中国重汽(000951)利润增长快于收入,燃气车、出口贡献增量

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·A 股公司简评 商用车 利润增长快于收入,燃气车、出口贡献增量 核心观点 Q2 公司营收、归母净利润分别为 129.74 亿元、3.44 亿元,同比分别+18.23%、+26.60%。利润增长快于收入,主要受益于燃气车、出口等结构性增量。中期分红预案显示,分红比例上行至 55%,目前低估值高分红特征显著。作为中国重汽集团旗下的重卡整车龙头企业,重汽 A 将持续受益于重卡行业需求回升、天然气重卡加速渗透以及出口稳健增长,看好公司业绩、估值稳步上修。 事件 公司发布 2024 年半年度报告,上半年实现营收 244.01 亿元,同比+20.87%;归母净利润 6.19 亿元,同比+24.68%;扣非净利润5.82 亿元,同比+18.15%。 简评 利润增长快于收入,受益于燃气车、出口等结构性增量。24H1公司营收、归母净利润、扣非净利润分别为 244.01 亿元、6.19亿元、5.82 亿元,同比分别+20.87%、+24.68%、+18.15%。Q2 单季度营收、归母净利润、扣非净利润分别为 129.74 亿元、3.44亿元、3.19 亿元,同比分别+18.23%、+26.60%、+17.73%,环比分别+13.54%、+25.71%、+21.54%。收入端看,营收稳健增长主要受益于重卡行业需求回暖以及公司在出口、燃气车等高景气细分市场表现优异。24H1 全国重卡批销(含出口)50.4 万辆,同比+3.3%;Q2 批销 23.2 万辆,同比-6.2%,环比-15.0%。内销方面,交强险口径下,24H1 国内天然气重卡、新能源重卡分别实销10.9 万辆、2.8 万辆,同比分别+104%、+141%;Q2 分别实销 6.3万辆、1.7 万辆,同比分别+86%、+141%,环比分别+40%、+53%。出口方面,海关口径下,24H1 中国重卡出口约 16.9 万辆,同比+9%;Q2 出口约 9.5 万辆,同比+9%,环比+29%。24H1 重汽 A 共销售重卡 7.05 万辆,同比+15.78%,增速高于行业整体 12pct,主要原因或是燃气车、新能源车等产品热销及出口放量。具体看,上半年,公司天然气重卡销量同比+280%,其中在牵引车领域市占率增幅明显;新能源重卡销量同比+490%,渗透率稳步提升;在载货车、工程车、专用车等车型的细分领域的销量增长快于行业或保持高市占率;出口维持较高水平,份额保持国内第一。盈利端看,公司归母净利润增速超过收入,或受益于销量高增摊薄成本,产品结构优化升级以及降本增效成果显现;结构上看,公 司整车出口放量叠加天然气等细分市场表现优异,推动盈利结构 维持 买入 陶亦然 SAC 编号:S1440518060002 程似骐 SAC 编号:S1440520070001 SFC 编号:BQR089 陈怀山 SAC 编号:S1440521110006 李粵皖 SAC 编号:S1440524070017 发布日期: 2024 年 09 月 25 日 当前股价: 15.06 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现(%) 1 个月 3 个月 12 个月 0.40/0.09 2.80/7.30 -8.84/-0.24 12 月最高/最低价(元) 18.30/12.69 总股本(万股) 117,486.94 流通 A 股(万股) 117,486.94 总市值(亿元) 176.94 流通市值(亿元) 176.94 近 3 月日均成交量(万) 1310.21 主要股东 中国重汽(香港)有限公司 51.00% 股价表现 -24%-14%-4%6%16%2023/9/252023/10/252023/11/252023/12/252024/1/252024/2/252024/3/252024/4/252024/5/252024/6/252024/7/252024/8/25中国重汽深证成指中国重汽(000951.SZ) 1 A 股公司简评报告 中 国重汽 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 优化;配件业务盈利能力回升亦有贡献。 