化工行业周报：国际油价上涨，天然橡胶价格上涨

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2024 年 9 月 22 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20240915》20240916 《化工行业周报 20240908》20240908 《化工行业周报 20240901》20240901 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：范琦岩 qiyan.fan@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123030023 化工行业周报 20240922 国际油价上涨，天然橡胶价格上涨 9 月份建议关注：1、传统旺季到来，关注前期超跌的行业优质龙头公司及维生素、涤纶长丝、制冷剂等景气度相对较高子行业；2、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED 等电子材料公司；3、油价中高位，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升。 行业动态 ◼ 本周（9.16-9.22）均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 24 个品种价格上涨，44 个品种价格下跌，33 个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是天然橡胶（上海地区）、WTI 原油、顺丁橡胶（华东）、石脑油（新加坡）、NYMEX 天然气；而周均价跌幅居前的品种分别是维生素 A、苯胺（华东）、硫酸（浙江巨化 98%）、重质纯碱（华东）、液氯（长三角）。 ◼ 本周（9.16-9.22）国际油价上涨，WTI 原油期货价格收于 71.92 美元/桶，周涨幅 4.76%；布伦特原油期货价格收于 74.49 美元/桶，周涨幅 4.02%。宏观方面，根据新华财经，美联储在最新政策会议上宣布将联邦基金利率目标区间下调 50 个基点至 4.75%-5.00%，为四年来首次降息，开启降息周期；飓风“弗朗辛”过后，美国墨西哥湾区的原油生产逐渐恢复正常。供应方面，根据 OPEC 网站声明，八个 OPEC+国家将把 220 万桶/日的额外自愿减产延长两个月，直到 2024 年 11 月底，12 月 1 日起将按月逐步取消减产；IEA 预测，2024 年至 2025 年，非 OPEC+的原油产量将每日增加 150 万桶。需求方面，EIA 最新短期能源展望报告显示，2024 年全球原油需求增速预期为 100 万桶/日，此前预计为 110 万桶/日；2025 年全球原油需求增速预期为 150 万桶/日，此前预计为 160 万桶/日。库存方面，EIA 报告显示，截至 9 月13 日当周，美国原油库存（不包括战略石油储备）较上周减少 163 万桶，美国汽油库存较上周增加 6.9 万桶，库欣原油库存较上周减少 197.9 万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。本周NYMEX 天然气期货收报 2.43 美元/mmbtu，收盘价周涨幅 5.60%。EIA 天然气库存报告显示，截至 9 月 13 日当周，美国天然气库存总量为 34,450 亿立方英尺，较此前一周增加 580亿立方英尺，较去年同期增加 1,940 亿立方英尺，同比增幅 6.0%，同时较 5 年均值高 2,740亿立方英尺，增幅 8.6%。短期来看，海外天然气库存充裕，价格或将维持低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 ◼ 本周（9.16-9.22）制冷剂 R134a 价格上涨。根据百川盈孚，本周国内 R22 均价 30,000 元/吨，R32 均价 35,500 元/吨，R125 均价 29,500 元/吨，R410a 均价 33,500 元/吨，上述制冷剂价格较上周价格持平；R134a 均价 33,500 元/吨，较上周价格上涨 1.52%。供应方面，根据生态环境部 9 月 13 日发布的《关于公开征求 2025 年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物配额总量设定和分配方案意见的函》，2025 年度我国计划在 2024 年度配额基础上，增发 4.5 万吨 R32、0.8 万吨 R245fa、20 吨 R41 内用生产配额以及 50 吨 R236ea 生产配额（非内用），其余品种配额与 2024 年保持一致，增发配额按照各制冷剂企业市占率分配。需求方面，下游需求相对较为平稳，主流产品大多按照需求进行生产。展望后市，近期制冷剂市场价格相对稳定，下游需求整体偏弱，受配额政策调整影响市场观望心态持续，我们预计短期内制冷剂价格弱稳运行。 ◼ 本周（9.16-9.22）天然橡胶价格上涨。根据百川盈孚，国内方面，9 月 20 日天然橡胶价格为16,616 元/吨，较上周上涨 5.73%，较上月上涨 12.78%，较年初上涨 24.86%，较去年同期上涨 27.57%。国际方面，本周马来 20 号胶 SMR20 市场价格 1,990 美元/吨，较上周上涨 5.85%，较上月上涨 11.48%；泰国 20 号标胶 STR20 市场价格 2,010 美元/吨，较上周上涨 5.79%，较上月上涨 11.67%；泰国 3 号烟片 RSS3 市场价格 2,850 美元/吨，较上周上涨 4.97%，较上月上涨 20.25%；印尼 20 号标胶 SIR20 市场价格 1,955 美元/吨，较上周上涨 7.12%，较上月上涨 12.03%。供应方面，近期天然橡胶青岛地区库存延续下行趋势，产区受多雨天气影响，原料产出偏少，短期内原料上量依旧偏少，胶水价格延续偏高位置运行。需求方面，下游对高价原料采购积极性不高，工厂满足订单生产刚需补货为主；根据国家统计局，2024 年 7 月中国橡胶轮胎外胎产量为 9,108 万条，同比增加 7.6%，1-7 月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增长 10.3%至 6.16 亿条；百川盈孚数据显示，截至 9 月 19 日，全钢胎行业开工率为 60.18%，半钢胎行业开工率为 79.66%。展望后市，天然橡胶受成本端及供应端支撑，市场看多情绪高涨，但下游采购刚需，我们预计近期天然橡胶价格区间调整为主。 投资建议 ◼ 截至 9 月 22 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 17.55 倍，处在历史（2002 年至今）的 35.76%分位数；市净率（MRQ）为 1.48 倍，处在历史水平的 0.56%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 9.96 倍，处在历史（2002 年至今）的 8.43%分位数；市净率（MRQ）为 1.12 倍，处在历史水平的 0.09%分位数。9 月份建议关注：1、传统旺季到来，关注前期超跌的行业优质龙头公司及维生素、涤纶长丝、制冷剂等景气度相对较高子行业；2、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED 等电子材料公司；3、油价中高位，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升。中长期推荐投资主线：1、中高油价