公募REITs发行申报材料已正式提交证监会、上海证券交易所，持续推进不动产证券化战略落地

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：医药生物 | 公司点评报告 2024 年 9 月 24 日 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 4.59 总股本/流通股本（亿股） 50.42 / 50.42 总市值/流通市值（亿元） 231 / 231 52 周内最高/最低价 10.83 / 4.39 资产负债率(%) 68.2% 市盈率 8.35 第一大股东 上海弘康实业投资有限公司 研究所 分析师:蔡明子 SAC 登记编号:S1340523110001 Email:caimingzi@cnpsec.com 分析师:龙永茂 SAC 登记编号:S1340523110002 Email:longyongmao@cnpsec.com 九州通(600998) 公募 REITs 发行申报材料已正式提交证监会、上海证券交易所，持续推进不动产证券化战略落地  已向证监会、上海证券交易所正式提交公募 REITs 发行申报材料，项目顺利推进 9 月22日公司发布公告称医药仓储物流基础设施公募 REITs申报发行工作进展顺利， 公司已于 2024 年 9 月 20 日向中国证监会、上海证券交易所正式提交申报材料。 公司拥有可入池的医药物流仓储资产及配套设施约 300 万平方米；本次医药仓储物流基础设施公募 REITs 入池资产为武汉市东西湖区医药物流仓储资产，合计总建筑面积约为 17.2 万平方米，评估值约为 12 亿元，账面价值约为 3 亿元。如经批准，本项目有望成为国内医药物流仓储设施首单公募 REITs 以及湖北省首单民营企业公募REITs，具有较强的示范效应和积极影响。  公募 REITs 有望增厚业绩，盘活公司资产，重构公司轻资产运营商业模式 此次公募 REITs 如发行完成，预计将增加公司净利润不超过 7 亿元。公募 REITs 赋能公司，可以帮助公司提升企业形象及品牌价值，有效提振资本市场影响力，显现公司持有优质医药物流仓储资产的公允价值，进而提升公司的市场价值。通过搭建轻资产运营平台，加快重构公司轻资产运营商业模式，盘活公司医药仓储物流资产及配套设施，加快资产流动性，为公司筹集更多运营资金，促进公司主营业务的快速发展。拓宽多元化权益融资渠道，建立资产开发良性循环模式，减少公司对传统债务融资方式的依赖。提升公司资产运营能力，实现多元化收益，为公司带来丰厚的非经常性权益收益。  拟启动医药物流仓储资产 Pre-REITs 项目，为公司公募REITs 后续扩募奠基 2024 年 6 月 30 日公司发布关于《开展医药物流仓储资产Pre-REITs 项目》的公告：拟启动医药物流仓储资产 Pre-REITs 项目，为公司公募 REITs 后续扩募提前孵化和培育优质的医药物流仓储资产，推动公司不动产证券化战略的快速转型。Pre-REITs 项目将比照基础设施公募 REITs 的要求对公司医药物流仓储资产及配套设施等底层资产进行筛选，并提前介入标的资产的运营和培育过程，以期形成无缝对接的滚动复投医药物流仓储设施的良性循环，以构建“公募REITs +Pre-REITs”多层级不动产权益资本运作平台。  盈利预测及投资建议 公司基本面积极向好，批发稳增长的同时，新产品战略打造“第二成长曲线”，REITs 拟发行将加快资金周转，公司有望迎来估值重塑。预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 1652.70/1851.95/2094.38 亿元，归母净利润分别为 26.18/30.15/34.91 亿元，当前股价对应 PE分别为 8.8/7.7/6.6 倍，维持“买入”评级。 -27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%2023-092023-122024-022024-042024-072024-09九州通医药生物 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2  风险提示： 审批节奏不及预期风险，发行后 REITs 基金运营不及预期风险。  盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 150140 165270 185195 209438 增长率(%) 6.92 10.08 12.06 13.09 EBITDA（百万元） 5038.43 5404.69 5896.73 6448.92 归属母公司净利润（百万元） 2174.04 2617.93 3015.48 3491.01 增长率(%) 4.27 20.42 15.19 15.77 EPS(元/股) 0.43 0.52 0.60 0.69 市盈率（P/E） 10.65 8.84 7.68 6.63 市净率（P/B） 0.97 0.80 0.72 0.65 EV/EBITDA 5.00 3.64 3.01 2.60 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 150140 165270 185195 209438 营业收入 6.9% 10.1% 12.1% 13.1% 营业成本 138029 151584 169464 191195 营业利润 5.9% 23.7% 15.4% 15.0% 税金及附加 432 430 493 568 归属于母公司净利润 4.3% 20.4% 15.2% 15.8% 销售费用 4416 5123 6111 6911 获利能力 管理费用 2818 3603 4148 4802 毛利率 8.1% 8.3% 8.5% 8.7% 研发费用 197 230 315 307 净利率 1.4% 1.6% 1.6% 1.7% 财务费用 1179 917 818 692 ROE 9.1% 9.0% 9.4% 9.8% 资产减值损失 -71 -50 -53 0 ROIC 7.3% 7.2% 7.5% 7.9% 营业利润 3023 3739 4315 4961 偿债能力 营业外收入 64 0 0 0 资产负债率 68.2% 66.5% 66.2% 65.9% 营业外支出 96 0 0 0 流动比率 1.26 1.32 1.34 1.36 利润总额 2991 3739 4315 4961 营运能力 所得税 701 935 1079 1240 应收账款周转率 5.74 5.85 5.62 5.82 净利润 2290 2805 3236 3721 存货周转率 8.04 8.03 8.30 8.28 归母净利润 2174 2618 3015 3491 总资产