韦尔股份(603501)公司2024Q1Q3业绩预告点评：手机高端CIS导入顺利，产品结构优化业绩亮眼

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 5 [Table_Main] 公司研究|信息技术|半导体与半导体生产设备 证券研究报告 韦尔股份(603501)公司点评报告 2024 年 10 月 10 日 [Table_Title] 手机高端 CIS 导入顺利，产品结构优化业绩亮眼 ——公司 2024Q1-Q3 业绩预告点评 [Table_Summary] 报告要点 10 月 9 日，公司发布 2024Q1-Q3 业绩预告，预计 24Q1-Q3 营收实现187.41-189.91 亿元（按中值计算 YoY+25.1%）,预计归母净利 22.67-24.67亿元（中值 YoY+542.50%）。从三季度来看，公司预计营收实现 66.50-69.00亿元（中值 YoY+8.87%，QoQ+5.08%）,预计公司归母净利实现 9.0-11.0亿元（中值 YoY+364.49%，QoQ+23.58%）。 公司推出的 OV50H 大底 CIS 已上量小米 14、华为 Nova 12 等机型；24 年 3 月推出全球首款搭载 LOFIC 技术的 OV50K40，已于荣耀 Magic 至臻版首发，预计将搭载于小米 15 Pro，并有望上量华为 Mate 70。手机副摄方面，公司预计将推出更多应用于长焦的小像素产品，并通过调整主摄和长焦 CIS 配置使其应用于超广角和前摄，实现手机摄像头的全方位覆盖。此外，手机高端 CIS 产能偏紧，苹果 CIS 升级对索尼产能造成挤压，国内手机厂商对国产 CIS 替代意愿较为强烈，预计公司产品将切入更多高端机型，带来较大业绩弹性。 汽车自动驾驶等级提升将带动车载 CIS 用量需求，尤其是特斯拉的Robotaxi 和萝卜快跑进入实质性的商业化阶段，L4 自动驾驶应用加速推进，叠加中国发放 L3 测试牌照将促进 L3 车型的大规模落地，预计车载 CIS 将进入放量期。此外，车载环视已进入底部反弹阶段，1.3M+ISP 价格逐步进入底部，且环视镜头上高像素 CIS 渗透率加速，环视单车价值量有望翻倍。ADAS 方面，公司有望随着地平线、黑芝麻等公司推出的前视方案切入ADAS 市场。 我们预测公司全年营收261.46 亿元,全年归属母公司净利润为31.91亿元，平均毛利率在 29.6%水平。在中性/乐观的情况下，给予公司 38x/45x估值，对应目标价 138/163 元，维持“买入”评级。 [Table_Finance] 财务数据和估值 2023A 2024E 2025E 国元预测 市场预期 国元预测 市场预期 营业收入（百万元） 21021 26146 26888 32176 32152 增长率（%） 4.7% 24.4% 27.9% 23.1% 19.6% 归母净利（百万元） 556 3191 3209 4419 4397 增长率（%） -43.9% 474.3% 477.6% 38.5% 37.0% EPS（元/股） 0.46 2.62 2.64 3.63 3.62 市盈率（P/E） 233 44 44 32 32 市净率（P/B） 5.54 5.80 5.79 4.94 4.98 资料来源：Wind，国元证券研究所 注：市场预期为 Wind 一致预期，股价为 2024 年 10 月 9 日收盘价 风险提示 上行风险：下游景气度加速提升；手机 CIS 加速导入高端市场；自动驾驶渗透率提速 下行风险：新产品导入客户不及预期；下游需求不及预期；其他系统性风险 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价： 115.48 元/138 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 117.92 / 79.22 A 股流通股（百万股）： 1214.43 A 股总股本（百万股）： 1214.43 流通市值（百万元）： 140242.03 总市值（百万元）： 140242.03 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-韦尔股份（603501.SH）点评报告：中报业绩表现亮眼，高端产品驱动公司成长》2024.08.20 《国元证券电子行业 2024 年中期策略报告：科技硬件迎来估值重塑，端侧 AI 带动消费新周期》2024.07.12 [Table_Author] 报告作者 分析师 彭琦 执业证书编号 S0020523120001 电话 (021)5109 7188 邮箱 pengqi@gyzq.com.cn -17%-7%3%14%24%10/91/84/87/810/7韦尔股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 5 图 1：公司各季度营收及增速（百万元） 图 2：公司单季度归母净利润及增速（百万元） 资料来源：Wind，公司公告，国元证券研究所 资料来源：Wind，公司公告，国元证券研究所 图 3：公司各季度毛利率及净利率 图 4：公司 ROA/ROE 变动 资料来源：Wind，国元证券研究所 资料来源：Wind，国元证券研究所 图 5：公司费用率变动 图 6：公司运营情况 资料来源：Wind，国元证券研究所 资料来源：Wind，国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 5 风险提示 上行风险： 下游景气度加速提升：下游行业景气度上升将带动公司出货量增加，利好公司业绩。 手机 CIS 加速导入高端市场：公司目前刚切入高端手机市场，加速导入高端手机机型将带动公司业绩好于预期。 自动驾驶渗透率提速：自动驾驶渗透率和等级提升将带动对车载 CIS 用量需求，高像素 CIS 产品需求也会带动产品 ASP 提升，加速公司车载 CIS 业绩成长。 下行风险： 新产品导入客户不及预期：公司推出的 OV50K40 等新产品若导入客户受阻，将对公司业绩产生不利影响。 下游需求不及预期：目前处于消费电子缓慢复苏阶段，若需求不及预期，将对公司业绩产生负面影响。 其他系统性风险：中美贸易摩擦、边缘政治摩擦等 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 / 5 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 19613.32 20264.21 23677.72 27594.95 32900.61 营业收入 20078.18 21020.64 26145.93 32176.42 37709.52 现金 4026.15 9085.87 7850.26 8570.47 11473.29 营业成本 13903.32 16446.40