盈利能力继续改善,配件业务毛利回升。24H1 毛利率、净利率分别为 7.49%、3.46%,同比分别+0.22pct、+0.10pct(2024 年会计政策变更后)。毛利率回升,主要受配件业务毛利率提升(同比+3.22pct)带动。净利率微增,如前所述主要系信用减值损失冲回、罚款收入增加等因素所致。调整后 Q2 毛利率、净利率分别为 7.17%、3.68%,同比分别+0.42pct、+0.42pct,环比分别-0.70pct、+0.47pct。费用方面,Q2 期间/销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.50%/0.63%/0.77%/1.54%/-0.43%,同比分别+1.12pct/-0.16pct/+0.76pct/+0.49pct/+0.03pct,环比分别-0.39pct/-0.27pct/-0.04pct/-0.24pct/+0.15pct。 行业需求回暖叠加细分市场高景气,公司业绩有望稳健上修。1)设备更新补贴力度超预期,将加速柴油车置换以拉动重卡行业内需。7 月 31 日,交通运输部、财政部联合发布《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》,其中提到“报废+更新”国六柴油重卡、新能源重卡的最高补贴分别高达 11 万元/台、14 万元/台。当前国内重卡单车售价约 30-40 万元,若资金顺利到位,可显著降低车主购车首付及贷款压力。此次报废补贴的主要目标为国三营运类重卡,目前国内保有量约 35 万台。因此预计政策最终可撬动 6-7 万台重卡销量,推动行业内销超季节性回升,有助于公司经营业绩延续上行趋势。2)油气价差有望继续支撑天然气重卡销量。2024 年下半年以来 LNG 价格有所回升,近期油气价差收窄至 1800 元/吨左右。考虑到工业用气需求偏弱背景下,天然气供给过剩格局或将维持,且国际地缘政治冲突、美联储降息预期等影响尚未消退,油价高位震荡行情或持续,因此油气价差有望维持,使用经济性将继续支撑天然气重卡销量,全年来看终端渗透率有望超 30%。中国重汽在天然气重卡市场销量位列前二,集团及相关子公司有望持续受益。3)行业出口景气叠加自身布局优势,或推动公司业绩进一步增长。24H1 国内重卡出口近 17 万辆,同比+9%,维持增长韧性;同时期公司重卡出口市占率继续位列国内第一。重汽 A 在海外市场借助重汽国际公司的完善网络布局以及高效战略突破,产品出口有望维持较高水平。4)公司持续推进产品结构优化,盈利能力有望稳步提升。2024 年上半年,公司加快产品结构优化升级,在各细分市场领域表现亮眼。除了在出口、燃气车及新能源市场保持领先地位外,牵引车领域,公司危险品、集装箱市占率稳居第一;载货车领域,车厢可卸车位列第一,4×2 宽体产品、4×2 大单桥等细分市场增幅位于前列;工程

立即下载
综合
2024-09-25
中信建投
5页
1.21M
收藏
分享

[中信建投]:中国重汽(000951)利润增长快于收入,燃气车、出口贡献增量,点击即可下载。报告格式为PDF,大小1.21M,页数5页,欢迎下载。

本报告共5页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
本报告共5页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
水滴研报所有报告均是客户上传分享,仅供网友学习交流,未经上传用户书面授权,请勿作商用。
相关图表
可比公司估值
综合
2024-09-25
来源:智能监测“小巨人”,兼具价值与成长
查看原文
可比公司业务及业务规模
综合
2024-09-25
来源:智能监测“小巨人”,兼具价值与成长
查看原文
营收及毛利率拆分表
综合
2024-09-25
来源:智能监测“小巨人”,兼具价值与成长
查看原文
近年来公司参与水利项目
综合
2024-09-25
来源:智能监测“小巨人”,兼具价值与成长
查看原文
公司研发情况截至 2023 年报
综合
2024-09-25
来源:智能监测“小巨人”,兼具价值与成长
查看原文
十四五”时期地质灾害防治主要指标规划值
综合
2024-09-25
来源:智能监测“小巨人”,兼具价值与成长
查看原文
回顶部
报告群
公众号
小程序
在线客服
收起