@cmschina.com.cn -30-20-100102030Oct/23Feb/24Jun/24Sep/24(%)农林牧渔沪深300如何看后期国内外粮价走势？ 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 日本米荒及对中国的启示 .......................................................................... 5 1、 从日本米荒说起 ........................................................................................... 5 （1） 从供应的角度 ........................................................................................... 5 （2） 从成本的角度 ........................................................................................... 7 2、 对中国的启示 .............................................................................................. 8 二、 如何看后期国内外农产品价格走势？ ........................................................ 9 1、稻米：全球供应弱平衡，贸易摩擦或推升米价 ............................................. 9 （1）国际：全球供应弱平衡，出口禁令推升米价 ............................................. 9 （2）国内：稻米供应充足，粳稻价格表现强劲 ............................................... 10 2、小麦：全球小麦或再现缺口，国内小麦供应充足 ....................................... 12 （1）国际：口粮需求向好，全球小麦或再现缺口 ........................................... 12 （2）国内：新季小麦丰产，饲用需求减弱 ......................