食品饮料行业周报：中秋反馈平淡，静待需求复苏

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 09 月 17 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：刘洁铭S0350521110006liujm@ghzq.com.cn证券分析师：秦一方S0350523120001qinyf@ghzq.com.cn联系人：景皓S0350124030009jingh@ghzq.com.cn[Table_Title]中秋反馈平淡，静待需求复苏——食品饮料行业周报最近一年走势行业相对表现2024/09/13表现1M3M12M食品饮料-10.6%-18.9%-33.8%沪深 300-5.3%-10.4%-15.5%相关报告《威士忌行业深度报告：中国产区待点亮，星辰大海 方 启 航 （ 推 荐 ） * 食 品 饮 料 * 刘 洁 铭 》 — —2024-09-11《食品饮料行业周报：白酒业绩分化，关注中秋旺季需求（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方》——2024-08-26《食品饮料行业周报：宏观数据略承压，茅台批价持续回升（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方》——2024-08-18《食品饮料行业周报：多重因素促板块企稳反弹，性价比凸显（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方》——2024-08-11《食品饮料行业周报：促进内需消费政策频出，关注板块反弹机会（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方》——2024-08-04投资要点:1 、 大 盘 整 体 下 滑 ， 食 饮 板 块 显 著 承 压 。 上 周（2024/09/09-2024/09/13）一级行业中食品饮料跌幅 5.54%，跑输上证综指（-2.23%）3.31 个百分点。各细分行业中其他酒类仍有上涨，上涨 0.46%，其他板块均有所下跌，跌幅较小的为调味发酵品Ⅲ和保健品，跌幅分别为 0.99%和 1.34%。个股方面，莫高股份（+16.53%）、皇台酒业（+7.84%）、庄园牧场（+3.85%）、仙乐健康（+3.65%）、海南椰岛（+2.83%）等领涨；欢乐家（-15.64%）、古井贡酒（-12.23%）、千禾味业（-9.95%）、泸州老窖（-8.84%）、山西汾酒（-8.41%）等领跌。估值方面，截至 2024/09/13 食品饮料板块动态市盈率为 17.16x，位于一级行业中游位置。食品饮料子板块中，上周其他酒类（23.97x）估值排名第一，烘焙食品（23.04x）、调味发酵品Ⅲ（22.29x）位列第二、三名，软饮料（16.58x）、预加工食品（15.23x）、乳品（13.39x）估值分列最后三位。2 、 白 酒 ： 中 秋 反 馈 平 淡 ， 静 待 需 求 复 苏 。 上 周（2024/09/09-2024/09/13）白酒板块跌幅较大，达到 6.84%，我们认为主要由于中秋旺季进入冲刺阶段，终端反馈平淡。近期我们线下走访了河南、安徽、山西、湖南、江苏等地白酒市场，渠道对中秋旺季反馈普遍较弱，主要原因在于：1）今年中秋较早，回乡走亲访友场景减少，去年则是中秋国庆双节合一，且是疫情后第一个中秋，落差感较为明显；2）宏观经济弱复苏，商务宴请、礼赠需求减弱，高端酒以及高线次高端价位均受到影响，3）渠道情绪较弱叠加茅台批价波动，电商低价冲击等，终端进货意愿低迷；4）去年宴席高基数，今年有所回落。我们认为现在白酒行业的核心问题还是在于需求预期。近期茅台批价回落，也包含了经销商对中秋后批价进一步走弱的预期。我们相信未来随着经济政策的不断出台，市场信心回升，白酒板块估值将迎来修复。白酒板块重点推荐：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、今世缘、泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖等。3、大众品：8 月社零平淡，中秋预计旺季不旺。根据国家统计局，2024 年 8 月份，社会消费品零售总额 38726 亿元，同比增长 2.1%。按消费类型分，8 月份，商品零售额 34375 亿元，同比增长 1.9%；餐饮收入 4351 亿元，增长 3.3%，其中限额以上单品商品零售额转证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2负至同比-0.7%，是拖累社零增速的原因。分产品看、8 月粮油食品类、饮料类、烟酒类分别同比+10.1%/+2.7%/+3.1%，饮料和烟酒类增速环比今年前 7 个月有所回落。今年中秋节，月饼市场遇冷，根据马上赢数据（检测线下网点为主），2024 年中秋节前夕（2024年 8 月 14 日-2024 年 9 月 13 日）中式糕点类目内月饼类同比-45.17%，且月饼件均价同比-2.7%至 83.36 元/件。根据食品内参的调研，中秋前夕一周，乳制品还未见旺销的迹象，经销商备货谨慎，渠道库存低。我们预计今年中秋礼盒销售偏淡主要系：1）今年中秋国庆分开，假期较短，返乡热情不及去年；2）送礼从月饼礼盒向更低价格带且健康属性更强的品类如坚果礼、零食礼方向转移；3）低价电商渠道的冲击导致线下传统渠道景气度较弱；4）企业团购受消费环境影响有所减少。我们预计今年中秋整体呈现旺季销售集中，送礼价格带下行情况。针对大众品板块，我们更多推荐关注有自身阿尔法逻辑的个股，推荐安琪酵母、盐津铺子、百润股份、三只松鼠、劲仔食品、伊利股份、紫燕食品、新乳业。4、行业评级及投资策略：整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品业绩筑底，龙头企业估值仍处于历史较低水平，基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。白酒：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖等。大众品：推荐百润股份、劲仔食品、三只松鼠、香飘飘、盐津铺子、千味央厨、安井食品、东鹏饮料、甘源食品、伊利股份、安琪酵母、紫燕食品等。5、风险提示：1）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；2）行业政策变化导致竞争加剧；3）原材料价格大幅上涨；4）重点关注公司业绩或不及预期；5）食品安全事件等。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3重点关注公司及盈利预测重点公司股票2024/9/13EPS（元/股）PE投资代码名称股价2023A2024E2025E2023A2024E2025E评级600519.SH贵州茅台1,30459.4969.3480.1221.9218.8116.28买入600809.SH山西汾酒1508.5610.3312.0117.5414.5412.51买入000858.SZ五粮液1097.788.699.6214.0312.5711.35买入000568.SZ泸州老窖1019.0210.3811.9611.189.718.43买入000596.SZ古井贡酒1428.6811.1213.6916.3812.7910.39买入603369.SH今世缘362.523.143.8614.1511.339.22买入603589.SH口子窖352.873.383.9612.1110.288.78买入603919.SH金徽酒160.650.810.9824.6319.7716.34增持002304.SZ洋河股份736.656.817.1710.9710.7110.17买入600197.SH伊力特140.720.820.9319.3617.0014.99买入600132.SH重庆啤酒522.762.923.1418.9517