2024年8月经济数据点评：经济运行总体平稳，政策效果仍待显现

证券研究报告—宏观研究报告 撰写日期：2024 年 09 月 15 日 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 经济运行总体平稳，政策效果仍待显现 ——2024 年 8 月经济数据点评 8 月全国规模以上工业增加值受去年同期对比基数走高等因素影响，同比增速较上月回落 0.6pct，录得 4.5%；剔除季节性因素之后环比增长 0.32%，较上月下降 0.03pct。工业企业出口交货值 1-8 月同比增长 4.1%，增速较 1-7 月加快 0.5pct，累计同比增速年内逐月抬升，外需韧性犹在。 8 月社会消费品零售总额同比增长 2.1%，较 7 月下降 0.6pct。从消费类型看，商品零售同比增速较上月回落 0.8pct 至 1.9%，在暑期出游旺盛等因素带动下，餐饮收入同比增速较上月上行 0.3pct 录得 3.3%。从经营单位所在地看，随着县域商业体系建设不断完善，县乡市场销售规模稳步扩大，包含镇区和乡村地区的县乡消费品零售额占社会消费品零售总额的比重为 38%，比上年同期提高 0.7 个百分点。此外，直播带货等电商新模式保持快速增长，对线上消费增长的拉动作用明显。 2024 年 1-8 月份，全国固定资产投资（不含农户）329385 亿元，同比增长 3.4%，较前值回落 0.2pct。分领域看，制造业投资增长 9.1%，较前值回落0.2pct；基础设施投资（不含电力）同比增长 4.4%，较前值回落 0.5pct；房地产开发投资下降 10.2%，与前值持平，仍处于磨底阶段，是整体投资增长的主要制约因素。 风险提示：经济恢复不及预期，政策落地不及预期，消费者信心恢复不及预期。 麦高证券 研究发展部 分析师：刘娟秀 资格证书：S0650524050001 联系邮箱：liujuanxiu@mgzq.com 联系电话：15210154632 分析师：钟奕昕 资格证书：S0650524030001 联系邮箱：zhongyixin@mgzq.com 联系电话：15800464258 相关研究 《政府债券支持社融，实体需求有待提振——8 月金融数据点评》2024.09.15 《出口延续景气，进口再度走弱——8月进出口数据点评》2024.09.11 《CPI 保持正增，PPI 不及预期——8 月通胀数据点评》2024.09.10 《产需两端放缓，大中小型企业分化加剧 ——8 月 PMI 数据点评》2024.09.02 宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 2 正文目录 1 生产：装备制造业作用继续凸显，需求不足问题仍存 ................... 3 2 消费：消费增速放缓，乡村市场销售快于城镇 ......................... 4 3 投资：投资增速持续放缓，房地产仍在磨底周期 ....................... 5 图表目录 图表 1： 中国规模以上工业增加值当月同比（%） ............................ 3 图表 2： 主要行业工业增加值同比增速（%） ................................ 4 图表 3： 餐饮、商品零售总额当月同比（%） ................................ 4 图表 4： 城镇、乡村零售总额当月同比（%） ................................ 4 图表 5： 7 月、8 月社会零售品同比变动(%) ................................. 5 图表 6： 固定资产投资完成额累计同比增速（%） ............................ 6 图表 7： 房地产新开工、竣工、施工同比（%） .............................. 6 宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 3 1 生产：装备制造业作用继续凸显，需求不足问题仍存 8 月全国规模以上工业增加值受去年同期对比基数走高等因素影响，同比增速较上月回落 0.6pct，录得 4.5%；剔除季节性因素之后环比增长 0.32%，较上月下降 0.03pct。工业企业出口交货值 1-8 月同比增长 4.1%，增速较 1-7 月加快0.5pct，累计同比增速年内逐月抬升，外需韧性犹在。 分三大门类看，采矿业 8 月同比增速较上月回落 0.9pct 至 3.7%；制造业同比增速放缓 1pct 至 4.3%；电力、燃气及水生产和供应业同比增速回升 2.8pct 至6.8%。 图表 1：中国规模以上工业增加值当月同比（%） 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 8 月装备制造业“压舱石”作用继续凸显，高技术产业引领制造业高端化、智能化、绿色化发展，但有效需求不足仍是制约因素。具体来看，2024 年 8 月，上游行业受极端天气扰动影响，工业增加值环比均回落，同比方面煤炭开采和洗选业、油气开采、有色金属冶炼及压延加工业、化学原料及制品制造业与橡胶和塑料制品业仍处于正增长区间，分别录得 3.3%、4.0%、6.6%、5.9%、5.4%。黑色金属冶炼及压延加工业和非金属制造业同比延续负增，分别录得-2.1%与-5.5%。中游行业方面，通用制造业与电子设备增加值同比较上月有所下行，但电子设备仍维持较高增速，录得 11.3%。汽车与专用制造业同比增速分别增加 0.1pct 与0.4pct 录得 4.5%与 2.9%。下游方面，除农副食品外，食品、酒饮料和精制茶、纺织业及医药制造业同比均保持正增长，但食品与纺织业的增速均有所放缓。 宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 4 图表 2：主要行业工业增加值同比增速（%） 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 2 消费：消费增速放缓，乡村市场销售快于城镇 8 月社会消费品零售总额同比增长 2.1%，较 7 月下降 0.6pct。从消费类型看，商品零售同比增速较上月回落 0.8pct 至 1.9%，在暑期出游旺盛等因素带动下，餐饮收入同比增速较上月上行 0.3pct 录得 3.3%。从经营单位所在地看，随着县域商业体系建设不断完善，县乡市场销售规模稳步扩大，包含镇区和乡村地区的县乡消费品零售额占社会消费品零售总额的比重为 38%，比上年同期提高0.7 个百分点。具体来看，乡村消费品零售同比较上月回落 0.7pct，录得 3.9%；城镇消费品零售同比较上月回落 0.6pct 至 1.8%。此外，直播带货等电商新模式保持快速增长，对线上消费增长的拉动作用明显。1-8 月实物商品网上零售额同比增长 8.1%，占社会消费品零售总额的比重为 25.6%，与 1—7 月份持平。 图表 3：餐饮、商品零售总额当月同比（%） 图表 4