电力设备及新能源行业电池与电气系统系列报告(107)：复合集流体即将开始规模应用

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2024 年 10 月 17 日 推荐（维持） 复合集流体即将开始规模应用 中游制造/电力设备及新能源 复合集流体过去一直是锂电池与材料公司的重点研发方向之一，经过宁德、金美等领先企业的长期摸索尝试，以及过去几年众多新进入者的迭代与努力，复合集流体及电池面临的技术、工艺问题逐步得以解决。部分复合铝箔供应商基本具备上量供应的能力，复合铜箔也有望逐步达到批量应用要求。从终端客户看，无人机、笔记本与手机品牌商，基于重量/体积能量密度考虑，将加快复合集流体的应用。动力领域，电池安全性问题上升到更高高度，产业界对复合集流体寄予更迫切的期望。去年，已有国内车企开始上车应用，未来有望在高端三元等市场较快得到更多的应用。我们分析，在消费、动力等多个市场，复合集流体都即将开始走向规模应用。 ❑ 工艺与技术进步显著，应用条件逐步成熟。宁德、金美很早开始该领域探索，2022 年之后，众多新进入者出现，其中不少也开始资本开支。过去一个时期，主流参与者在自身制成工艺、电芯配套工艺上得到一定突破，在应对内阻与导电性、基材腐蚀、粘接力等技术问题方面也有长足进步。总体看，电池企业与复合铝箔批量应用条件基本成熟，复合铜箔供应体系有望逐步成熟。 ❑ 数码消费领域加快尝试，将开始应用。数码电池现有体系技术升级迭代空间较小，更轻薄、长续航依赖于复合集流体、含硅负极等创新技术应用。OPPO早在 2021 年就展示了搭载复合铝箔电池的产品，体现出更高安全性能和不错的循环性能。目前复合铝箔产品力更强，在对空间要求更高的领域更有吸引力。此外，消费无人机提升能量密度诉求迫切，复合铜箔有望逐步应用。 ❑ 动力电池安全性将提升到更高高度，应用也会加快。产业界不断加大锂电安全的投入，特别是过去几年电动两轮车暴露出较多安全问题后，业界对锂电安全性的重视提升到新高度。2023 年，搭载宁德时代麒麟电池的极氪 001、007 车型高端版率先使用复合铝箔，其电芯安全性能大幅提升。预计海外搭载三元电池的高端车可能较快开始复合集流体的批量应用。 ❑ 仍有较大进步空间。复合集流体目前仍处于快速发展阶段，多种路线并存；不管是装备、材料，迭代速度都比较快，后续仍有较大进步空间。 ❑ 投资建议：关注：璞泰来，可川科技，骄成超声（机械），宝明科技（电子），汇成真空（机械），东材科技（化工），万顺新材（轻工）、英联股份（轻工），三孚新科（化工），东威科技（机械），洪田股份（机械），元琛科技（环保）等。 ❑ 风险提示：下游需求不及预期；复合集流体技术进步不及预期。 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 23EPS 24EPS 24PE PB 投资评级 璞泰来 603659.SH 282.1 1.0 0.8 16.1 1.6 强烈推荐 可川科技 603052.SH 50.6 1.0 — — 4.6 未予评级 骄成超声 688392.SH 39.5 0.6 — — 2.4 未予评级 宝明科技 002992.SZ 80.4 -0.7 — — 10.6 未予评级 汇成真空 301392.SZ 52.0 1.1 — — 7.0 未予评级 东材科技 601208.SH 70.6 0.4 0.5 17.5 1.6 未予评级 万顺新材 300057.SZ 48.6 -0.1 0.5 11.4 0.9 强烈推荐 英联股份 002846.SZ 29.2 0.0 — — 2.1 未予评级 三孚新科 688359.SH 29.4 -0.4 0.6 54.5 6.1 未予评级 东威科技 688700.SH 65.6 0.7 — — 3.9 未予评级 洪田股份 603800.SH 37.0 1.2 1.8 10.0 4.7 强烈推荐 元琛科技 688659.SH 10.9 -0.2 — — 1.8 未予评级 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元、业绩预测部分参考 Wind 一致预期） 行业规模 占比% 股票家数（只） 302 6.0 总市值（十亿元） 4926.1 6.0 流通市值（十亿元） 4254.7 5.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 18.9 -1.1 -13.0 相对表现 -6.5 -15.0 -21.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《国家电网 2024 年输变电设备第四批、计量设备第二批招标点评—电力设备系列报告（31）》2024-07-31 2、《国内盈利触底，海外新兴市场正在起量未来大有可为—风电系列报告（10）》2024-07-29 3、《电力设施受损，乌克兰户用光储需求潜力大—储能系列报告（9）》2024-07-25 游家训 S1090515050001 youjx@cmschina.com.cn 吕昊 S1090524020002 lvhao1@cmschina.com.cn -30-20-1001020Jul/22Nov/22Mar/23Jun/23(%)电力设备及新能源沪深300电池与电气系统系列报告（107） 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、下游正在开启商业化应用 ....................................................... 3 1、动力、消费领域已经开始尝试应用 ........................................................... 3 2、不同场景对复合铜箔、铝箔倾向不同 ......................................................... 3 二、复合集流体供应链：工艺与技术进步显著，应用条件逐步成熟 ....................... 5 1、产业投入加大，工艺与技术进步显著 ......................................................... 5 2、复合铝箔基本具备量产条件，复合铜箔正在逐步到批量应用标准 ................................. 7 3、铜、铝涨价，复合集流体更有竞争力 ......................................................... 7 投资建议 ......................................................................... 8 风险提示 ......................................................................... 8 相关报告 ......................................................................... 8 图表目录 图 1：极氪汽车使用宁德时代麒麟电池 ...............................