政策新阶段下的经济趋势与产业聚焦：励远致新，顺势而动

励远致新，顺势而动 西南证券研究发展中心 宏观研究团队 2024年10月 ——政策新阶段下的经济趋势与产业聚焦 西南证券版权所有发送给万得资讯.万得资讯:report@wind.com.cn p190011目 录 3、周期下的产业聚焦：生存型、发展型与治愈型 1、5%的全年目标再加力：结构调整与量价变化 2、财政与货币：存量政策推进与增量政策储备 1 西南证券版权所有发送给万得资讯.万得资讯:report@wind.com.cn p22 数据来源：wind、西南证券整理 1、5%的全年目标再加力：结构调整与量价变化  经济增速保持韧性，全年5%预期目标完成可期。2024年上半年，经济增速5%，其中一季度5.3%，二季度增长4.7%，在较高基数下确保了5%的水线，7月二十届三中全会和政治局会议两次强调了“坚定不移实现全年经济社会发展目标”，对经济增速的目标要求明确，考虑到2023年三、四季度经济增速相对于二季度基数有所下降，预计今年三、四季度增速有所回升，增速区间或在4.8-5.1%，全年增速5%完成可期。  从对GDP的拉动来看，2024年上半年11个重点行业中，工业，信息传输、软件和信息基数服务业，租赁和商务服务业较2023年有所增加，其余行业拉动率均有下降。与一季度相比农林牧渔、建筑业、房地产业拉动率有所增加。 三、四季度经济增速或在5%中枢区间 4.44.64.85.05.25.42024-032024-062024-092024-12GDP：不变价：当季同比 万得一致预测：GDP：当季同比 我们对GDP的最新预测 % 重点行业对GDP累计的同比拉动涨跌不一（单位：百分点） 指标名称 农林 牧渔业 工业 建筑业 交通运输、仓储和 邮政业 批发和 零售业 住宿和 餐饮业 金融业 房地产业 信息传输、软件和信息技术服务业 租赁和商务服务业 其他 服务业 2023-12 0.32 1.36 0.47 0.34 0.59 0.21 0.52 -0.08 0.48 0.30 0.67 2024-03 0.15 1.99 0.27 0.33 0.60 0.12 0.47 -0.38 0.68 0.38 0.69 2024-06 0.20 1.96 0.29 0.32 0.56 0.10 0.42 -0.33 0.58 0.33 0.57 西南证券版权所有发送给万得资讯.万得资讯:report@wind.com.cn p33  工业增加值与制造业投资增速均有所放缓，新动能起到支撑作用。1-8月，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，较前值回落0.1个百分点，8月规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，较7月下滑0.6个百分点，连续5个月下降，其中规模以上装备制造业增加值同比增长6.4%，对于全部工业增加值增长贡献47.9%，高技术制造业增加值增长8.6%，分别快于全部规模以上工业增加值1.9和4.1个百分点。1-8月，制造业投资增长9.1%，增速较1-7月放缓0.2个百分点，8月增速7.95%，较7月下降0.35个百分点。预计后续外需波动可能对国内制造业投资带来一些扰动，叠加去年同期基数升高，后续制造业投资增长或延续放缓态势，但仍将保持高增长态势，继续支撑国内投资。  9月制造业PMI触底反弹，供需两端指数均回升。9月制造业PMI较8月回升0.7个点至49.8%，高于市场预期，但仍位于荣枯线之下。其中产需两端指数均回升，新订单指数较上月升高1个百分点至49.9%，结束连续5个月的下行态势，生产指数较上月回升1.4个百分点至51.2%，再度进入扩张区间。此外，企业预期延续扩张之势，9月生产经营活动预期指数为52%，持平于8月份。9月，BCI企业投资前瞻指数环比回落4.88个点至49.67，仍处于历史的较低位，企业投资意愿有待改善。 5月以来工业增加值与制造业投资增速边际放缓 1、5%的全年目标再加力：结构调整与量价变化 9月制造业PMI触底反弹 数据来源：wind、西南证券整理 -20-1001020302021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-08中国:规模以上工业增加值:当月同比 制造业投资:当月同比 % 30405060708090303540455055602013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-09中国:制造业PMI 中国:BCI:企业投资前瞻指数（右轴） % 西南证券版权所有发送给万得资讯.万得资讯:report@wind.com.cn p4-1000100200-10010202017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-08房屋销售价格指数:新建商品住宅:70个大中城市:当月同比 房屋销售价格指数:二手住宅:70个大中城市:当月同比 商品房销售面积:住宅:当月同比(右轴) % % 4 数据来源：Wind，西南证券整理  土地成交量价低位企稳，年内房地产投资降幅或有所收敛。1-8月，全国房地产开发投资同比下降10.2%，降幅与1-7月持平。8月单月，房地产开发投资同比下降10.2%，较7月同比降幅收窄0.6个百分点。受基数效应影响，9月100大中城市土地成交占地面积总额同比继续回升至21.06%，从绝对量上来看，5月以来土地成交面积低位回升，成交土地溢价率也同步小幅回升至5%。目前土地成交量价均有低位企稳迹象，年内房地产投资降幅或将有所收敛。  9月24日，国新办发布会上中国人民银行行长潘功胜宣布多项重磅政策。针对房地产市场，潘功胜指出，（1）7天逆回购操作利率下调0.2个百分点，预计LPR和存款利率也将随之下行0.2-0.25个百分点；（2）降低存量房贷利率，引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近，预计平均降幅在0.5个百分点左右，惠及5000万户家庭，1.5亿人口，平均每年减少家庭利息支出1500亿元左右；（3）统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%；（4）加快地产去库存，央行向金融机构发放保障性住房再贷款的比例从贷款本金的60%提升到100%。 房地产投资持续下滑，土地溢价率略有回升 8月住宅价格降幅扩大，成交面积降幅收窄 1、5%的全年目标再