2024年前三季度业绩预增公告：买入稳健的高股息红利影子股

证券研究报告·公司点评报告·保险Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国太保（601601） 2024 年前三季度业绩预增公告：买入稳健的高股息红利影子股 2024 年 10 月 15 日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 证券分析师 武欣姝 执业证书：S0600524060001 wuxs@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 37.45 一年最低/最高价 21.27/43.01 市净率(倍) 1.35 流通 A股市值(百万元) 256,346.80 总市值(百万元) 360,281.79 基础数据 每股净资产(元,LF) 27.79 资产负债率(%,LF) 88.50 总股本(百万股) 9,620.34 流通 A 股(百万股) 6,845.04 相关研究 《中国太保(601601)：2024 年中报点评：资负共振，全面向好》 2024-08-30 《中国太保(601601)：2023 年报点评：NBV 连续 6 个季度同比改善，关注分红率恢复提升空间》 2024-03-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归母净利润（百万元） 37,381 27,257 42,784 37,967 43,349 同比增长率（%） 39% -27.1% 57% -11% 14% 新业务价值（百万元） 9,205 10,962 13,547 14,977 15,875 新业务价值增长率（%） -31% 19.1% 24% 11% 6% EVPS（元/股） 54.01 55.04 61.92 66.01 70.29 P/EV 0.51 0.68 0.60 0.57 0.53 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点  事件：中国太保发布 2024 年前三季度业绩预增公告，公司预计 2024年前三季度归母净利润约为 370 亿元到 394 亿元，同比增加约 60%到70%，对应 3Q24 单季度净利润预增中枢 130.68 亿元，同比增长 171.3%。公司公告系权益市场回暖带动净利润大幅增长。业绩表现超预期。  权益市场回暖带动利润高增，太保权益投资持续聚焦股息价值策略。公司公告，公司依据战略资产配置方案，投资组合中保持配置一定比例区间的权益资产，伴随近期资本市场上涨，公司 9M24 投资收益同比实现较大幅度增长，带动净利润同比大幅改善。对于权益类资产，太保延续稳健风格，近年来充分考虑新会计准则的影响，有效运用资产会计分类，对权益类资产进行灵活主动管理，强化“股息价值”核心策略，构建具有成长潜力的卫星策略集群，投资回报大幅超越市场基准，1H24 末公司股票和权益型基金占投资资产的 11.2%，较上年末上升 0.5 个 pct.，十年磨一剑坚定股息策略，收获成效。  公司具备稳健的高股息红利影子股特征。当沪深 300 指数上涨 20%对 A股上市险企期末内含价值、净利润和归母净资产的影响幅度分别为4.15%、94.5%和 8.19%，其中太保得益于更为平均的交易性股票和FVOCI 其他权益工具占比，业绩弹性处于上市险企中间水平，扎实的资产负债表助力公司具备更为稳健的投资业绩释放基础。从本轮弹性来看，我们计算了 1H24 上市险企股票余额/所有者权益比值，其中新华（160%）>国寿（88%）>太保（75%）>平安（26%）>人保（13%）；我们计算了 1H24 上市险企交易性股票余额占权益股票投资比例其中国寿（92%）>新华（88%）>太保（79%）>人保（59%）>平安（38%）。  负债端延续强势，预计 9M24 累计 NBV 同比增长近四成，遥遥领先同业水平。我们预计 9M24 公司实现 NBV 同比增长 38%，较中报追溯后可比增速（23%）进一步提速。归因来看：1）渠道端，3Q24 银保渠道价值率延续 1H24 改善趋势，“报行合一”和缴费结构改善助力公司银保渠道 NBV 持续释放；2）产品端，公司在增额终身寿险的主力产品基础上，3Q24 推出稳赢金生保险产品计划，涵盖养老金+重疾多重保障组合，积极践行产品金三角策略；3）战略端，2024 年 4 月以来，太保寿险新一届领导班子调整到位，在长航二期引领下，公司升级战略解码，牵引组织架构进一步迭代优化，转型成效可期。  盈利预测与投资评级：买入稳健的高股息红利影子股。因投资收益超预期上调盈利预测，我们预计 2024-26 年归母净利润为 428、380 和 433 亿元（原 2024-26 年预测为 318、376 和 430 亿元），维持“买入”评级。  风险提示：长航行动转型不及预期，战略持续成效低于预期 -27%-20%-13%-6%1%8%15%22%29%36%2023/10/162024/2/142024/6/142024/10/13中国太保 沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 6 图1：中国太保对 2024 年前三季度业绩预增原因分析 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图2：太保寿险 NBV 连续 8 个季度同比改善 图3：公司投资收益率水平同比改善 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图4：上市险企 1H24 末股票投资占净资产比例 图5：上市险 1H24 末交易性股票占股票配置比例 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 -48.6% -39.3% 2.5% 29.8% 16.7% 54.7% 51.9% 3.3% 30.6% 13.6% -60%-40%-20%0%20%40%60%1Q223Q221Q233Q231Q240.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%净投资收益率(%) 总投资收益率(%) 综合投资收益率(%) 26.2% 87.6% 75.3% 160.2% 13.0% 47.4% 0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%160.0%180.0%股票余额/所有者权益 37.93% 92.27% 79.22% 88.34% 59.51% 72.88% 0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%交易性股票余额占权益投资比例 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 6 表1：沪深 300 指数上涨 20%对 A 股上市险企业绩静态影响测算 单位：百