瑞鹄模具(002997)Q3业绩同比高增,盈利能力稳步提升
本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·A 股公司简评 汽车零部件 Q3 业绩同比高增,盈利能力稳步提升 核心观点 Q3 公司营收、归母净利润、扣非净利润分别为 6.05 亿元、 0.91亿元、0.77 亿元,同比分别+37.97%、+41.61%、+37.55%。Q3 经营业绩同比高增,主要受益于装备业务订单释放及汽零业 务持续上量。公司立足制造装备主业,供需两旺且业绩贡献确定 性强,同时切入一体化压铸、轻量化底盘部件等领域,产能爬坡+订单释放将推动汽零业务毛利稳步上修,看好公司业绩估值双提升。 事件 公司发布 2024 年三季报,第三季度营收、归母净利润、扣 非净利润分别为 6.05 亿元、0.91 亿元、0.77 亿元,同比分别增长 37.97%、41.61%、37.55%。 简评 Q3 经营业绩同比高增,主因装备订单释放+汽零业务上量。24Q3营收、归母净利润、扣非净利润分别为 6.05 亿元、0.91 亿元、0.77亿元,同比分别+37.97%、+41.61%、+37.55%实现高增, 环比分别-1.68%、+5.74%、-6.41%,主要系联营公司成飞瑞鹄内 部抵扣影响。收入端看,公司受益于装备制造业务在手订单释放,以及汽零业务相关项目量产。24H1 装备业务在手订单 39.3 亿 元,较2023 年增长 15%,Q3 陆续交付带来收入增长。大客户奇瑞 Q3 整车销量达 65.2 万台,同比+27%,环比+14%,推动汽零业 务收入增长。盈利端看,Q3 归母净利润超 0.9 亿元,创单季新高 。归母同比增速快于收入,贡献主要包括销售费用、财务费用合 计减少约 1065 万元,以及资产减值损失减少约 1148 万元。前者 系新会计准则下售后服务费计入营业成本,可转债转股带来利息 费用减少、汇兑损益波动等因素所致;后者主因存货跌价损失和 合同资产减值准备减少。归母环比亦实现正增长,原因包括财务 费用环比减少 744 万元,以及投资净收益增加约 1487 万元,主 要由联营企业投资收益增长贡献。 Q3 净利率同环比回升,后续盈利能力有望继续上行。24Q3 毛利率、净利率分别为 24.54%、17.21%,同比分别-4.61pct、+1.61pct,环比分别+0.05pct、+1.14pct。其中毛利率同比下滑,主要 系毛利率较低的汽零业务占比提升所致,后续 R7 产能爬坡及订 单释 放,有望推动毛利进一步回升。Q3 期间/销售/管理/研发/财务费 用率分别为 10.91%、1.08%、5.49%、5.27%、-0.94%,同比分别-4.03pct、 维持 买入 陶亦然 taoyiran@csc.com.cn 010-56135200 SAC 编号:S1440518060002 程似骐 chengsiqizgs@csc.com.cn 021-68821600 SAC 编号:S1440520070001 SFC 编号:BQR089 李粵皖 liyuewan@csc.com.cn 010-56135233 SAC 编号:S1440524070017 发布日期: 2024 年 10 月 23 日 当前股价: 31.80 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现(%) 1 个月 3 个月 12 个月 21.37/0.76 0.95/-9.13 -31.36/-37.14 12 月最高/最低价(元) 49.80/18.90 总股本(万股) 20,932.13 流通 A 股(万股) 20,932.13 总市值(亿元) 67.84 流通市值(亿元) 67.84 近 3 月日均成交量(万) 467.69 主要股东 芜湖宏博模具科技有限公司 33.04% 股价表现 相关研究报告 -54%-34%-14%6%26%2023/10/202023/11/202023/12/202024/1/202024/2/202024/3/202024/4/202024/5/202024/6/202024/7/202024/8/202024/9/20瑞鹄模具深证成指瑞鹄模具(002997.SZ) 1 A 股公司简评报告 瑞 鹄模具 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 -0.88pct、-0.84pct、-0.70pct、-1.60pct,环比分别+0.61pct、+0.60pct、+0.33pct、+0.90pct、-1.23pct。降 本增 效效应显现。 制造装备主业供需两旺且经营稳健,汽零业务加速上量后毛利有望逐步改善。公司系国内冲压模具行业龙头企业,具备“装备+零部件”一体化配套服务优势;近年来以汽车制造装备业务为基础,成功拓展汽车轻 量化 零部件作为其增量业务,未来业绩有望稳步增长。分业务看:1)制造装备业务:产能扩张顺利+客户结构优 质+在手订单充沛,业绩贡献确定性强。产能方面,2024 年覆盖件模具智能工厂及高强板模具新工厂将部分投产,至 25Q2全面达产,届时将进一步提升公司的交付及拿单能力。客户方面,公司与国际主流豪华品牌建立了广 泛合 作关系,陆续开发多个一带一路国家属地化汽车品牌客户,国内市场则聚焦头部传统自主+新势力品牌;2024 年 上半年新增客户包括丰田、达契亚及其他“一带一路”属地品牌。订单方面,至 2024 年年中公司在手订单 39.30 亿元,较 2023 年年末增长 14.95%。2)轻量化零部件业务:收入规模已明显上量,后续盈利能力将稳步改善。2022年公司介入汽车轻量化零部件领域,陆续取得奇瑞等客户的多款车型定点。至 24H1 汽零业务收入、毛 利占 比分别为 23.0%、8.8%,同比分别+14.3pct、+2.5pct。目前现有产线仍在稳步爬产,二期工厂预计到 2025 年开 始贡献增量。随着下游智界 R7 等车型热销及新车型上市,汽零业务订单有望加速释放,通过规模效应推动 毛利 率稳步回升。 2 A 股公司简评报告 瑞 鹄模具 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 投资建议 公司立足于汽车制造装备这一传统主业,推动产品、客户及品牌全面升级,豪华品牌及新能源品牌客 户订 单占比稳步提升,业绩贡献确定性强;并把握新能源汽车向轻量化车身、轻量化底盘升级的窗口期,基于 自身 业务协同优势,成功切入一体化压铸、轻量化底盘部件等领域,有望开辟第二增长曲线。我们预计公司 2024-2025 年归母净利润分别为 3.5 亿元、4.6 亿元,对应当前 PE 为 19X、15X,给予“买入”评级。 重要财务指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,167.79 1,877.03 2,645.05 3,496.82 4,144.04 YoY(%) 11.78 60.73 40.92 32.20 18.51 净利润(百万元) 140.05 202.26 349.1
[中信建投]:瑞鹄模具(002997)Q3业绩同比高增,盈利能力稳步提升,点击即可下载。报告格式为PDF,大小1.34M,页数5页,欢迎下载。
