电力设备：全球大储景气共振向上，光伏降价拖累盈利

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 全球大储景气共振向上，光伏降价拖累盈利 [Table_IndNameRptType] 电力设备 行业年度/中期/季度投资策略 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2024-09-20 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱：zhangzhibang@hazq.com 分析师：刘千琳 执业证书号：S0010524050002 邮箱：liuqianlin@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.碳酸锂现货价格波幅变大, 大储供需格局逐步优化 2024-09-17 2.8 月储能招标高景气，硅料价格第三次探涨 2024-09-09 3.美国大储深度报告-需求篇： 现实与预期共振向上，多维度支撑增长 2024-09-05 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 主产业链整体承压，细分环节盈利分化，新兴产业快速发展 受需求增速放缓、供给竞争加剧、库存去化等因素影响，24H1 电力设备与新能源板块主产业链盈利整体承压，大储 PCS、逆变器等环节盈利相对有支撑。展望后续，随下半年进入交付旺季、出海进程加速、过剩产能与库存逐步消化，行业供需格局有望边际改善，集中度提升下头部企业盈利有望率先修复。 ⚫ 储能：全球大储景气共振向上，户储库存拐点渐进 行业层面看，24H1 中美大储装机规模均实现高速增长，中东、印度等集中式光储需求亦快速放量，新兴市场户用需求兴起，欧洲户储去库有望接近尾声。公司层面看，储能系统价格下跌压制国内电芯/集成环节盈利，PCS 公司及海外收入占比高的储能公司盈利支撑更为显著。展望后续，下半年进入并网旺季，高息、并网等边际压制因素有望悉数缓解，大储现实与预期有望共振向上，光储平价下户用市场以点至面接连崛起，轮动补库亦可支撑需求复苏。 ⚫ 光伏：行业整体量增价减，价格竞争拖累盈利 24H1 国内光伏新增装机量 102GW，同比+31%。24H1 光伏制造端企业实现营收 3818 亿元，同比下降 23%。光伏板块毛利率有所下降，24H1 光伏行业毛利率 11.32%，同比下降 10.41pct。我们认为 24H1国内光伏需求增长但板块总体收入和毛利率下滑，主要系行业内产能过剩背景下，价格竞争拖累盈利。进入三季度，光伏基本面已底部趋稳，我们认为光伏已经进入本轮下行周期的最后阶段。 ⚫ 风电：下半年海风装机有望提升，制造端毛利率拐点将至 24H1 国内风电新增装机 25.84GW，同比+12%。24H1 风电行业内企业实现营业收入 653 亿元，同比-3%。行业平均毛利率 18.21%，同比下滑 1.02pct，主要系低价机组交付影响。我们认为下半年海风装机有望提升，陆风风机招标价格逐步反弹，随着低价风机订单交付，整机毛利率有望触底反弹。 ⚫ 风险提示 风光储装机增速不及预期；行业竞争加剧；海外贸易政策风险。 -38%-28%-18%-8%2%12%9/2312/233/246/249/24电力设备沪深300[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 21 证券研究报告 正文目录 1 储能：全球大储景气共振向上，户储库存拐点渐进 .......................................................................................................... 4 1.1 行业：大储高景气度持续，户储有望接近去库尾声 ........................................................................................................ 4 1.2 公司：盈利底部夯实，Q2 环比明显改善 .......................................................................................................................... 5 1.3 展望：大储现实与预期共振向上，户储轮动补库支撑复苏 ............................................................................................. 8 2 光伏：24H1 国内需求同比+31%，制造端盈利承压 .......................................................................................................... 9 2.1 全球光伏需求增速回落，24H1 营收承压明显 .................................................................................................................. 9 2.2 24H1 毛利率下滑明显，制造端毛利率下滑 6PCT .......................................................................................................... 13 2.3 应收账款增速显著高于营收增长，光伏制造端存货环比提升 ...................................................................................... 14 3 风电：24H1 国内需求同比+12%，整机毛利率拐点将至 ............................................................................................... 16 3.1 国内风电装机保持增长，24H1 收入及盈利均承压 ....................................................................................................... 16 3.2 24Q2 毛利率同比下滑 2PCT，净利率同比回升 0.5PCT ................................................................................................. 17 3.3 24H1 应收账