经济下行压力有待缓解 钢厂盈利能力明显下滑——2024年7月宏观和行业运行简析

宏观政策及行业趋势 1 经济下行压力有待缓解 钢厂盈利能力明显下滑 ——2024 年 7 月宏观和行业运行简析 研发部 何金中 郭文硕 ［宏观］7 月国内经济基本面仍偏弱，部分经济指标仍惯性下滑，经济下行压力有待进一步缓解。具体看，供给侧相对平稳，工业生产表现尚可，服务业生产小幅加快；需求方面，大额商品消费和固定资产投资表现承压，出口增速在台风和暴雨影响下环比小幅回落。 ［政策］☆货币政策：央行治理“资金空转”和微观主体信心不足影响下金融数据仍疲弱；市场普遍预期美联储将于 9月开启降息，汇率压力减弱将为国内货币政策进一步宽松打开空间。☆财政政策：7 月财政收入端偏弱，支出端提速，但“以收定支”原则下支出端能否持续改善有赖于经济修复强度；专项债投向范围和额度分配得到优化，项目审批和发行节奏将加快，后续政府性基金预算支出增速将继续回升。 ［工业］☆上游：有色、化工产业链景气度仍较高，而基建和房地产关联度较高的黑色、水泥等产业链面临较大下行压力。螺纹钢价格下跌导致钢企盈利能力大幅下滑，多地钢厂于 7 月下旬开始减产检修。7 月水力发电量明显增长，主要电厂煤炭库存偏高，动力煤价格小幅下跌；受钢厂减产检修影响，焦炭价格明显下行。☆中游：计算机通信和其他电子设备制造业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业、废弃资源综合利用业、金属制品机械和设备修理业景气度较高。☆下游：工业增加值增速普遍偏低，少数必需品制造和外需依赖度较高的行业表现较佳，如食品制造业、纺织业、皮革毛皮羽毛及其制品和制鞋业、造纸及纸制品业。PPI 同比增速同样普遍偏低，且多数仍边际下滑，市场有效需求不足问题亟需缓解。 ［服务业］☆房地产：7 月楼市再度降温，商品房销售“量”、“价”增速分化，房企“以价换量”现象明显。从 8 月高频数据看，商品房成交面积仍明显弱于季节性趋势。后续房价和收入形势预期偏弱或继续压制居民购房需求释放，房地产行业仍面临一定的调整压力。☆交通运输：航空旅客和货物周转量同比增速较高。受极端天气影响，7 月整车货运指数持续弱于去年同期，但 8 月以来已呈回升趋势。 新世纪评级版权所有宏观政策及行业趋势 2 一、7 月国内经济基本面仍偏弱，经济下行压力有待进一步缓解 受有效需求不足拖累，叠加暴雨、洪涝和高温等极端天气扰动，7月国内经济基本面仍偏弱，部分经济指标仍惯性下滑，经济下行压力有待进一步缓解。具体看，供给侧相对平稳，工业生产表现尚可，服务业生产小幅加快；需求方面，社零消费和固定资产投资表现承压，出口增速在台风和暴雨影响下小幅回落。海外方面，美联储即将于 9 月开启降息，随着美元指数走弱，人民币汇率压力得到缓解，将为我国货币政策进一步宽松打开空间；专项债投向范围和额度分配得到优化，项目审批和发行节奏将继续加快。后续看，随着极端天气减少和政策发力显效，国内经济基本面将逐步趋稳。 图表 1：我国主要宏观经济指标（单位：%） 分类 经济指标 较前值 2024.07 2024.06 2024.05 2024.04 景气度 制造业 PMI -0.1 49.4 49.5 49.5 50.4 服务业 PMI -0.2 50.0 50.2 50.5 50.3 建筑业 PMI -1.1 51.2 52.3 54.4 56.3 消费 社会消费品零售额同比 0.7 2.7 2.0 3.7 2.3 餐饮收入同比 -2.4 3.0 5.4 5.0 4.4 商品零售同比 1.2 2.7 1.5 3.6 2.0 服务零售累计同比 -0.3 7.2 7.5 7.9 8.4 投资 固定资产投资累计同比 -0.3 3.6 3.9 4.0 4.2 制造业投资累计同比 -0.2 9.3 9.5 9.6 9.7 房地产开发投资累计同比 -0.1 -10.2 -10.1 -10.1 -9.8 基建投资累计同比 -0.5 4.9 5.4 5.7 6.0 进出口 进出口同比（美元计价） 3.2 7.1 3.9 5.1 4.4 出口同比（美元计价） -1.6 7.0 8.6 7.6 1.5 进口同比（美元计价） 9.5 7.2 -2.3 1.8 8.4 进出口同比（人民币计价） 0.7 6.5 5.8 8.5 7.8 出口同比（人民币计价） -4.2 6.5 10.7 11.1 4.8 进口同比（人民币计价） 7.2 6.6 -0.6 5.2 12.0 生产 制造业 PMI 生产指数 -0.5 50.1 50.6 50.8 52.9 工业增加值同比 -0.2 5.1 5.3 5.6 6.7 服务业生产指数同比 0.1 4.8 4.7 4.8 3.5 物价 CPI 同比 0.3 0.5 0.2 0.3 0.3 PPI 同比 0 -0.8 -0.8 -1.4 -2.5 就业 调查失业率 16~24 岁 3.9 17.1 13.2 14.2 14.7 调查失业率 25~29 岁 0.1 6.5 6.4 6.6 7.1 调查失业率 30~59 岁 -0.1 3.9 4.0 4.0 4.0 制造业 PMI：从业人员 0.2 48.3 48.1 48.1 48.0 非制造业 PMI：从业人员 -0.3 45.5 45.8 46.2 47.2 金融 社融存量同比 0.1 8.2 8.1 8.4 8.3 M2 同比 0.1 6.3 6.2 7.0 7.2 M1 同比 -1.6 -6.6 -5.0 -4.2 -1.4 数据来源：Wind，新世纪评级整理 新世纪评级版权所有宏观政策及行业趋势 3 （一）社零消费和固定资产投资承压，出口增速受极端天气影响回落 1. 社零消费数据向中枢水平回归，大额商品消费仍较为低迷 7 月社零消费同比增速 2.7%，从边际变化看，增速高于 6 月 0.7 个百分点；环比增速则由 6 月的-0.1%提高至 0.4%。本月社零消费数据略有回升，但在 5 月宏观月报中曾指出，今年“6.18”较往年更加提前，部分订单前置对 5 月社零数据形成支撑，却造成 6 月数据的下滑，故 7 月社零消费数据回升或更多的是向中枢水平回归，而未必是趋势性改善。从结构看，服务零售消费 1~7 月同比增长 7.2%，增速较 1~6 月下降 0.3 个百分点；商品零售 7 月同比增长 2.7%，较 6月提高 1.2 个百分点。分商品类型看，汽车消费仍不佳，同比下降 4.9%；必选消费表现好于可选，粮油食品类、饮料类和中西药品类分别同比增长 9.9%、6.1%、5.8%；可选消费中，奥运会带动居民户外运动热情高涨，体育娱乐用品类同比增长 10.7%，新机发售催生换机需求增长，通讯器材类同比增长 12.7%，而剩余产品则普遍负增长。从央行《2024 年第二季度城镇储户问卷调查报告》看，居民收入和就业预期再度走弱，