上市险企保费点评：3季度寿险新单增速扩张，9月车险延续改善趋势

保险Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 保险Ⅱ 2024 年 10 月 18 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《新华保险前三季业绩翻倍，全年ROE 高增助推估值上行—行业点评报告》-2024.10.9 《8 月人身险高增受益停售窗口，全年负债端展望乐观 —行业点评报告》-2024.9.18 《保险业高质量发展意见出台，支持头部险企做优做强—行业点评报告》-2024.9.12 3 季度寿险新单增速扩张，9 月车险延续改善趋势 ——上市险企保费点评 高超（分析师） 唐关勇（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 tangguanyong@kysec.cn 证书编号：S0790123070030  9 月停售有望延续新单改善，全年负债端高景气度 （1）2024 年 1-9 月累计：5 家上市险企总保费同比+5.9%，增速较 8 月持平。其中中国平安+9.8%、中国人保+7.3%、中国人寿+5.1%、中国太保+2.4%、新华保险+1.9%。（2）2024 年 9 月单月：5 家上市险企人身险总保费合计 1229 亿元、同比+6.1%，增速较 8 月-41.3pct。其中：中国平安+20.1%、中国太保+12.6%新华保险+2.1%、中国人保-2.3%、中国人寿-4.0%，4 家上市险企 9 月保费增速有所回落预计与 8 月传统险停售带来需求提前释放有关。（3）展望：全年负债端延续高质量增长。预计 3 季度新单在低基数、停售影响下增速较中报有望明显扩张，叠加价值率同比改善下，2024 前三季 NBV 增速预计较中报提升明显，展望全年看上市险企个险人力企稳回升+人均产能提升，负债端延续高质量增长。  中国平安三季度新单保费同比高增，预计系个险转型见效下把握停售机遇 2024Q3 中国平安寿险及健康险个人业务新单保费实现 444 亿元，同比+73.7%，1-9 月实现 1238 亿元，同比+12.8%，预计系公司个险人力企稳+人均产能提升，把握停售窗口带来新单需求提前释放。中国人保人身险板块 2024 年前 9 月长险首年保费 545 亿元、同比-4.9%，较 8 月同比改善 1.5pct，9 月长险首年保费 17.3亿元，同比+84%，同比较 8 月有所回落，其中趸交 5.7 亿元、同比+20.5%，期交首年 11.2 亿元、同比+136.9%，预计公司个险渠道转型见效，同时把握 9 月预定利率下调的停售窗口机遇。  2024 年 9 月车险增速延续改善，预计 Q3 赔付环比提升但好于 2023 年同期 （1）2024 年 9 月 4 家上市险企财险保费收入 954 亿元，同比+9.0%，较 8 月-0.4pct，各家 9 月同比分别为：众安在线+44%（8 月+14.2%）、平安财险+10.9%（8 月+12.5%）、太保财险+7.2%（8 月+9.5%）、人保财险+6.7%（8 月+7.0%）。2024年 9 月乘用车汽车 /新能源汽车销量分别同比+1.5%/+42.4%，累计增速+1.5%/+32.5%。（2）人保财险 9 月车险保费同比+5.3%，增速较 8 月+0.8pct，9月累计同比增速+3.2%，较 7 月+0.2pct。非车险 9 月同比+5.9%，较 8 月+0.3pct，9 月累计同比+8.9%，较 8 月-3.3pct。其中单月意健险/农险/责任险/企财险/信用保证保险/货运险分别同比+18.7%/-7.2%/+7.7%/+11.9%/+15.8%/+6.2%，农险、企财险、货运险增速环比改善。我们测算 2024 年 7-8 月全国自然灾害造成经济损失约 1193 亿元，环比 2024 上半年损失 932 亿元有所提升，同比 2023 年 7-8 月1224 亿元下降 10%，2023 年 9 月受杜苏芮台风影响赔付，预计财险 Q3 赔付支出环比有所提升但好于去年同期。（3）2024Q3 中国平安车险、非车险、意健险分别同比+4.5%/+22.1%/+34.1%，环比+1.2pct/+17pct/+8.2pct，非车险业务同比改善明显预计与政策性保险招标落地有关。  负债端延续高景气，资产端驱动全年业绩高增，继续看好寿险板块超额机会 权益市场明显改善叠加低基数，预计寿险板块下半年业绩同比增速持续扩张，业绩增速有望超预期。寿险负债端景气度有望延续，停售影响叠加价值率改善下，2024Q3NBV 增速有望延续上半年高质量增长，CSM 正增长利于后续营运利润释放。稳增长和稳股市政策信号较强，长债利率底部企稳，监管呵护调降负债成本，报行合一持续深化，利差损担忧逐步缓解，2024 年 ROE 提升有望驱动 PB 估值上行，继续看好寿险板块超额机会。推荐中国人寿，受益标的新华保险，看好中国平安、中国太保。  风险提示：经济复苏不及预期；保险产品需求复苏不及预期。 -36%-24%-12%0%12%24%36%2023-102024-022024-062024-10保险Ⅱ沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 附图 1：2024 年 1-9 月上市险企寿险保费增速分化 附图 2：2024 年 9 月上市险企寿险保费同比增速回落 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 附图 3：2024 年 1-9 月上市险企财险保费增速延续改善 附图 4：2024 年 9 月上市险企财险保费同比正增长 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 附图 5：2024 年 10 月 17 日，10 年期国债收益率至 2.13% 数据来源：Wind、开源证券研究所 -20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307202309202311202401202403202405202407202409年累计寿险保费同比增速中国人寿中国平安中国太保新华保险中国人保-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%单月寿险保费同比增速中国人寿中国平安中国太保新华保险中国人保-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%累计财险保费同比增速平安财险太保财险人保财险太平财险众安在线-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%单月财险保费同比增速平安财险太保财险人保财险太平财险众安在线2.02.53.03.54.04.55.02018-01-122019-01-122020-01-122021-01-122022-01-122023-01-122024-01-1210年期国债收益率（%）10年期国债收益率750天均线行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 6 附表 1：上市险企 202