公司动态研究报告：业绩稳健增长，经营质量持续提升

2024 年 10 月 14 日 业绩稳健增长，经营质量持续提升 —川仪股份（603100.SH）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：吕卓阳 S1050523060001 lvzy@cfsc.com.cn 联系人：尤少炜 S1050124040003 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2024-10-14 当前股价（元） 19.47 总市值（亿元） 100 总股本（百万股） 513 流通股本（百万股） 508 52 周价格范围（元） 15.76-30.85 日均成交额（百万元） 84.49 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ▌政策助力下游产业快速发展，需求有望持续提升 工业自动控制系统装置广泛应用于石油化工、冶金、电力、轻工建材、市政环保、新材料、新能源等领域，是制造业实现高端化、智能化、绿色化的重要基础。我国制造业正处于向高端化、智能化、绿色化发展的关键期，石油化工、冶金、电力等下游行业蕴含的技术改造和装备升级换代、提质增效、节能减排等需求都将为行业拓宽发展空间。2024 年 3月，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，下游大型石油化工、冶金、电力等企业将迎来关键设备优化升级期，将更新一批高性能、高效率、高可靠性的先进设备，不断扩大行业的市场需求。在政策指导下，近年来，我国多个核电新项目的陆续获批建设，核电新项目建设核准批复进入常态化。2024 年以来，陕西、辽宁、广东、湖南等地多个百亿级化工新材料项目开工。核电及化工新材料的快速发展也将为行业带来新的市场需求。 ▌ 积极开拓海外市场，海外发展成效显著 公司积极应对全球市场的挑战与机遇，不断深化与中国石化工程建设有限公司、中国天辰工程有限公司、山东电力建设第三工程有限公司等大型工程公司的项目合作，带动公司产品、技术、服务“走出去”。同时，公司积极开拓东南亚、南亚、中东、非洲等海外市场，加大区域性合作伙伴及渠道商的开发，完善海外目标市场产品认证，增强相关人力、技术资源配置等，不断夯实海外市场开拓基础。2024 年上半年公司海外市场新签订单同比增长 86%，显示出公司在国际市场的强劲竞争力。尽管海外市场服务成本高且项目周期长，但海外订单的毛利率相对较高，公司在海外市场的持续发展将带来新的增长点。 ▌ 持续加大研发投入，夯实创新根基 2024 年 H1 公司研发费用 2.64 亿元，同比增长 4.67%，占营业收入 7.05%。公司在研发方面的投入相当可观，会继续以市场需求为导向，持续保障研发投入，研发投入占比保持 7%以上。2024 上半年，公司实施国家级、省部（直辖市）级科技项目 24 项，完成“1E 级压力和差压变送器研制”“高动态过程仪表及其原位校准技术”“仪器仪表智能运维及性能测试平台”等 4 个国家重点研发项目的验收。参与国家、行业标准制定 4 项，新获授权专利 92 件（其中发明专利 32-40-30-20-1001020(%)川仪股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 件），软件著作权 37 件，累计拥有有效专利 1025 件（其中发明专利 342 件），软件著作权 305 件，研发方面取得显著成果。公司有望通过持续的研发投入增强竞争优势，并进一步扩大市场份额。 ▌ 盈利预测 公司是国内工业自动控制系统装置制造业的领先企业，产品谱系完备，技术优势领先。公司全线发力开拓市场，同时下游行业受益于政策支持增长动力充足，市场需求持续扩大，公司增长前景广阔，预测公司 2024-2026 年收入分别为82.07、92.76、105.43 亿元，EPS 分别为 1.59、1.82、2.11元，当前股价对应 PE 分别为 12.3、10.7、9.2 倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 内外环境变化风险；地缘政治风险；市场竞争加剧的风险；产品研发的风险；产能不及预期的风险；原材料供应及价格变动风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 7,411 8,207 9,276 10,543 增长率（%） 16.3% 10.7% 13.0% 13.7% 归母净利润（百万元） 744 814 935 1,080 增长率（%） 28.5% 9.4% 14.9% 15.6% 摊薄每股收益（元） 1.88 1.59 1.82 2.11 ROE（%） 18.7% 18.1% 18.3% 18.7% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 2,535 3,070 3,806 4,394 应收款 1,349 1,529 1,677 1,906 存货 1,403 1,489 1,639 1,844 其他流动资产 1,286 1,397 1,560 1,710 流动资产合计 6,573 7,485 8,682 9,854 非流动资产: 金融类资产 2 2 2 2 固定资产 698 646 596 576 在建工程 85 62 50 44 无形资产 56 53 49 42 长期股权投资 445 445 445 445 其他非流动资产 462 462 462 462 非流动资产合计 1,747 1,667 1,602 1,569 资产总计 8,320 9,153 10,284 11,423 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 1,820 2,025 2,308 2,624 其他流动负债 1,079 1,079 1,079 1,079 流动负债合计 3,918 4,228 4,759 5,204 非流动负债: 长期借款 333 333 333 333 其他非流动负债 97 97 97 97 非流动负债合计 430 430 430 430 负债合计 4,348 4,659 5,189 5,634 所有者权益 股本 395 513 513 513 股东权益 3,972 4,494 5,095 5,788 负债和所有者权益 8,320 9,153 10,284 11,423 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 746 816 938 1084 少数股东权益 2 3 3 4 折旧摊销 66 49 46 42 公允价值变动 11 8 11 9 营运资金变动 -118 -67 69 -138 经营活动现金净流量 708 809 1067 1000 投资活动现金净流量 832 76 62 26 筹资活动现金净流量 -1005 -294 -337 -390 现金流量净额 535 591 792 636 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 7,411 8,207 9,276 10,543 营业成本 4,876 5,377 6,037 6,863 营业税金及附加 53 59 67 76 销售