Q3盈利环比增逾1.1亿，成本优势日益凸显

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告Q3 盈利环比增逾 1.1 亿，成本优势日益凸显[Table_StockNameRptType]圣农发展（002299）公司点评[Table_Rank]投资评级：买入（维持）报告日期：2024-10-09主要观点：[Table_Summary] Q3 盈利环比增逾 1.1 亿元，9 月成为前三季盈利最佳月份公司发布 2024 年前三季度业绩预告：1-9 月实现归母净利润 3.7 亿元-4.2 亿元，同比下降 43.2%-50%，扣非后归母净利润 3.4 亿元-3.9 亿元，同比下降 45.4%-52.4%；Q3 实现归母净利润 2.68 亿元-3.18 亿元，同比变化-14.44%-1.52%，扣非后归母净利润 2.47 亿元-2.97 亿元，同比下降 7.6%-23.2%。分季度看，Q1、Q2、Q3 分别实现归母净利润-0.62亿元、1.64 亿元、2.68 亿元-3.18 亿元，去年同期分别为 0.89 亿元、3.37 亿元、3.13 亿元。2024 年以来白羽鸡产品价格持续低迷，公司凭借在大食品战略上的深入推进、持续的降本增效举措以及新品的不断推出，前三季度业绩环比稳步提升，尤其是 Q3 盈利环比增逾 1.1 亿元，9 月表现是前三季度中盈利最佳月份，同环比均实现显著增长。 1-9 月鸡肉销量同比增长 23.9%，Q3 不含原材料成本创历史最佳2024 年 1-9 月，公司鸡肉销量 102.3 万吨，同比增长 23.9%；分季度看，Q1、Q2、Q3 鸡肉销量分别为 29.35 万吨、35.73 万吨、37.43 万吨，同比分别增长 10.8%、23.5%、21.5%，鸡产品价格分别为 10164元/吨、10059 元/吨、10000 元/吨。Q3 公司继续深化成本控制，精细化管理覆盖各生产环节，通过设定降本增效目标，在采购、养殖、屠宰和深加工等环节推动成本降低及效率提升，持续经营管理的提升，推动公司不含原材料的成本创下单季度历史最佳水平。此外，公司继续挖掘自研种鸡生产性能综合优势，逐步实现圣泽 901Plus 品种的全面替换，为未来养殖成本进一步下降提供有力保障。成本领先战略的成功实施，为公司利润提供了强大支撑，提升了未来业绩增长的弹性。 1-9 月食品端销量稳步增长，C 端收入同比增长近 20%公司食品端业务规模不断扩大，2024 年 1-9 月食品端销量 26.72 万吨，同比增长 9.3%，随着食品十厂产能逐步释放，为后续持续增长奠定基础。B 端方面，各渠道稳定增长，其中，出口业务表现尤为亮眼，实现同比增长超 30%；C 端零售板块，线上、线下渠道均衡发力，持续推出新品，洞察消费者需求，推动品牌建设，聚焦于产品的多样化，消费者对圣农品牌的认知度以及认可度，1-9 月 C 端收入同比增长接近 20%。 投资建议2024 年 1-8 月，全国祖代更新量 93.8 万套，同比增长 4.5%，我们维持全年祖代更新量 130 万套左右的预测不变，仍处于供给充足的状况。我们预计，2024-2026 年公司肉鸡出栏量 7.0 亿羽、7.56 亿羽、8.2 亿羽，实现收入 184.11 亿元、201.53 亿元、220.59 亿元，同比分别增长-0.4%、9.5%、9.5%，对应归母净利 8.46 亿元、9.48 亿元、10.42 亿元，同比分别增长 27.4%、12.0%、9.9%。公司作为我国最大的白羽肉鸡全产业链公司，成本优势日益凸显，我们维持公司“买入”评级不变。风险提示疫情；鸡价上涨晚于预期。[Table_Profit][Table_BaseData]收盘价（元）14.00近 12 个月最高/最低（元）19.30/10.49总股本（百万股）1,243.4流通股本（百万股）1,243.3流通股比例（%）99.99总市值（亿元）174流通市值（亿元）174[Table_Chart]公司价格与沪深 300 走势比较[Table_Author]分析师：王莺执业证书号：S0010520070003电话：18502142884邮箱：wangying@hazq.com[Table_CompanyReport]相关报告1. 圣农发展（002299）半年度业绩预告点评：Q2 业绩扭亏为盈，自研种鸡出口零突破 2024-7-82. 圣农发展（002299）三季报点评：养殖扎实推进降本增效，食品业务同比快速增长 2023-10-25[Table_CompanyRptType1]圣农发展（002299）敬请参阅末页重要声明及评级说明2 / 4证券研究报告 重要财务指标单位:百万元主要财务指标2023A2024E2025E2026E营业收入18487184112015322059收入同比（%）9.9%-0.4%9.5%9.5%归属母公司净利润6648469481042净利润同比（%）61.7%27.4%12.0%9.9%毛利率（%）10.6%12.9%13.2%13.5%ROE（%）6.4%7.6%7.8%7.9%每股收益（元）0.540.680.760.84P/E32.0020.9518.7117.01P/B2.071.591.471.35EV/EBITDA13.1510.5110.279.00资料来源： wind，华安证券研究所[Table_CompanyRptType1]圣农发展（002299）敬请参阅末页重要声明及评级说明3 / 4证券研究报告财务报表与盈利预测[Table_Finace]资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2023A2024E2025E2026E会计年度2023A2024E2025E2026E流动资产6847754880189415营业收入18487184112015322059现金73816547072250营业成本16534160381749319087应收账款90888810781074营业税金及附加41414549其他应收款15101813销售费用472614706777预付账款278321350382管理费用376451541649存货3336290139023521财务费用148227208227其他流动资产1571177419632177资产减值损失-171000非流动资产15666159371615916333公允价值变动收益2000长期投资111126141156投资净收益48556066固定资产12566125311244912317营业利润759106711891302无形资产343348353358营业外收入14151515其他非流动资产2646293132163501营业外支出73707070资产总计22513234842417625748利润总额700101211341247流动负债10619106911037410837所得税78112126138短期借款6208620862086208净利润62390010081109应付账款1660190419832258少数股东损益-42546067其他流动负债2751257921832371归属母公司净利润6648469481042非流动负债156