非银金融行业：上市险企价值率有望持续改善，看好新业务价值稳健增长

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业动态 上市险企价值率有望持续改善，看好新业务价值稳健增长 核心观点 证券：国君、海通合并加快行业供给侧改革，头部券商 竞争优势进一步凸显，建议持续关注并购重组主题的相关标的。保 险 ：上市险企新单保费长期来看有望量增质优，看好新业务价 值稳健增长。香港市场及港交所观点：8 月港股市场成交活跃度有所下滑，《上市规则》短期修改有望吸引更多新经济企业上市 融资。金融科技行业观点：人民币在服务贸易领域的跨境覆 盖 范 围扩大，进一步提升国际化程度。 摘要 证券：国君、海通合并加快行业供给侧改革，头部券商竞争优势进一步凸显，建议持续关注并购重组主题的相关标的。本次国泰君安证券、海通证券的合并，是新“国九条”发布以 来头部券商合并重组的首单，也是中国资本市场史上规模最大的 A +H 双边市场吸收合并、上市券商 A+H 最大的整合案例。此次 合并不仅有望缓解海通证券近两年在国际业务等领域面临的风险 ，同时海通证券在信贷和投资银行等业务上的长期优势也将 为 国 泰君安带来新的增长动力。我们认为，此次合并有望成为行业 内其他顶级券商并购整合的示范，进一步提升证券行业集中度 ，预计头部券商的竞争优势将更加凸显。建议持续关注存在并购重 组主题的相关标的。 保险：上市险企新单保费长期来看有望量增质优，看好新业务价值稳健增长。上半年，在银保渠道“报行合一”和预定利率下调背景下，新业务价值率显著改善。长期来看，居民庞 大的稳健投资需求为新单增长提供了广阔的增长空间，叠加代理 人渠道人均产能改善、队伍规模下降拖累减少和银保渠道价值贡 献能力提升，上市险企新单保费长期来看有望量增质优，看好新 业务价值稳健增长。资产端来看，虽然长端利率趋势下行背景下 净投资收益率面临一定压力，但上市险企多措并举优化资产配置 结构，例如增配长久期利率债以收窄久期缺口、重视高股息股票 策略、积极探索另类投资以实现多元化投资和增厚收益等，长期 来看资产端投资表现预计仍可保持相对稳健。估值来看，当前上 市险企估值水平仍处低位，安全边际充足。截至 9 月 2 日收盘，A 股国寿/平安/太保/新华 PEV 分别为 0.70/0.52/0.52/0.38 倍。 风险提示：宏观经济剧烈波动，资本市场成交活跃度低迷，政策发生重大变化。 维持 强于大市 赵然 zhaoran@csc.com.cn 021-68801600 SAC 编号:S1440518100009 SFC 编号:BQQ828 吴马涵旭 wumahanxu1@csc.com.cn SAC 编号:S1440522070001 沃昕宇 woxinyu@csc.com.cn 010-56135215 SAC 编号:S1440524070019 李梓豪 lizihaodcq@csc.com.cn 010-56135214 SAC 编号:S1440524070018 发布日期： 2024 年 09 月 10 日 市场表现 相关研究报告 24.09.04 【 中 信 建 投 非 银 金 融 】 : 周 报20240830：价值率显著改善，寿险行业或迎资负两端共振改善的戴维斯双击 24.09.03 【中信建投非银金融】:消费金融行业发展趋势和新规解读 -24%-14%-4%6%2023/8/112023/9/112023/10/112023/11/112023/12/112024/1/112024/2/112024/3/112024/4/112024/5/112024/6/112024/7/11非银金融上证指数非银金融 非 银金融 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 重要事件点评......................................................................................................................................................................................... 1 证券行业观点......................................................................................................................................................................................... 2 保险行业观点......................................................................................................................................................................................... 3 香港市场及港交所观点 ....................................................................................................................................................................... 4 金融科技行业观点................................................................................................................................................................................ 4 推荐股票池 ............................................................................................................................................................................................. 5 行情回顾.................................................................................................................................................................................................. 5