新能源产品领域需求旺盛叠加配套产能建设有序推进，公司业绩预期向好

http://www.huajinsc.cn/1 / 8请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 10 月 22 日公司研究●证券研究报告福达股份（603166.SH）公司快报新能源产品领域需求旺盛叠加配套产能建设有序推进，公司业绩预期向好投资要点 事件内容：10 月 21 日盘后，公司披露 2024 年三季度报告。2024 年前三季度，公司实现营业收入 11.10 亿元，同比增长 16.92%；实现归母净利润 1.21 亿元，同比增长 88.56%。 受益于混合动力曲轴市场需求强劲，公司前三季度业绩表现亮眼。2024 年前三季度公司实现营业收入 11.10 亿元、同比增加 16.92%，实现归母净利润 1.21 亿元、同比增加 88.56%。1）对于 2024 年前三季度收入表现较佳，主要系报告期内乘用车曲轴、特别是混合动力曲轴市场需求量增加所致；结合 2024 年半年报信息，公司为比亚迪、奇瑞、赛力斯配套的混合动力曲轴产品已陆续实现批量供应，为理想汽车配套的二代曲轴产品于 8 月开始小批量生产。2）对于净利润同比增速高于营收增速，预计主要原因可能有两点：一是毛利率增长带来的影响，2024 年前三季度毛利率 24.74%、较 2023 年前三季度同比抬升 2.04 个百分点；二是其他收益和投资收益同比增加所致，2024 年前三季度公司的其他收益及投资收益合计确认3204.27 万元、较 2023 年前三季度同比增加 2185.27 万元。 2024Q3 公司单季度营收及净利润同比增速均实现大幅抬升；其中，单季净利润增速明显高于营收增速，或主要受益于毛利率的增长。2024Q3 公司实现单季度营收3.91 亿元、同比增长 31.93%、较第二季度营收增速提升 13.97 个百分点；实现单季度归母净利润 0.47 亿元、同比增长 254.19%、较第二季净利润增速提升 146.9个百分点。1）对于单季度营收的明显抬升，主要系基数效应叠加产能规模扩大。一方面，2023Q2 实现营收较高、达 3.38 亿元，而 2023Q3 实现营收较低、为 2.96亿元、仅占全年营收的 21.89%；受低基数影响，2024Q3 同比增速相对较高。另一方面，“乘用车曲轴自动化生产线技术改造项目（二期）”已于 2023 年年底完工转固、“新能源汽车电驱动系统高精密齿轮只能制造建设项目（一期）”已于2024 年 7 月达到可使用状态；在下游需求保持较为旺盛的背景下，随着上述项目产能的持续爬坡放量，公司规模不断扩大。2）对于单季度净利润增速明显高于营收增速，或主要系毛利率抬升带来的影响；2024Q3 毛利率为 26.02%、较 2023Q3同比提升 3.37 个百分点。而对于毛利率的提升，我们预计主要来自于产能提升所带来的规模效应；同时，公司第三季度其他收益及投资收益合计确认 1310.93、较去年同期增加 934.55 万元，亦在一定程度上对公司三季度净利润增长有所影响。 在新能源混动汽车较快发展的背景下，公司新能源混动曲轴需求有望维持较为强劲的增长态势，或助推公司业绩再创新佳绩。近年来，混合动力车型在中国市场上的受欢迎程度日益上升；援引中汽协数据，2024 年 1-9 月，我国新能源汽车销量 832万辆、同比增长 32.5%，其中插电式混合动力汽车是新能源汽车市场的增长主力、销量增长率高达 84.2%，混动市场份额正稳步提升、在新能源汽车销量结构中约占四成；车企方面，赛力斯、奇瑞、小鹏、以及广汽埃安等曾专注于纯电动汽车的企业，纷纷计划扩大混动汽车市场的布局；如赛力斯推出了插电混动车型蓝电 E5汽车 | 汽车零部件Ⅲ投资评级买入-A(首次)股价(2024-10-21)5.31 元交易数据总市值（百万元）3,431.37流通市值（百万元）3,393.14总股本（百万股）646.21流通股本（百万股）639.0112 个月价格区间7.89/4.50一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-8.257.3-29.39绝对收益14.6918.5-17.29分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn报告联系人曾晓婷zengxiaoting@huajinsc.cn相关报告公司快报/汽车零部件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 8请务必阅读正文之后的免责条款部分PLUS、奇瑞也在 2024 年成都车展上发布了 5 款混动车型。公司是国内发动机锻钢曲轴的主要供应商之一；依托自身在传统曲轴领域积累的技术经验及客户资源，近年来持续加大混动曲轴业务的布局。结合公司 2024 半年报来看，现阶段公司已全面覆盖比亚迪曲轴产品的系列品种、配套份额达 50%以上，为奇瑞和赛力斯配套的混合动力曲轴产品均已实现批量交付，为理想汽车配套的二代曲轴产品已完成量产验证、且三代曲轴产品于 2024 年 8 月开启小批量生产；同时，公司均参与了上述核心客户的下一代产品的开发，为公司保持竞争优势奠定了基础。为应对后续新能源混动曲轴订单需求，一方面，公司已对现有的 4 条生产线进行自动化改造，2024上半年已通过奇瑞、赛力斯等客户的审核并陆续开始投入使用；另一方面，公司拟为比亚迪、奇瑞、理想等核心客户在广西新建 4 条总产能达 100 万根的自动化新能源混动曲轴生产线，预计将在 2025 年 5 月底前陆续投产。 新产品电驱动齿轮项目进展顺利。结合公司 2024 半年报，除比亚迪和联合电子的一款产品实现量产外，公司在吉利两轴两齿项目和联合电子一体轴项目中获得定点、并于三季度启动量产工作，电驱动齿轮业务或迎来拐点；同时，公司积极开拓新产品，已与舍弗勒洽谈新的主减齿轮业务，与联合电子（终端配套小米和大众）、吉利、比亚迪洽谈轴齿项目，为后续发展奠定坚实的业务基础。产能方面，公司“新能源汽车电驱动系统高精密齿轮智能制造建设项目（一期）”已于 2024 年 7 月达到可使用状态，有望为下游需求增长带来一定的支撑。 公司发布股权激励计划，高增长业绩考核目标彰显公司信心。根据公告内容，激励计划拟授予的限制性股票数量达 720 万股、占公司总股本的 1.11%；拟授予的激励对象共计 53 人，包括第一类的董事及高级管理人员、中层管理人员及其他核心人员，以及第二类的新能源电驱齿轮业务板块核心管理人员。从解除限售的业绩考核目标来看，1）公司业绩考核目标较高，凸显公司管理层对未来发展的信心；以 2023年扣非后净利润为基数，2024 年扣非后净利润增速不低于 50%、2025 年扣非后净利润增速不低于 120%、2026 年扣非后净利润增速不低于 200%。2）针对新拓的新能源电驱动齿轮业务，公司单独制定了对应考核目标，可见对该业务的较高预期及重视程度；具体包括，2024 年新能源电驱齿轮产品收入不低于 2500 万元、2025年不低于 1.6 亿元或 2024-2025 年累计收入达到 1.85 亿元、2026 年不低于 3 亿元或 2024-2026 年累计收入达到 4.85 亿元。 投资建议：公司 2024