智能监测“小巨人”，兼具价值与成长

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司深度|基康仪器（830879） 智能监测“小巨人”，兼具价值与成长 2024年09月25日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 24 公司是安全监测领域精密传感器及智能数据采集设备的头部厂商，项目经验丰富，是南水北调等水利工程、三峡等水电站、沂蒙等抽水蓄能、红沿河等核电站此类重大工程的安全监测仪器主供，中长期看，水利工程、水电站、抽水蓄能、核电等新能源领域项目核准及开工建设进入高峰期，公司业务将充分受益于下游高景气度投资周期。公司在手订单充足，业绩稳健增长，经营性净现金流良好，持续分红，综合来看，兼具价值和成长属性。 刘建伟 SAC：S0590524050005 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 24 非金融公司|公司深度 glzqdatemark2 基康仪器(830879) 智能监测“小巨人”，兼具价值与成长 行 业： 机械设备/通用设备 投资评级： 增持（首次） 当前价格： 8.10 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 139/115 流通 A 股市值(百万元) 930.55 每股净资产(元) 3.99 资产负债率(%) 15.07 一年内最高/最低(元) 13.27/6.27 股价相对走势 相关报告 扫码查看更多 投资要点 ➢ 我们为什么看好基康仪器？ 公司是安全监测领域精密传感器及智能数据采集设备的头部厂商，项目经验丰富，是南水北调等水利工程、三峡等水电站、沂蒙等抽水蓄能、红沿河等核电站此类重大工程的安全监测仪器设备主要供应商，未来业绩有望持续受益于水利工程、水电站、抽水蓄能、核电等新能源领域投资高景气周期。公司在手订单持续增长，经营性净现金流良好，持续分红，综合来看，兼具价值和成长属性。 ➢ 公司主要领域处于投资高景气周期 1）水利领域：2023 年水利投资和规模均达到历史新高，未来万亿国债主要投资于水利领域，带动该领域进入景气周期。2）能源领域：截至 2024 年 6 月底，全国抽水蓄能累计装机容量达 5439 万千瓦，同比增长 30.4%；核电项目核准加速，2022年和 2023 年连续两年各核准 10 台核电机组。3）地质灾害领域：防治投资额持续增长。 ➢ 水利能源安全监测传感器核心供应商，在手订单稳健增长 公司 2024 年初在手订单达 3.6 亿，主要为抽水蓄能电站、引调水工程等能源、水利项目。以 2021 年为例公司 2021 年水利业务营收 1.1 亿元，占比 42.1%，2023年营收同比增加 16.9%；公司 2021 年能源收入 7492 万，占比 32.4%。公司传感器广泛应用于三峡水电站等 13 大水电基地。在核电安全监测领域过去二十年市占率达到 90%。 ➢ 兼具价值与成长属性，给予“增持”评级 我们预计公司 2024-2026 年实现营收 3.61/4.38/5.27 亿元，CAGR（2023-2026E）为 17.1%；2024-2026 年实现归母净利润 7824/9495/11459 万元，CAGR（2023-2026E）为 16.4%。参照可比公司 Wind 一致预测和估值，综合考虑公司体量和成长性，我们给予公司 2024 年 15-16 倍 PE，目标市值 11.7 亿-12.5 亿，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：固定资产投资不及预期，应收账款回款慢，原材料价格波动。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 299 329 361 438 527 增长率（%） 15.3% 10.0% 10.0% 21.1% 20.4% EBITDA（百万元） 68 86 97 116 133 归母净利润（百万元） 61 73 78 95 115 增长率（%） 20% 20% 8% 21% 21% EPS（元/股） 0.43 0.52 0.56 0.68 0.82 市盈率（P/E） 19 16 14 12 10 市净率（P/B） 1.96 2.03 1.89 1.74 1.59 EV/EBITDA 8.24 16.97 9.65 8.19 7.27 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 09 月 24 日收盘价 -20%13%47%80%2023/92024/12024/52024/9基康仪器2024年09月25日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 24 非金融公司|公司深度 投资聚焦 核心逻辑 公司是智能安全监测终端（精密传感器、智能数据采集设备）头部厂商，业务受益于水利、水电、核电等新能源政策推动、万亿国债增发项目持续释放。公司是国家级专精特新“小巨人”企业，公司作为安全监测领域传感器和智能采集设备的主要供应商，在手订单持续增长，业绩稳健增长预期强，经营性净现金流持续为正，综合来看，兼具价值和成长属性。 核心假设 公司主要下游处于投资高景气区间。水利工程受益于政策利好以及万亿国债增发落地，项目持续释放。能源领域，水电装机稳定增长，抽水蓄能项目加快核准和开工，核电项目核准加速。交通领域、智慧城市领域投资额平稳增长。地质灾害领域，防治投资额持续增长，整体处于低基数高增速阶段。公司业务以水利、能源领域为主，水利、能源领域未来 3 年处于投资高景气周期，带动安全监测设备投资持续增长。下游景气β及自身市占率提升，带动公司业绩稳健增长。 盈利预测、估值与评级 预计公司 2024-2026 年实现营收 3.61/4.38/5.27 亿元，CAGR（2023-2026E）为 17.1%；2024-2026年实现归母净利润 7824/9495/11459 万元，CAGR（2023-2026E）为 16.4%。公司研发能力较同类公司强，参照可比公司 wind 一致预测和估值，综合考虑公司体量和成长性，我们给予公司 2024 年15-16 倍 PE，目标市值 11.7 亿-12.5 亿，首次覆盖，给予“增持”评级。 投资看点  公司业务以水利、能源领域为主，水利、能源领域未来 3 年处于投资高景气周期。安全监测设备产品定制化程度高，技术和工艺存在壁垒，客户粘性高，下游景气β有利于自身市占率提升。产品体系宽且单价稳定，随着销量提升，成长性和盈利能力均较优。  公司深耕智能安全监测领域，掌握精密传感器核心技术的自主知识产权，并领先研发适用交通等新领域的机器视觉技术，具备综合传感系统解决方案的优势。公司陆续进入交通、智慧城市、地质监测等领域，通过设立子公司基康科技重点针对交通和智慧城市两个行业开展产品研发和市场拓展，布局长期增长点。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 24 非金融公司|公司深度 正文目录 1. 智能监测“小巨人”，