2024年三季报点评：燃气重卡整体景气向上，业绩实现快速增长

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 10 月 24 日 证 券研究报告•2024 年 三季报点评 买入 （ 维持） 当前价： 7.29 元 富瑞特装（300228） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 燃气重卡整体景气向上，业绩实现快速增长 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：杨云杰 电话：021-58351893 邮箱：yyjie@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 5.75 流通 A 股(亿股) 5.43 52 周内股价区间(元) 5.27-8.83 总市值(亿元) 41.95 总资产(亿元) 42.52 每股净资产(元) 3.57 相 关研究 [Table_Report] 1. 富瑞特装（300228）：盈利能力大幅提升，24H1 归母净利润+367% (2024-08-28) 2. 富瑞特装（300228）：LNG行业需求复苏，业绩弹性释放 (2024-04-17) [Table_Summary]  事件：公司发布 2024年三季报，2024Q1-Q3公司实现营业收入 25.7亿元，同比增长 21.4%，实现归母净利润 1.3亿元，同比增长 222.4%。2024Q3公司实现营业收入 9.5亿元，同比增长 29.2%，实现归母净利润 4375万元，同比增长103.5%。利润增速显著高于营收增速。  燃气重卡需求向上，能源服务业务快速拓展。2024年前三季度，国内燃气重卡销量 14.8 万辆，同比增长 38%，占据国内重卡市场的 34.4%，占比同比增加11.6 个百分点，燃气重卡销量及渗透率提升带动公司 LNG车用供气系统产品销量快速增长。公司能源服务业务经营模式持续优化，受益于国内中西部地区开发利用偏远井口气资源的力度不断加大，业务规模有望持续扩大，同时公司以新加坡子公司作为投资主体对外投资设立巴西全资孙公司，积极布局海外市场。  盈利能力大幅改善，股权激励费用压制利润释放。2024Q1-Q3，公司毛利率、净利率分别为 19.8%、6.2%，同比分别+4.6pp、+3.6pp，毛利率提升明显主要得益于 LNG行业需求复苏，公司主要业务毛利率均有较大提升；期间费用率为11.0%，同比+0.3pp，其中管理费用率同比+0.9pp，主要系本期计提 5251.9万元股权激励费所致。Q3单季度来看，毛利率、净利率分别为 17.7%、5.7%，同比分别-0.8pp、+1.6pp；期间费用率为 9.7%，同比-4.4pp。  积极拓展氢能产业，氢阀及液氢供气系统双线发展。子公司富瑞阀门自 2016年积极投身氢能源流体控制阀门的研发制造，为满足液氢阀门市场发展趋势及需求，率先在国内推出液氢阀门产品，为客户提供开拓液氢用设备市场并在全球范围内推广应用奠定坚实基础。子公司富瑞氢新作为布局氢燃料电池关键零部件重要一环，致力于汽车零部件开发、生产和测试，燃料电池业务核心产品为氢燃料电池发动机系统及液氢供气系统关键零部件。  盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 1.7、2.4、3.0亿元，对应当前股价 PE 分别为 25、18、14倍，未来三年归母净利润复合增速为 27%。公司产业覆盖 LNG全产业链，液氢领域提前布局，成长空间广阔，维持“买入”评级。  风险提示：行业竞争加剧、油气价格波动、海外业务拓展不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3038.56 3473.49 4145.73 4926.73 增长率 89.33% 14.31% 19.35% 18.84% 归属母公司净利润（百万元） 147.11 165.65 237.86 303.14 增长率 165.83% 12.60% 43.59% 27.44% 每股收益 EPS（元） 0.26 0.29 0.41 0.53 净资产收益率 ROE 9.00% 9.62% 12.06% 13.16% PE 29 25 18 14 PB 2.21 2.03 1.85 1.66 数据来源：Wind，西南证券 -31%-20%-10%1%11%22%23/1023/1224/224/424/624/824/10富瑞特装 沪深300 富 瑞特装（300228） 2024 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现 金 流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3038.56 3473.49 4145.73 4926.73 净利润 182.18 215.65 302.86 373.14 营业成本 2395.26 2740.22 3271.55 3895.51 折旧与摊销 146.87 116.24 116.24 116.24 营业税金及附加 23.62 27.79 33.17 39.41 财务费用 17.78 6.95 8.29 9.86 销售费用 59.70 69.47 78.77 93.61 资产减值损失 -40.36 50.00 45.00 40.00 管理费用 150.44 326.51 352.39 408.92 经营营运资本变动 154.29 -736.39 -164.19 -186.70 财务费用 17.78 6.95 8.29 9.86 其他 -189.25 94.24 -103.38 54.18 资产减值损失 -40.36 50.00 45.00 40.00 经 营活动现金流净额 271.52 -253.32 204.81 406.71 投资收益 -0.94 2.00 2.00 2.00 资本支出 -95.34 -300.00 -300.00 -300.00 公允价值变动损益 -12.24 0.00 0.00 0.00 其他 183.72 2.00 2.00 2.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资活动现金流净额 88.37 -298.00 -298.00 -298.00 营业利润 238.47 254.56 358.57 441.42 短期借款 -209.67 41.38 201.83 26.82 其他非经营损益 -4.99 15.00 20.00 25.00 长期借款 -68.36 0.00