Q3收入延续高增，利润承压系海运费影响

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|致欧科技（301376） Q3 收入延续高增，利润承压系海运费影响 2024年10月25日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 公司发布 2024 年三季报，2024 前三季度营收 57.28 亿元（同比+38.49%），归母净利 2.78 亿元（同比-3.11%），扣非归母净利润 2.58 亿元（同比-17.44%）；毛利率 35.10% （同比-1.76pct），净利率 4.85%（同比-2.08pct）。公司盈利能力下滑主要系海运费用较去年仍处在相对更高水平 以 及 公 司 为 提 升 市 占 率 加 大 营 销 投 放 。 我 们 预 计 公 司 2024-2026 年 收 入 分别 为79.51/97.09/116.62 亿元，对应增速分别为 30.90%/22.10%/20.12%；归母净利润分别为3.89/4.97/6.35 亿元，对应增速分别为-5.76%/27.69%/27.75%。 邓文慧 郭家玮 SAC：S0590522060001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 致欧科技(301376) Q3 收入延续高增，利润承压系海运费影响 行 业： 轻工制造/家居用品 投资评级： 增持（维持） 当前价格： 19.59 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 402/128 流通 A 股市值(百万元) 2,498.99 每股净资产(元) 7.98 资产负债率(%) 48.66 一年内最高/最低(元) 31.30/16.15 股价相对走势 相关报告 1、《致欧科技（301376）：营销投放加大+海运费上涨，利润阶段性承压》2024.08.22 2、《致欧科技（301376）：线上家居品牌出海标杆》2024.04.30 扫码查看更多 事件 公司发布 2024 年三季报，2024 前三季度营收 57.28 亿元（同比+38.49%），归母净利润 2.78 亿元（同比-3.11%），扣非归母净利润 2.58 亿元（同比-17.44%）；2024Q3 营收 20.07 亿元（同比+34.49%），归母净利润 1.06 亿元（同比+5.44%），扣非归母净利润 0.99 亿元（同比-1.46%）。 ➢ 海运费上涨导致公司盈利能力同比下滑，但是环比有所改善 2024 年前三季度毛利率 35.10% （同比-1.76pct），净利率 4.85%（同比-2.08pct）；2024Q3 毛利率 35.44%（同比-2.26pct），净利率 5.28%（同比-1.46pct）。费用率方面，2024 年前三季度销售/管理/研发费用率分别同比+1.77pct/-0.25pct/-0.25pct 至 24.67%/3.63%/0.94%；2024Q3 销售/管理/研发费用率分别同比+1.68pct/+0.12pct/-0.12pct 至 24.68%/3.77%/0.93%。盈利能力下滑主要系海运费用较去年仍处在相对更高水平以及公司为提升市占率加大营销投放。环比角度看，公司盈利能力有所改善，毛利率/净利率分别环比提升 1.58pct/1.50pct。 ➢ 新平台放量叠加中小卖家出清，公司营收延续高增 公司 2024Q3 收入延续高增态势，我们认为主要系：1）公司新品开放节奏较为顺利，叠加亚马逊平台对新品有流量上的倾斜；2）公司在 Temu、Shein、Tik Tok shop 等新兴平台的业务拓展；3）在跨境电商运营压力持续加大的背景下，跨境大卖家持续抢占跨境小卖家市场份额，公司市占率预计持续提升。四季度海外进入“黑五网一”促销季，截至 Q3 末公司存货 13.65 亿元，同比增加 84.21%，环比增加 11.79%，公司备货充足，欧美国家降息落地背景下消费需求有望进一步释放。 ➢ 加大投入力度提升市占率，维持“增持”评级 考虑到公司短期内仍将面临较高海运费和市场竞争加剧等不利因素，我们预计公司 2024-2026 年 收入 分 别 为 79.51/97.09/116.62 亿 元， 对 应 增 速 分 别 为30.90%/22.10%/20.12%；归母净利润分别为 3.89/4.97/6.35 亿元，对应增速分别为-5.76%/27.69%/27.75%；EPS 分别为 0.97/1.24/1.58 元/股，以 10 月 24 日收盘价计，对应 2024-2026 年 PE 分别为 20x、16x、12x，维持“增持”评级。 风险提示：海外经济波动风险，行业竞争加剧风险，国际海运费用持续上涨风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5455 6074 7951 9709 11662 增长率（%） -8.58% 11.34% 30.90% 22.10% 20.12% EBITDA（百万元） 440 616 653 778 936 归母净利润（百万元） 250 413 389 497 635 增长率（%） 4.29% 65.08% -5.76% 27.69% 27.75% EPS（元/股） 0.62 1.03 0.97 1.24 1.58 市盈率（P/E） 31.4 19.0 20.2 15.8 12.4 市净率（P/B） 4.4 2.5 2.3 2.0 1.8 EV/EBITDA 18.5 14.7 11.3 9.4 7.7 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 10 月 24 日收盘价 -30%-7%17%40%2023/102024/22024/62024/10致欧科技沪深3002024年10月25日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 5 非金融公司|公司点评 风险提示 海外经济波动风险。公司主要从事跨境出口电商业务，如果未来海外经济增长放缓或者出现系统性的金融危机，或将严重制约整个国外消费市场的需求，加剧公司经营压力。 行业竞争加剧风险。目前跨境出口电商行业尚处在起步阶段，竞争格局较为分散，新进入者为争夺流量可能加大市场投入，促使竞争态势加剧。 国际海运费用持续上涨风险。受巴以冲突的影响，途经苏伊士运河—红海航线的船只频繁遭到攻击，导致海运费用上涨。若未来巴以冲突持续加剧，海运费用可能长期维持在高位从而影响行业内相关公司的盈利能力。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 5 非金融公司|公司点评 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1039 726 795 971 1166 营业收入 5455 6074 7951