短期业绩承压，BC厚积薄发顺利出货

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1太阳能隆基绿能（601012.SH）买入-B(下调)短期业绩承压，BC 厚积薄发顺利出货2024 年 9 月 20 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2024 年 9 月 20 日收盘价（元）：12.80年内最高/最低（元）：27.98/12.70流通A股/总股本（亿）：75.78/75.78流通 A 股市值（亿）：969.99总市值（亿）：969.99基础数据：2024 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：-0.69摊薄每股收益(元)：-0.69每股净资产(元)：8.57净资产收益率(%)：-8.10资料来源：最闻分析师：肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：xiaosuo@sxzq.com贾惠淋执业登记编码：S0760523070001邮箱：jiahuilin@sxzq.com事件描述9 月 10 日，2024 年太原能源低碳发展论坛期间，“2024 年全球新能源企业竞争力分析”“2024 全球新能源企业 500 强”发布。隆基绿能凭借在清洁能源领域的持续深耕位列第六，连续十年登榜。事件点评出货相对稳健，产业链价格下行及存货减值影响 Q2 业绩。2024 年上半年公司实现营收 385.3 亿元，同比-40.4%；实现归母净利润-52.4 亿元，同比-157.1%。其中，Q2 实现营收 208.6 亿元，同比-42.6%，环比+18.0%；实现归母净利润-28.9 亿元。由于产业链价格下行，2024 年 Q2 公司计提资产减值29.7 亿，对业绩形成一定拖累。行业竞争加剧，公司作为龙头企业积极调整产销节奏，出货量相对稳健。2024 年上半年，公司实现硅片出货量 44.44GW（对外销售 21.96GW）；电池对外销售 2.66GW；组件出货量 31.34GW，其中亚太区域销量大幅增长 140%。公司财务情况维持稳健，在行业下行期具有穿越周期的能力。2024 年上半年公司经营活动现金净流出 64.1 亿元，其中 Q2 净流出 15.2 亿元，环比收窄；此外，截至 2024 年 6 月底，公司在手货币资金 544.8 亿元，资产负债率 59.2%，处于行业相对较低水平。差异化竞争破局，上半年 BC 组件出货约 10GW。产品高效化、场景化、差异化是打破行业供给同质化竞争的关键。2024 年上半年，公司 BC 组件出货量约 10GW。2024 年上半年，基于高效 HPBC 2.0 电池技术，公司推出面向集中式市场的双面组件产品 Hi-MO 9，组件量产功率高达 660W，高于同规格 TOPCon 组件 30W 以上。截至 2024 年 9 月 2 日，BC 二代组件已有 1.6GW在手订单，预计 2025 年进行交付；成本上来看，HPBC 2.0 和 TOPCon 成本在电池端基本持平。产能上来看，预计公司 HPBC 2.0 产品将于 2024 年底进入规模上市，2025 年底前 BC 产能将达到 70GW（其中 HPBC 2.0 产能约50GW），2026 年底国内电池基地计划全部升级为 BC 产品。投资建议行业阶段性供需失衡，非理性的价格以及资产减值准备的增加，对公司利润产生负面影响。在当前产品价格及行业供需背景下，我们下调公司盈利预测，预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为-0.65\0.55\0.91，对应 公 司 9 月 19 日 收 盘 价 13.32 元 ， 2024-2026 年 PE 分 别 为公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2-20.4\24.6\14.7，给予“买入-B”评级。风险提示政策变动风险；行业竞争加剧风险；产品及原材料价格波动风险；光伏新增装机不及预期；技术更迭风险等。财务数据与估值：会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)128,998129,49881,44393,439112,020YoY(%)59.40.4-37.114.719.9净利润(百万元)14,81210,751-4,9484,1096,877YoY(%)63.0-27.4-146.0-183.167.3毛利率(%)15.418.39.812.914.5EPS(摊薄/元)1.951.42-0.650.540.91ROE(%)23.715.1-7.76.29.6P/E(倍)6.89.4-20.424.614.7P/B(倍)1.61.41.61.51.4净利率(%)11.58.3-6.14.46.1资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产9081799861773669286497702营业收入1289981294988144393439112020现金5437257001468235292358098营业成本109164105852734398136495795应收票据及应收账款92201115292091155610848营业税金及附加656741430497600预付账款33032963265340213705营业费用32832670211821492576存货1931821540134321847618368管理费用29334915407232703921其他流动资产46047204525058896683研发费用12822283162915881904非流动资产4873964109638796109157311财务费用-1841-1832-1280-734-845长期投资96989293932793609418资产减值损失-2356-7083-6892-1000-800固定资产2514737059374533559235525公允价值变动收益116-13-12-13-13无形资产5661041110011701194投资净收益49313476343358其他非流动资产1332816716160001496911174营业利润1665812113-535948517893资产总计139556163969141245153956155013营业外收入3857354043流动负债6052971560550026461560053营业外支出292181250294254短期借款790000利润总额1640511989-557445987681应付票据及应付账款3358841089302122590137962所得税16421303-619498822其他流动负债2686330472247903871422091税后利润1476310687-495541006859非流动负债1677221697217742281923663少数股东损益-49-65-8-9-17长期借款952612078966382077551归属母公司净利润1481210751-494841096877其他非流动负债72469619121111