公司信息更新报告：煤炭及煤化工高成长，高分红与回购彰显价值

石油石化/炼化及贸易 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 广汇能源（600256.SH） 2024 年 10 月 17 日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/10/16 当前股价(元) 7.45 一年最高最低(元) 8.65/5.66 总市值(亿元) 489.15 流通市值(亿元) 489.15 总股本(亿股) 65.66 流通股本(亿股) 65.66 近 3 个月换手率(%) 52.14 股价走势图 数据来源：聚源 《马朗煤矿正式核准批复，关注煤矿成长性与高分红—公司 2024 年中报点评报告》-2024.9.2 《Q1 产品量价齐跌拖累业绩，关注马朗煤矿及高分红—2024 一季报点评报告》-2024.4.26 《煤炭&天然气量增价跌，成长性与高分 红 可 期 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2024.4.21 煤炭及煤化工高成长，高分红与回购彰显价值 ——公司信息更新报告 张绪成（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003  煤炭及煤化工高成长，高分红与回购彰显价值，维持“买入”评级 公司发布 2024 年 9 月经营月报，2024Q3 公司煤炭销量同/环比+94.1%/+100.3%。考虑马朗煤矿复产，但暂不考虑东部矿区投产带来的产量贡献，我们维持2024-2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年公司归母净利润为 46.1/70.8/75.2亿元，同比-11%/+53.7%/+6.3%，EPS 为 0.7/1.08/1.15 元，对应当前股价 PE分别为 10.6/6.9/6.5 倍。考虑到马朗煤矿复产催化业绩增长及公司 2024 年仍履行每股 0.7 元的高分红，维持“买入”评级。  2024Q3 煤炭销量同环比大增，白石湖及马朗煤矿产量持续释放 （1）2024Q3 煤炭销量同环比大增：2024 年 1-9 月公司累计实现煤炭销量 2887.6万吨，同比+26.2%，其中 2024Q3 煤炭销量 1314.5 万吨，同比+94.1%，环比+100.3%，三季度煤炭销量同环比大增，一方面系白石湖煤矿因安监形势趋缓致生产逐渐满负荷，另一方面系 8 月以来马朗煤矿开始贡献产量所致。（2）白石湖及马朗煤矿产能持续释放：从月度数据来看，7-9 月公司煤炭销量分别为306.1/478.7/529.6 万吨，环比+30%/+56.4%/+10.6%，目前白石湖煤矿日产稳定在15 万吨/天，较二季度日产 9-10 万吨/天水平增加 50%，马朗煤矿自 8 月生产以来产量逐步爬坡，目前日产量约 10 万吨/天，后续有望逐步爬坡至 12 万吨/天。  煤炭及煤气化业务均具成长性，有望增厚公司整体业绩 （1）煤炭板块：2024 年目标产量 5500-6000 万吨（其中白石湖煤矿 4200 万吨左右，马朗煤矿 1300-1800 万吨），2025 年有望爬坡至 8000 万吨以上（其中白石湖煤矿 4000-5000 万吨，马朗煤矿有望实现约 4000 万吨产量），同时公司积极推进煤炭东部矿区建设，目前总归环评从适时开发向优先开发调整手续取得突破进展，未来公司有望实现亿吨级煤炭产量规模；且伴随马朗煤矿开采深入，原煤热值提高有望带动吨煤净利提升。（2）天然气及煤化工板块：7 月底煤化工装置年度检修陆续完成，四季度产量有望环比提升；公司即将推进 1500 万吨/年煤炭分质分级利用示范项目建设，拟定建设周期 30 个月，生产提质煤 714 万吨、煤焦油 150 万吨、LNG77.7660 万吨等，项目完成后年均税后利润预计达 16.4 亿元。  高分红高股息优势突出，公司回购增强市场信心 （1）高分红高股息有望延续：公司承诺 2022-2024 年每股分红 0.7 元（含税），对应 10 月 16 日收盘价股息率为 9.4%，2024 年 10 月 10 日中国人民银行发布公告创设首期规模 5000 亿元的“证券、基金、保险公司互换便利”，利率预计在2%附近，公司高股息属性凸显，金融机构有望实现“套息效益”；伴随公司业绩稳定释放，公司有望适时推出更优分红方案，高分红高股息有望延续。（2）回购增强市场信心：公司使用 4-8 亿元回购股份并予以注销，截至 2024 年 9 月 30 日已累计回购 1693.6 万股，支付总金额达 1 亿元，有利于增强市场信心；此外 9月底“回购增持再贷款”的金融政策，也有望为公司回购带来资金支持。（3）民企信用资质有望修复：2024 年 10 月 10 日，司法部、国家发展改革委公布《中华人民共和国民营经济促进法（草案征求意见稿）》，为民营企业发展提供“定心丸”，作为同时拥有煤油气三种资源的民营企业，公司信用资质有望持续修复。  风险提示：经济增长不及预期；能源价格大幅下跌；新增产能进度落后等。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 59,409 61,475 61,517 69,785 80,028 YOY(%) 138.9 3.5 0.1 13.4 14.7 归母净利润(百万元) 11,337 5,173 4,605 7,080 7,524 YOY(%) 126.6 -54.4 -11.0 53.7 6.3 毛利率(%) 28.6 16.3 17.4 20.4 19.2 净利率(%) 19.1 8.4 7.5 10.1 9.4 ROE(%) 39.0 17.4 15.6 20.8 19.6 EPS(摊薄/元) 1.73 0.79 0.70 1.08 1.15 P/E(倍) 4.3 9.5 10.6 6.9 6.5 P/B(倍) 1.7 1.7 1.7 1.5 1.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%2023-102024-022024-06广汇能源沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 16259 13291 14707 15778 17073 营业收入 59409 61475 61517 69785 80028 现金 5264 4760 4764 5404 6197 营业成本 42398 51427 50830 55561 64697 应收票据及应收账款 5650 3536 4466 4551 4184 营业税金及附加 779 650 972 1071 1239 其他应收款 492 203 493 296 609 营业费用 317 272 796 759 738 预付账款 1737 1733 1739 2200 2317 管理费用 642 569 1337 1353 1307 存货 1560 1351 1526 161