量化观市：海外预防性降息过后，国庆前该如何布局？

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 过去一周，国内主要市场指数中，上证 50、沪深 300 指数、中证 500 指数、中证 1000 指数涨跌幅分别为 1.24%、1.32%、1.07%和 1.14%。 过去一周，美联储在 9 月议息会议上公布了降息 50 个基点的决定。但在鲍威尔发言中通过将本次的 50 基点降息定性为预防式降息，目的是为了保持经济和劳动力市场的稳健现状，使得市场并未过度担忧 50 个基点的调降幅度隐含的衰退信息，认为美国经济软着陆概率提升。次日周四(9 月 19 日)全球股市大涨，其中与美元流动性敏感度高的港股(恒生科技)和纳斯达克 100 指数涨幅靠前，而国内流动性敏感度较高的中小盘(中证 1000)涨幅靠前。 另外从会后更新的美联储点阵图来看，2024 年年终的目标利率中位数是 4.375%，在调降 50 个基点之后，目前联邦基金利率中值为 4.875%，这暗示联储官员一致预期为今年后续要继续降息 50 个基点。但是目前市场对于后续的降息预期更为强烈，截至 9 月 20 日联储基金利率期货定价的年终目标利率为 4.08%。这隐含今年年内要降息接近 75 个基点，这与联储中性预期相差了 29 个基点。所以若后续美国经济保持稳健，我们预期市场降息预期会往点阵图预期进行靠拢。而 9 月 23 日公布的美国 Markit PMI 则是下一个验证节点。若 9 月数据符合或超彭博一致预期回升，由美元流动性宽松逻辑驱动的上涨则可能有所放缓。反之，若数据不及预期，衰退交易则会再度袭来。 至于国内市场，我们认为仍需等待进一步政策出台带来的政策拐点。在拐点到来前，我们建议核心仓位仍然维持在大盘红利上。而战术仓位，由于未来一周进入国庆前一周，在可预期的国庆消费推动下，我们认为消费者服务以及商贸零售板块又有一定的博弈机会。另外若由于市场降息预期回落导致流动性边际回收，小盘成长板块预估会有所承压，建议战术性仓位回流大盘价值板块。 流动性方面，本周央行通过 7 天逆回购投放 18024 亿元，到期 8845 亿元，整体通过公开市场操作净投放 9179 亿元。短端 1 周 SHIBOR 和 DR007，分别报 1.929%和 2.0527%，较上周分别上升 18.3BP 和 38.96BP。1 个月 SHIBOR 和 3 个月SHIBOR 分别报 1.834%和 1.852%，较上周分别上升 0.4BP 和 0.2BP。 结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持在大盘红利进行配置，而战术性仓位切换至大盘价值、消费者服务以及商贸零售板块。 另外我们的短期价量行业配置模型，对未来一周给出行业配置建议为：汽车、商贸零售、非银行金融、房地产、计算机及综合。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为 1.97%，略高于除综合金融外的 29 个行业的平均收益1.65%，超额收益为 0.32%。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，9 月份的权益建议配置比例为 20%，与 8 月持平。拆分来看，模型对 9 月份经济增长层面维持保守观点，信号强度为 0%；模型对货币流动性层面信号强度为 40%。择时策略 2024年年初至今收益率为-2.28%，同期 Wind 全 A 收益率为-11.42%。 市场走势震荡上行，市场资金风险偏好未明显回升，使得量价以及低波因子维持良好表现。而价值因子在煤炭和地产板块企稳回升支撑下表现回暖。未来一周，我们预期在美元流动性边际回收预期推动下，价值因子表现仍能有所延续。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场概况.................................................................................... 4 1.1 主要市场及行业指数表现 .................................................................. 4 1.2 近期经济日历 ............................................................................ 5 1.3 市场宏观环境概况 ........................................................................ 5 1.5 中期权益配置视角 ........................................................................ 6 二、行业配置视角................................................................................ 7 2.1 行业配置策略观点 ........................................................................ 7 2.2 有效择时指标跟踪 ........................................................................ 7 2.3 微盘股指数择时与轮动指标监控 ............................................................ 8 三、量化因子视角............................................................................... 10 3.1 选股因子 ............................................................................... 10 3.2 转债因子 ............................................................................... 10 附录........................................................................................... 11 风险提示....................................................................................... 12 图表目录 图表 1： 主要市场指数近期周度涨跌幅 ............................................................. 4 图表 2： 主要市场指数上周净值走势图 ............................................