2024年四季度医药生物行业投资策略：看多无忧

2024年10月5日看多无忧——2024年四季度医药生物行业投资策略行业评级：看好分析师孙建分析师吴天昊分析师郭双喜分析师王帅邮箱sunjian@stocke.com.cn邮箱wutianhao@stocke.com.cn邮箱guoshuangxi@stocke.com.cn邮箱wangshuai1@stocke.com.cn证书编号S1230520080006证书编号S1230523120004证书编号S1230521110002 证书编号S1230523060003 添加标题95%21、行业经营：2024年四季度医药景气有望加速恢复•驱动因素方面包括：医疗设备招标恢复、创新药商业化品种增多、诊疗需求持续增加；制造业横向比较分析，利润总额同比方面，医药的恢复节奏呈现更稳健的趋势，虽然增速水平略低（仅好于纺服），医药行业恢复的持续性也可以由供给端资本开支持续弱化、存货降低等变量反映，我们认为这也是行业出清的一种体现，也暗含了行业处于逐步恢复的趋势中，三季度在去年低基数、诊疗恢复、医疗设备招标逐步恢复，尤其是创新药械处于快速改善的趋势中。2、 几轮牛市分析：医药不缺席，超跌到成长•2024年9月24日以来，医药子领域表现是超跌补涨行情，其中2021年7月跌幅排名前五位的板块与本轮行情中涨幅排名前五的板块完全吻合。前二十大机构重仓股在本轮行情中超额涨幅较少，平均涨幅与板块整体涨幅基本一致，我们预计主要和部分重仓股前期调整幅度相对较小且机构持仓筹码已相对集中有关。•复盘几轮医药牛市，我们发现医药的表现均不俗，而且在牛市后半程表现甚至更持续，我们认为这和医药基本面成长的韧性有关，考虑前期板块调整幅度及基本面预期反映程度、基本面改善趋势，我们当下全面看多医药。3、 推荐建议：先选超跌，再选新业态，最终看成长•先选超跌：核心指标是过去三年的跌幅，比如智飞生物、药明康德、泰格医药、康龙化成、凯莱英、诺唯赞等；•再选新业态：创新药械、创新商业模式，尤其是港股的创新药产业链，比如荣昌生物、方达控股、微创医疗、药明生物、科济药业等；•最终看成长：核心指标是持续管线迭代或品牌力奠定成长持续的公司，如科伦药业、东阿阿胶、鱼跃医疗、迈瑞医疗等。31、投融资加速恶化的风险；2、贸易摩擦强化的风险；3、医药控费政策持续趋严的风险。目录C O N T E N T S经营情况010203政策动态资金面405股票推荐04风险提示经营情况01Partone景气变化业绩前瞻5添加标题95%1.1.16• 2023年11月-2024年8月，医药制造业处于景气缓慢恢复阶段，2024Q4该趋势有望加速；• 驱动因素（供需）：医疗设备招标恢复、创新药商业化品种增多、诊疗需求持续增加。数据来源：wind，国家统计局，浙商证券研究所整理1.21.2• 利润总额同比增速分析：医药的恢复节奏呈现更稳健的趋势，虽然增速水平略低（仅好于纺服）。7数据来源：wind，国家统计局，浙商证券研究所整理备注：为了更方便比较可比制造业，我们选取了制造业中下游消费相关更高的行业进行比较分析，不排除因为样本选择带来的分析结论差异，供参考。1.31.38占比10%+左右的公司营运效率提升，大部分公司处于营运效率下降的窗口。（血制品、大输液、高耗-骨科、神经介入等部分公司、中药）、药店板块全面下滑。趋势：2024H2在营销改革、资本开支边际降低的影响下，或有更多的公司营运效率提升，为可持续增长打基础。增长质量：高增长质量公司占比明显下降各细分领域趋势上全部下降，体现验证我们讲的供给出清背景下的资本开支趋势变化。趋势：2024H2或持续下降，甚至绝对值的降低（比如药店、原料药、低值耗材等）资本支出强度：全面下降01、02、数据来源：wind，国家统计局，浙商证券研究所整理添加标题创新药：收入端有望改善创新药：收入端有望改善1.41.49◼ 创新药：整体看2024Q3创新药公司核心产品仍有望环比持续放量，收入端有望呈现改善趋势。国际竞争力不断验证，政策支持持续加码，看好创新药板块成长弹性。国际竞争力持续提升：百利天恒与BMS、科伦博泰生与默沙东等重磅deal持续落地、康方生物AK112优异临床数据的披露，不断验证中国本土创新国际竞争力提升。政策端医保谈判/简易续约、《全链条支持创新药发展实施方案》等，有望推动创新药行业持续向上发展。资料来源：Wind，浙商证券研究所（数据更新至2024.9.29）表：2024Q3业绩前瞻与估值代码名称2024Q3收入增速2024Q1-Q3收入增速 2024Q3归母净利润增速2024Q1-Q3归母净利润增速EPSP/E投资评级2023 2024E2025ETTM2024E2025E600196.SH复星医药10-20%0-5%500%+25%-35%0.89 1.19 1.50 37 21 17 买入300558.SZ贝达药业5%-15%10%-15%预计下滑5%-15%0.83 1.06 1.42 40 38 28 买入688180.SH君实生物35%-45%20%-30%//(2.32)(1.43)(0.71)---买入688266.SH泽璟制药100%+30%+//(1.05)(0.69)0.05 --1189买入688331.SH荣昌生物25%-35%50%-60%//(2.78)(1.88)(0.89)---买入688192.SH迪哲医药200-250%基数小//(2.66)(2.25)(1.56)---买入300573.SZ兴齐眼药40%-50%35%-40%55%-75%70%-80%1.38 5.53 7.67 49 16 12 增持000661.SZ长春高新0-10%0-10%预计下滑预计下滑11.27 12.40 13.77 10 8 7 增持添加标题原料药及仿制药：看好收入及利润改善原料药及仿制药：看好收入及利润改善1.41.410◼ 原料药：看好2024Q3板块收入和利润YOY改善趋势。2023Q3-Q4原料药板块较多品种价格出现波动，在价格触底回升、产业链拓展驱动下，我们看好原料药景气提升带来的投资机会。看好普洛药业、仙琚制药、奥锐特、健友股份等2024Q3业绩表现。◼ 仿制药：看好集采触底/创新放量下，创新性持续强化背景下2024Q3收入和利润增速改善趋势。仿制药集采基本触底，新注册/中标增量大于集采大单品减量，我们持续看好仿制药企业经营拐点。集采下销售费用率持续优化，使得部分公司利润端增速表现好于收入端。我们看好集采影响基本触底，创新药/新制剂放量驱动业绩拐点的仿制药/仿创药公司。资料来源：Wind，浙商证券研究所（数据更新至2024.9.29）表： 2024Q3 业绩前瞻与估值代码名称2024Q3收入增速2024Q1-Q3收入增速2024Q3归母净利润增速2024Q1-Q3归母净利润增速EPSP/E投资评级2023 2024E 2025ETTM2024E 2025E002262.SZ恩华药业10-15%13-15%10-15%15%左右1.02 1.24 1.48 23 20 17 买入600079.SH人福医药10-15%6-7%25-35%（-6%）-0%1.31 1.50 1.73 16 13 11