食品饮料行业大众品2024H1业绩综述：赛道分化加剧，布局低估值高成长标的

2024年9月15日赛道分化加剧，布局低估值高成长标的——大众品2024H1业绩综述行业评级：看好分析师分析师分析师分析师分析师姓名杨骥孙天一杜宛泽张家祯邮箱yangji@stocke.com.cnsuntianyi@stocke.com.cnduwanze@stocke.com.cnzhangjiazhen@stocke.com.cn电话13911632184186218351151762137396918005238282证书编号S1230522030003S1230521070002S1230521070001S12305230800011、大众品2024H1年收入增速放缓，利润保持增长；24Q2利润端增速同比提升，软饮料及调味品板块表现较好。2024H1业绩披露完毕，大众品实现收入增速-0.63%，增速下降7.36pct，主要是需求端相对疲软；利润端来看，实现13.89%的增速，增速同比提升11.35pct；我们认为主要系原材料价格下降等因素带来的利润端的提升。24Q2大众品收入同比实现-3.11%，增速同比-7.96pct；归母净利润同比增长实现8.97%，增长同比提升19.31pct。分板块来看，24Q2业绩表现相对较好的是软饮料板块和调味品板块。软饮料板块主要得益于消费场景的修复及大单品的爆发。资料来源：Wind，浙商证券研究所（%、pct）2024H1收入增速同比变动2024H1利润增速同比变动24Q2收入增速同比变动24Q2利润增速同比变动大众品板块总览-0.63%-7.3613.89%11.35-3.11%-7.968.97%19.31休闲零食板块16.22%22.1512.81%-2.591.76%-2.38-11.55%-8.23烘焙板块3.33%-7.524.24%-3.120.13%-8.79-4.94%-4.94软饮料板块14.38%0.1827.17%-10.9414.37%-1.9127.56%-5.37啤酒板块-1.32%-12.1112.19%-9.64-1.87%-10.5010.91%-6.67调味品板块5.86%4.4769.82%107.733.38%5.31445.77%528.80卤制品板块-7.99%-15.069.97%-61.38-8.11%-15.405.97%-97.09速冻板块1.62%-16.42-3.92%-25.36-1.99%-18.79-10.02%-13.46乳制品-9.15%-12.857.41%-3.87-14.07%-15.70-45.15%-67.5332、2023年从板块涨跌幅来看，软饮料板块实现上涨；24年初至9月2日日以来，大众品各板块均为下跌。大众品2023年实现15.5%的跌幅；2024年初至9月2日，大众品实现12%的跌幅，其中软饮料板块、调味品板块跌幅相对较小，卤味连锁、速冻板块跌幅最大。2023年仅软饮料板块实现上涨，涨幅达到4.6%，卤制品板块跌幅最大，为-42.6%；2024年年初至9月2日，各子板块均为下跌，其中卤味连锁跌幅最大，实现39%的跌幅，软饮料和调味品板块跌幅较小，分别实现10%和9%的跌幅。个股来看，2023年涨幅前五的为万辰集团、莲华健康、惠发食品、百龙创园、泉阳泉，跌幅前五的为绝味食品、妙可蓝多、立高食品、重庆啤酒、海天味业；2024年年初至9月2日仅三个标的实现涨幅，分别为东鹏饮料、燕京啤酒、珠江啤酒。资料来源：Wind，浙商证券研究所0202（%、pct）2023年涨跌幅2024 年初至9月2日涨跌幅大众品板块总览-15.5%-12.0%休闲零食板块-19.4%-19.3%烘焙板块-23.5%-28.6%软饮料板块4.6%-10.0%啤酒板块-35.0%-23.9%调味品板块-36.9%-9.0%卤制品板块-42.6%-38.6%速冻板块-22.0%-32.3%乳制品-19.0%-22.2%涨幅前五个股2023年涨跌幅跌幅前五个股2023年涨跌幅万辰集团211.79%绝味食品-55.83%莲花健康123.25%妙可蓝多-49.53%惠发食品94.61%立高食品-49.19%百龙创园84.51%重庆啤酒-46.47%泉阳泉54.28%海天味业-42.12%涨幅前五个股2024年年初至9月2日涨跌幅跌幅前五个股2024年年初至9月2日涨跌幅东鹏饮料32.16%青海春天-60.67%燕京啤酒11.59%皇氏集团-57.25%珠江啤酒10.65%千味央厨-54.37%--惠发食品-53.74%--佳隆股份-52.81%添加标题95%4根据马上赢的数据，2024Q2线下零售（食品、饮料、酒、日化）四大类目的销售额同比下滑11%。其中订单数同比下滑4.12%，客单价同比下滑7.3%。与2024/2023Q1的同比数据进行比对，可以看到，销售额的同比下滑幅度依然有小幅放大，订单数量的的下滑幅度也有较明显提升，意味着现阶段，消费者在消费量、消费金额与消费频次上依然处于收缩的过程中。基于包含选定类目的订单去看销售额、销售量与订单量三个指标数据，大部分类目呈现同比下跌的情况。即饮茶、运动饮料、能量饮料、含乳饮料是不多的在三个指标中有增长体现的类目。食品零食类，尤其是较为传统的蜜饯果干、中式糕点、果冻布丁、奶酪、膨化食品等有休闲属性的零食类产品则均面临较严重的下滑。资料来源：马上赢，浙商证券研究所030304045资料来源：商务部大数据，浙商证券研究所我们认为2024年大众品仍将保持渐进式回暖，当前板块估值具备性价比，由此我们总结2024年大众品三大投资主线：1）寻找有β的α：即寻找高景气度的子板块，并在其中寻找内生增长动力较强的标的；2）寻找稳健资产：即业绩确定性高，同时业绩和估值匹配度高的龙头白马公司；3）自下向上寻找有催化的标的：即基本面稳健，同时存在潜在催化的标的；推荐：仙乐健康、三只松鼠、中炬高新、劲仔食品、盐津铺子、香飘飘、东鹏饮料、洽洽食品、千禾味业、伊利股份；关注：燕京啤酒、甘源食品、华润啤酒、青岛啤酒、新乳业、百润股份、欢乐家、涪陵榨菜。风险提示：食品安全风险；终端需求疲软；原材料价格上涨等。业绩端01Partone61.11.171、啤酒24Q2收入表现分化，量价增速均有放缓，短期结构升级放缓、长期高端化趋势或仍有望延续啤酒企业24Q2收入增长表现分化，燕京啤酒表现较优。1）青岛啤酒：24H1公司收入200.68亿（同比-7.06%），24Q2公司收入99.18亿（同比-8.89%）。2）重庆啤酒：24H1公司实现营业总收入88.61亿元，同比+4.18%，24Q2公司实现营业总收入45.68亿元，同比+1.54%。3）华润啤酒：24H1实现啤酒业务收入225.66亿元（-1.43%）。4）燕京啤酒：24H1公司收入80.46亿元（+5.52%），24Q2公司收入44.59亿元（+8.79%）。5）百威亚太（中国市场）： 24H1收入同比变动-9.4%，24Q2收入同比变动-15.2%。1）量：24年1-7月啤酒行业实现产量2267.4万吨（-1.60%），24Q2啤酒行业实现产量1040.9万吨（-5.39%）。具体来看：①青岛啤酒：24H1总销量463.00万千升