信息技术产业行业月报：OpenAI大模型再升级，看好技术发展带来的产业机会

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 计算机行业观点：回望过去两年从轰轰烈烈到逐步冷静的 AI 大浪潮，从一开始大家期待与焦虑并存，FOM 心态下巨头引领开展军备竞赛，到如今更加冷静，面对强劲的 Capex 支出与总体不算强劲的落地应用创收体量/未来指引增速之间的差异，市场关注 AI 投入产出效率和时间差的担忧和讨论变多。我们认为：1）中美巨头投入持续加码，上游算力环节业绩持续释放，中国企业的机会在于国产替代，如华为系、中科院系等；今明年确定性强，变数在于后年，随着宏观与需求环境变化、AI 相关 Capex 支出进一步扩张，占经营现金流比重的提升可能会影响到巨头回购、分红能力，从而可能带来投入端强度的约束及节奏的相机决策。2）从落地应用变现的角度看，现阶段之所以还没到批量爆发，原因在于底层大模型能力尚不完美，仍然需要解决大量工程/幻觉问题、响应不够快、长推理能力缺失等。预计应用大规模爆发，还需要 AI 底层大模型持续一两次迭代。面向 B 端的专业服务类场景，讲究的是更好用，如金融、法律、语言学习等，数据结构化、需求明确、付费意愿强，有效率提升类 SaaS 产品的机会。在这个方向上，RAG 等技术已大幅降低幻觉问题，但长程推理能力的缺失依然制约了产品体验。面向 C 端泛娱乐内容场景，讲究的是更好玩，潜力更大，有出现平台型、规模型的机会，尤其是在社交娱乐领域，技术革新可以降低内容生产成本、扩张内容库，交互创新可以提升体验，从而为消费者提供新的内容消费体验。目前瓶颈是视频等模态生产成本高质量差，预计随着多模态内容生成质量提升、成本下降，这个方向也会出现转机。目前趋势不错的一是云业务与 AI 的结合，二是端侧（如手机/PC/眼镜/耳机等可穿戴）与 AI 的结合，三是 B 端企服类的工作流/知识库管理、搜索、数据服务等。此外，个人聊天与助手、搜索以及图像与设计类等 C 端应用功能更新迭代较快，访问量保持增长，也有望实现收入较快提升。展望未来，随着大模型使用成本持续下降、中文语言模型能力继续提升背景下，落地应用有望加速，中国企业有文化基础、数据积累、场景理解、客情关系等优势，有机会形成自己的产业龙头。 传媒行业观点：AI 主线：OpenAl o1 发布，继续关注大模型迭代、AI 应用的落地及爆款的出现。OpenAl o1 包括一款 OpenAl o1-preview 的推理模型和一个更小、成本更低的版本-o1 mini；其通过强化学习方法训练，具备在复杂任务中深入思考的能力，能模拟人类思维过程，解决数学问题、编写代码和进行科学研究，性能在多个专业基准测试中超越了以往的模型；同时，模型引入了“思维链”机制，增强了推理的透明度，AI 的决策过程更加易于理解和监控。我们认为，OpenAI o1 的模型推理能力大幅提升，底层大模型持续迭代中，虽然 AI 目前尚未对传媒互联网上市公司业绩层面产生显著影响，但经营层已经在应用或研发 AI 相关技术、工具、产品，AI 融入各行各业是大势所趋，看好AI 技术、产业发展带来的机会。个股：建议关注持续推进 AI 工具迭代、使用 AI 工具的标的、爆火 AI 工具映射标的、IP 方及版权方。 电子行业观点：云端硬件维持高景气度，英伟达、博通 AI 收入继续增长，博通上调全年 AI 营收指引。未来来看，AI芯片厂商以及高速以太网厂商有望充分受益。苹果发布 iPhone16，Apple Intelligence 有望给 iPhone16 新机赋能，加快换机周期，苹果将持续打造芯片、系统、硬件创新及端侧 AI 模型的核心竞争力，苹果 AI 技术及硬件创新有望拉动硬件换机需求。1）AI 云端硬件持续增长。英伟达公布 FY25Q2 业绩，英伟达 FY25Q2 营收 300.4 亿美元，YoY+122%，QoQ+15%，此前指引为 280 亿美元（+-2%），业绩表现超预期，英伟达展望 Blackwell 需求远高于供给能力，并将持续到 26 财年。博通公布 FY24Q3 业绩，FY24Q3 博通实现 130.72 亿美元收入，同比增幅达 47%，博通将全年 AI 营收指引上调到 120 亿美元。2）苹果发布 iPhone16，AI 赋能有望拉动端侧机会。苹果公司发布 iPhone 16、iPhone 16 Plus、iPhone 16 Pro、以及 iPhone 16 Max。前面两款搭载全新的 A18 芯片，后面两款搭载性能更强的 A18 Pro 芯片。 通信行业观点：1、光模块 EPS 端依旧乐观，可继续交易业绩弹性：1）NV Q3 指引小幅回落至三位数以内，股价出现回调，但短期的影响在于供给端，不在于需求端。整体市场需求未变，预计三家光模块龙头未来业绩继续维持高速增长。2）海外云厂商资本开支方面，考虑明年发布 GPT5 大模型等综合因素，我们认为明后年资本开支依旧乐观，对 AI 的需求以及光模块采购量仍将上行。3）估值的角度，龙头三家公司估值水平相对较低，未来两年业绩预计将继续维持高增，目前回调更多偏情绪和资金面，考虑 AI 赛道的重要性，配置价值凸显。2、2024 年上半年，电信/移动/联通智能算力规模分别达 21/19.6/10 EFlops，总量突破 50EFlops,AI 超算规模比肩互联网大厂。此外，运营商具备高分红特点。中国移动中期派息每股 2.60 港元，同比增长 7%；中国电信中期派息每股 0.17 元，同比增长 16.7%；中国联通中期派息每股 0.2481 元，同比增长 22.2%。高分红+AI 属性已成为运营商最大看点。3、国产通信 AI 芯片板块持续火热，建议关注芯片供应商及华为昇腾相关液冷、连接器等产品供应商。 风险提示 底层大模型迭代发展不及预期；算力不足的风险；国际关系风险；监管风险。 行业月报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1. AI 应用月度数据跟踪 .......................................................................... 3 1.1 全球市场 AI 应用情况 ..................................................................... 3 1.2 国内市场 AI 应用情况 ..................................................................... 4 2. 相关公司公告及行业新闻....................................................................... 8 2.1 海外大模型及 AI 应用进展 ................................................................. 8 2.2 国内 AI 行业动态及重点公司新闻 ........................................................... 9 3. 投资建议.....