线下稳健增长，成本优化利润高增

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 10 月 27 日公司研究●证券研究报告劲仔食品（003000.SZ）公司快报线下稳健增长，成本优化利润高增 事件：公司发布 2024 年三季度报告。根据公告，2024 年前三季度公司实现营业收入 17.72 亿元，同比增长 18.65%，实现归母净利润 2.15 亿元，同比增长 61.20%，实现扣非后归母净利润 1.89 亿元，同比增长 72.89%；单季度来看，24Q3 公司实现营业收入 6.42 亿元，同比增长 12.94%，实现归母净利润 0.71 亿元，同比增长 42.58%，实现扣非后归母净利润 0.67 亿元，同比增长77.83%。 收入分析：线下拓展顺利，产品稳健增长。2024 年前三季度公司营收 17.72 亿元，同比+18.65%（其中 Q1 同比+24%，Q2+21%，Q3+13%），Q3 增速环比放缓，预计主要源于市场消费疲软和线上销售稍弱。前三季度具体来看，1）产品端，主要品类休闲鱼制品、禽类制品、豆制品、蔬菜制品均实现双位数稳定增长；2）渠道端，线下拓展顺利，流通渠道及 BC 超等高势能渠道拓展稳定，现代渠道稳定增长，零食专营系统覆盖超 100 家客户、3 万家门店，大单品小鱼、肉干、豆干等主要品项已经进场并畅销，前三季度营收同比增长超 100%，线上渠道略有下滑，电商新媒体渠道表现稍弱；3）品规方面，小包装产品占比 51%左右，同比增长约25%，大包装+散称产品占比 49%左右，其中散称增速较快。此外，公司创新升级产品溏心鹌鹑蛋预计 11 月份线上首发，新品原料选用、工艺技术、口感风味等有均突破升级，有望迎来持续放量。 利润分析：成本持续优化，净利率同比提升。2024Q3 公司毛利率为 30.06%，同比+3.26pct，主要得益于规模效应和供应链效益优化，产品结构优化及主要原材料、辅料、包材等采购价格下降等。费用端，2024Q3 销售费用率为 12.24%，同比提升 0.3pct，公司将持续推进品牌化升级战略，全年品牌推广费用预计将较去年有所增长，但销售费用整体可控；管理/研发/财务费用率为 3.40%/1.99%/-0.28%，同比变动-0.37pct/+0.01pct/-0.10pct，表现相对稳健。总体来看，2024Q3 公司净利率为 11.17%，同比提升 2.17pct。 未来展望：大单品、全渠道战略支撑，品牌势能持续增强。公司坚持品质为先打造大单品，助力品牌势能提升，坚持全渠道发展战略，结合渠道特性和消费者诉求，研发供应差异化产品以适配不同渠道发展，同时积极强化供应链建设、提高生产效益，市场竞争力有望持续提升。 投资建议：公司持续深耕鱼禽豆三大品类，不断强化产品创新推广，加强渠道、品牌和供应链建设，业绩有望维持较好增长。基于 Q3 营收增速放缓、利润高增，我们调整盈利预测，预计公司 2024-2026 年公司营业收入由原来的 25.92/32.14/38.83 亿元调整为 24.67/29.95/35.93 亿元，同比增长 19.4%/21.4%/20.0%，归母净利润增速由原来的 2.99/3.81/4.74 亿元调整为 2.99/3.74/4.57 亿元，同比增长 42.5%/25.2%/22.2%，维持“增持-A”评级。 风险提示：原材料上涨风险，渠道拓展不及预期，新品推广不及预期，食品安全问题等。食品饮料 | 休闲食品Ⅲ投资评级增持-A(维持)股价(2024-10-25)12.65 元交易数据总市值（百万元）5,704.76流通市值（百万元）3,847.38总股本（百万股）450.97流通股本（百万股）304.1412 个月价格区间15.54/10.35一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-8.674.810.72绝对收益2.9320.8613.31分析师李鑫鑫SAC 执业证书编号：S0910523120001lixinxin@huajinsc.cn分析师王颖SAC 执业证书编号：S0910524080001wangying5@huajinsc.cn相关报告劲仔食品：成本红利延续，利润如期高增-华金证券-食品饮料-公司点评-劲仔食品2024.8.23劲仔食品：三年收入翻番，增长势能强劲-华 金 证 券 - 食 饮 - 公 司 快 报 - 劲 仔 食 品2024.4.26公司快报/休闲食品Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务数据与估值会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)1,4622,0652,4672,9953,593YoY(%)31.641.319.421.420.0归母净利润(百万元)125210299374457YoY(%)46.868.142.525.222.2毛利率(%)25.628.230.931.231.5EPS(摊薄/元)0.280.460.660.831.01ROE(%)12.416.220.421.521.9P/E(倍)45.827.219.115.312.5P/B(倍)5.94.43.93.32.7净利率(%)8.510.112.112.512.7数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/休闲食品Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产8081239140216591989营业收入14622065246729953593现金3967478689961261营业成本10871484170520592461应收票据及应收账款109141319营业税金及附加813151821预付账款1010141520营业费用156222269317377存货301367400527581管理费用6583101120140其他流动资产91106106107108研发费用3040526375非流动资产488579633716804财务费用-15-8-14-18-21长期投资00000资产减值损失-00000固定资产350407469549631公允价值变动收益00000无形资产3540414244投资净收益34855其他非流动资产103133123125129营业利润148267378471574资产总计12961818203523762793营业外收入00000流动负债291476525588655营业外支出67888短期借款0150150150150利润总额142260370464567应付票据及应付账款100108131158188所得税20486885104其他流动负债190217244280318税后利润122212302378462非流动负债2430303030少数股东损益-32445长期借款00000归属母公司净利润125210299374457其他非流动负债24303