24H1公募保有数据点评：指数产品成增量利器，券商优势明显

敬请参阅最后一页特别声明 1 事件 9 月 13 日，中基协发布 24 年上半年基金销售机构公募基金销售保有规模前 100 强榜单，并对该榜单做了一些调整，一是披露频次由季度改为半年，二是在非货基金和权益基金分类上，新增 “股票型指数基金保有规模”类别。 点评 整体规模：债基支撑非货保有规模增长 4%，权益基金保有规模下降 6%。24H1，前 100 强基金销售机构非货公募保有规模 8.9 万亿元，较上年末+4%。权益/债券基金此消彼长，权益基金、剔除权益的非货基金（主要为债基）保有规模分别为 4.7、4.1 万亿元，较上年末-6%、+17%，非货公募保有规模的增长主要来自债基支撑。 市场格局：从前 100 强整体市占率看，前 100 强基金保有市占率与规模变动方向相反，24H1 前 100 强权益/非货基金保有规模市占率分别较上年末+9.5pct、-2.8pct，主要系前 100 强基金保有规模的基数相比中小代销机构要大，规模变动较全市场而言，韧性更足，弹性更小。分机构看，第三方机构权益基金保有规模市占率在蚂蚁基金带动下明显提升，债基助力银行非货基金保有规模市占率止跌回升，券商在非货、权益基金保有规模市占率上均有下滑，但在股票型指数基金保有方面优势明显，在前 100 强中市占率达 57%。 1）第三方机构：蚂蚁基金展现强大领先优势。24H1，前 100 强中第三方机构 20 家，与上年末持平，合计非货/权益基金保有规模分别较上年末+7%/+10%。蚂蚁基金展现强大领先优势，非货/权益/股票型指数基金保有规模分别领先第二名达 145%/102%/228%，其中权益基金保有规模大幅增长，较上年末+51%,一举拉动第三方机构整体权益基金保有逆市正增,我们认为蚂蚁基金权益基金保有规模的大幅增长主要来自发力指数基金销售，23 年年末，蚂蚁基金推出“蚂蚁理财金选”4.0 升级，在完善偏债和偏股基金板块赛道的同时，新增了金选指数基金板块。除蚂蚁基金外，其他绝大部分第三方机构权益基金保有规模均有所下滑，第二名天天基金和第三名腾安基金分别较上年末-15%、-5%。 2）银行：债基支撑非货基金保有规模市占率止跌回升。24H1，前 100 强中银行 25 家，比上年末多 1 家，合计非货基金/权益基金保有规模分别较上年末+6/-8%，倒推债券基金保有规模较上年末增长约 25%，银行在固收产品销售保有上更具优势，24H1 市场债券基金规模显著增长，助力银行非货基金保有规模市占率止跌回升，但在股票型指数基金产品保有上银行在前 100 强中市占率仅 10%，明显低于第三方机构和券商，银行销售的股票型指数基金保有规模占其权益基金保有规模比重仅 6%。具体机构方面，招商银行凭借零售端优势继续保持银行渠道第一，在前 100 强中非货/权益基金保有份额分别为 5%/7%，分别较上年末提升 0.1 pct 和 0.9pct。 3）券商：整体份额下降，指数产品上优势明显。本次榜单首次披露股票型指数基金保有规模排名，体现被动投资对市场的重要性提升，前 100 强中股票型指数基金保有规模 1.4 万亿元，占权益基金保有规模比为 29%，券商凭借账户、指数设计等方面独特优势，是指数产品发行的主力渠道，股票型指数基金保有规模前十机构中券商占据 7 席，在前 100强中市场份额达 57%。但整体基金保有规模及市占率均有下滑，非货/权益基金保有规模分别较年初-8%/-18%，在前100 强中市占率分别为 18%/25%，较上年末-2.2pct、-3.5pct。中信证券、华泰证券仍显著领先其他券商，在非货/权益基金保有上分列行业第一和第二，其中华泰证券股票型指数基金保有规模 913 亿元，券商中排名第一。 投资建议： 被动投资重要性凸显，券商在指数产品设计、销售、交易上相对其他渠道具备较强优势，建议关注在股票型指数基金保有规模上排名靠前的券商个股。 风险提示： 资本市场改革推进不及预期; 权益市场极端波动风险; 机构化进程不及预期; 宏观经济复苏不及预期。 行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 图表 1：top100 中各机构非货基金保有规模占比 图表 2：top100 中各机构权益基金保有规模占比 来源：中基协，国金证券研究所 来源：中基协，国金证券研究所 图表 3：头部第三方机构权益基金保有规模市占率 图表 4：24H1 股票型指数基金保有规模前十机构中券商占据 7 席（单位：亿元） 来源：中基协，国金证券研究所 来源：中基协，国金证券研究所 0500100015002000250030000.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q424H1蚂蚁基金天天基金腾安基金盈米基金同花顺0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%银行第三方机构券商保险0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%银行第三方机构券商保险 敬请参阅最后一页特别声明 3 图表 7：24H1 公募基金保有规模前 50 家机构一览 来源：中基协，国金证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 4 行业投资评级的说明： 买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上； 增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%； 中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来 3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 5 扫码获取更多服务 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到