货币政策与流动性观察：跨季后流动性大幅回笼，资金面均衡偏紧

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容货币政策与流动性观察跨季后流动性大幅回笼，资金面均衡偏紧核心观点经济研究·宏观周报证券分析师：田地证券分析师：董德志0755-81982035021-60933158tiandi2@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980524090003S0980513100001基础数据固定资产投资累计同比3.40社零总额当月同比2.10出口当月同比8.70M26.30市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宏观经济宏观周报-稳增长政策显效，国内经济增长动能持续改善》 ——2024-10-13《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数小幅回落》 ——2024-10-10《货币政策与流动性观察-央行加大支持性政策力度》 ——2024-10-01《宏观经济宏观周报-本周国内经济增长动能再次出现改善》 ——2024-09-29《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数继续保持不变》 ——2024-09-27跨季后流动性大幅回笼，资金面均衡偏紧海外方面，海外方面，上周（10 月 7-13 日）全球主要央行货币政策无重大变化。联邦基金利率期货定价显示，市场认为美联储在 11 月 FOMC降息 25BP 的概率为 89.5%，维持利率不变的概率为 10.5%。国内流动性方面，上周流动性总体结构性偏紧，临近周末有所缓和。节后央行大幅回笼跨季/跨节流动性，叠加资金流入股票市场等因素扰动，资金利率总体偏高且银行-非银流动性分层较明显。国信货币政策力度指数较前一周（9 月 30 日-10 月 6 日）下降 0.22，位于 103.08。其中价格指标贡献 7.8%，数量指标贡献 92.2%。价格指数下降（紧缩）主要由上周全周标准化后 R 加权利率偏离度和 DR 加权利率偏离度（相较同期限 OMO）下行支撑，R001 利率和同业存单加权利率偏离度（相较 MLF）上行拖累。数量上，央行上周公开市场操作对指数形成拖累。央行公开市场操作：上周（10 月 7 日-10 月 13 日），央行净投放流动性-13250.0 亿元。其中：7 天逆回购净投放-240.0 亿元（到期 3941.0亿元，投放 3701.0 亿元），14 天逆回购净投放-13010.0 亿元（到期13010.0 亿元，投放 0 亿元）。本周（10 月 14 日-10 月 20 日），央行逆回购将到期 3701.0 亿元，其中 7 天逆回购到期 3701.0 亿元，14 天逆回购到期 0 亿元。截至本周一（10 月 14 日）央行 7 天逆回购净投放 195亿元，14 天逆回购净投放 0 亿元，OMO 存量为 3896.0 亿元。上周银行间市场质押回购平均日均成交 7.67 万亿，较节前（9 月 23 日-9 月 29 日）增加 1.47 万亿。隔夜回购占比为 75.2%，较节前（74.2%）增加 0.9pct。债券发行：上周政府债净融资 3012.0 亿元，本周计划发行 3441.4 亿元，净融资额预计为 801.0 亿元；上周同业存单净融资-2201.6 亿元，本周计划发行 215.2 亿元，净融资额预计为-4949.4 亿元；上周政策银行债净融资 1000.0 亿元，本周计划发行 160.0 亿元，净融资额预计为 80.0亿元；上周商业银行次级债券净融资 5.0 亿元，本周计划发行 0 亿元，净融资额预计为 0 亿元；上周企业债券净融资 275.7 亿元（其中城投债融资贡献约 4.81%），本周计划发行 807.1 亿元，净融资额预计为-2147.6亿元。汇率：上周五（10 月 11 日）人民币 CFETS 一篮子汇率指数较国庆前一个交易日（9 月 30 日）上行 0.98 至 99.34。同时，美元指数较前一周（10 月 4 日）上行 2.17，位于 102.93；美元兑人民币在岸汇率上行 0.05，位于 7.07；上周四（10 月 10 日）离岸汇率较前一周（10 月 3 日）上行0.03，位于 7.07。风险提示：海外市场波动，海外经济进入衰退。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录周流动性回顾：跨季后流动性大幅回笼，资金面均衡偏紧 ............................ 4流动性观察 .................................................................... 6外部环境：美联储 11 月预计大概率降息 25BP .............................................. 6国内利率：7 天利率走势分化 ............................................................ 7国内流动性：上周央行大幅缩量续作 ...................................................... 9债券融资：上周政府债券净融资显著增加 ................................................. 11汇率：人民币兑美元贬值 ...............................................................12请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 国信货币政策力度指数（上升指向宽松，下降指向紧缩） .................................. 4图2： 价格指数 ............................................................................ 4图3： 数量指数 ............................................................................ 4图4： 美联储关键短端利率 .................................................................. 6图5： 欧央行关键短端利率 .................................................................. 6图6： 日央行关键短端利率 .................................................................. 6图7： 主要央行资产负债表相对变化 .......................................................... 6图8： 央行关键利率 ........................................................................ 7图9： LPR 利率 .....................................